РЫНОК US TREASURIES. Вчера рынок американских казначейских облигаций торговался неактивно в преддверии сегодняшнего заседания FOMС, на котором будет решен вопрос об изменении учетной ставки.

Котировки US30YT открылись на уровне 106.47 пунктов и в течение дня достигали уровня в 106.69 пунктов. Тем не менее, несмотря на то, что в течение дня выходила информация, которая в обычной ситуации могла бы привести к более существенным колебаниям рынок оставался стабильным и к концу сессии скорректировался вниз, закрывшись по итогам дня на уровне 106.28 пунктов Доходность US30YT незначительно повысилась, закрывшись по 4.95% годовых. Ставка по десятилетним нотам 4.23% годовых, что является максимальным за последний месяц уровнем.

Основным событием вчерашнего дня стал аукцион по продаже пятилетних нот на сумму $15 млрд. Аукцион прошел весьма успешно: спрос превысил предложение в 2.9 раза, что существенно выше как предыдущего значения в 2.32, так и среднегодового уровня в 2.57. Тем не менее, рынок не стал высказывать особого оптимизма на тему успешного размещения, так как инвесторы опасаются дальнейшего понижательного давления на US Treasuries после сегодняшнего заседания FOMC. Собственно итог самого заседание, пожалуй, известен заранее: ФРС примет решение повысить учетную ставку на 25 б.п. с текущих 1.75% годовых до 2% годовых. Данное решение не станет сюрприpом для участников рынка, которые, как обычно, будут внимательно изучать формулировки ФРС, то, что называют «wording».

В настоящий момент на рынке нет определенности относительно того, будет ли повышена ставка на последнем в этом году заседании, намеченном на 14 декабря. В целом, есть все основания полагать, что сегодня ФРС твердо заявит о намерении продолжить ужесточение денежно-кредитной политики, особенно в свете вышедших в пятницу неожиданно-сильных данных по рынку труда. В то же время не стоит забывать, что следующему заседанию Комиссии также будет предшествовать публикация payrolls, которая во-первых, с большой долей вероятности, окажется хуже, чем в октябре, а, во-вторых, октябрьское значение может быть пересмотрено в сторону снижения. Хотя, как показала практика последних месяцев, ФРС может и не образать внимание на подобные сезонные изменения экономических показателей. В целом, мы сохраняем негативный взгляд на рынок UST, ожидая продолжения роста ставок. Помимо заседания FOMC сегодня пройдет аукцион по продаже 10-летних нот.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российские суверенные еврооблигации вчера смогли несколько укрепиться после резкого падения в конце прошлой – начале этой недели на данных по рынку труда США. Россия 30 по итогам дня закрылась на уровне 100.375% от номинала, что соответствует доходности в 6.77% годовых и спрэду к US10YT на уровне 254 б.п Данный уровень является историческим минимумом для России 30.

Мы полагаем, что текущее состояние рынка базового актива – US Treasuries – является сдерживающим фактором для котировок суверенного долга РФ, несмотря на позитивные рейтинговые ожидания. С нашей точки зрения имеет смысл рассматривать достигнутые уровни спрэда в качестве целевых значений в случае действительного присвоения агенством S&P России инвестрейтинга В качестве бенчмарка можно использовать бумаги Мексики с погашением в 2026 году, которые торгуются с премией к облигациям США на уровне 263 б.п. То есть, целевой спрэд Россией 30 достигнут, что говорит об ограниченности дальнейшего апсайда. До конца недели можно ожидать бокового движения Р30 к диапазоне от 100 до 101% от номинала.

комментарий