МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[10.11.2004] МДМ Банк

В преддверии заседания ФРС, где с большой долей вероятности будет повышена ставка рефинансирования, доходность 10Y UST выросла до максимальных с начала октября уровней в 4.22-4.23%. Мы не ожидаем дальнейшего существенного ухудшения конъюнктуры рынка US Treasuries. После выхода неожиданно позитивных данных по рынку труда в США, доходность 10Y UST выросла на 15 б.п. с 4.07% до 4.22%, так что повышение ставки ФРС на 25 б.п. уже практически полностью включено в цены. Котировки Россия - 30 к закрытию в Москве снизились до уровня 100.375-100.625, однако слабость рынка US Treasuries позволила сохранить спрэд Россия-30 к US Treasuries на близкому к историческим минимумам уровне 253-257 б.п. В корпоративном секторе активность инвесторов снизилась, а спрэды между котировками на покупку расширились. Сегодня рынок ждет результатов встречи ФРС, активность инвесторов низкая, с утра Россия-30 котировалась на уровне 100.25-100.375%, спрэд к 10Y UST находился на
уровне 255 б.п.

При сузившемся спрэде к UST в ближайшее время корреляция еврооблигаций РФ с UST может вновь вырасти, хотя мы ждем что спрэд по Россия-30 к концу года будет не выше 250 б.п. Огромная денежная ликвидность правительства и ЦБ делает Россию страной с отсутствующим внешним долгом. Так, внешний долг правительства - $115 млрд., а ЗВР ЦБР ($107 млрд.) и Стабфонд ($20 млрд.) составляют уже около $127 млрд. По долговым показателям Россия выглядит даже лучше стран с ААА-рейтингом. Поэтому, переоценка инвесторами России имеет все шансы продолжиться. Если говорить о UST, то ситуация противоречивая, но похоже, что там продолжится боковое движение по доходности в ближайшие месяцы. С одной стороны, экономика США уже не демонстрирует быстрых темпов роста, а высокие цены на нефть вряд ли позволят экономике ускорить темпы роста в ближайшие месяцы. Поэтому, ожидания по росту ставок ФРС США сейчас умеренные. Но с другой стороны, в США в 2004 г. достигнут рекордный дефицит бюджета ($412 млрд) и он будет высоким и в 2005 г., что означает массированные заимствования казначейством США, что будет толкать доходность UST вверх. В условиях действия этих 2-х факторов (с одной стороны низкие темпы роста, с другой стороны большие заимствования) мы считаем, что доходность 10Y UST будет в диапазоне 4-4.3% годовых в ближайшие 2-3 мес. Умеренная доходность по UST обеспечит хорошую почву для дальнейшего сужения странового спрэда РФ.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

Контакт-центр