Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[10.10.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

–ублевые облигации

ћасштаб падени€ рублевых облигаций стал меньше, главным образом за счет утраты ликвидности и расширени€ спредов между котировками. “ем не менее, если брать соотношение выросших и упавших бумаг, большинство по-прежнему за последними.

¬алютный рынок

Ѕлагодар€ укреплению евро относительно доллара и масштабным интервенци€м Ѕанка –оссии, направленными на ограничение роста стоимости бивалютной корзины, в четверг курс рубл€ к доллару немного повысилс€. ¬прочем, этот рост больше напоминает коррекцию, поскольку особых предпосылок к укреплению рубл€ нет. — одной стороны, курс рубл€ испытывает давление в св€зи с ослаблением евро, а, с другой, на него негативно вли€ет отток капитала, падение цен на нефть и перспектива сокращени€ сальдо торгового баланса.

¬алютные облигации

ќсновные мировые новости

¬чера были опубликованы данные по уровню безработицы в —Ўј, которые оказались хуже ожиданий рынка.  оличество людей вновь обратившихс€ за пособи€ми составило 478 тыс. при ожидавшихс€ 475 тыс.  оличество людей, продолжавших получать пособи€ по безработице, вновь выросло до 3,659 млн. при прогнозируемых 3,608 млн. ƒанные по запасам на оптовых складах вдвое превысили ожидани€ рынка, увеличившись на 0,8% при ожидавшемс€ росте в 0,4%. ¬ 19:00 вышли данные по розничным продажам в —Ўј, которые также разочаровали игроков. –ост розничных продаж составил 1% при прогнозируемом 1,4%.

–ейтинговые агентства продолжают накал€ть обстановку. “ак S&P изменило прогноз по рейтингу General Motors на негативный. ѕрогноз рейтинга дл€ Goldman Sachs изменен на негативный. Moody's поставило на пересмотр с возможностью понижени€ рейтинг банка Morgan Stanley. Morgan Stanley рассчитывает снизить давление за счет привлечени€ капитала в $9 млрд. от Mitsubishi UFJ.

ѕо рынку ход€т слухи о том, что американское правительство может пойти на национализацию Citigroup и Morgan Stanley.

¬¬ѕ —ингапура упал в III квартале на 6,3% в годовом выражении из-за падени€ экспорта и объемов промышленного производства.  итай за€вил о прекращении импорта железной руды из јвстралии, так как порты переполнены, а спрос снижаетс€. Ёто также может свидетельствовать о замедлении экономического роста в  итае.

Cегодн€ состоитс€ заседание √осдумы, на котором планируетс€ рассмотреть во II и III чтени€х пакет законопроектов, направленных на стабилизацию финансовой системы.

—егодн€ в ¬ашингтоне пройдет совещание министров финансов и глав ÷Ѕ стран G8 дл€ обсуждени€ финансового кризиса. ѕрезидент —Ўј ƒжордж Ѕуш намерен выступить с обращением к нации. »з макроданных можно отметить публикацию в 16:30 американского внешнеторгового баланса за август.  роме того, ћинистерство труда —Ўј опубликует в 16:30 данные об изменении импортных цен в сент€бре.

General Electric опубликует финансовые показатели за III квартал.

–ублевые облигации

ћасштаб падени€ рублевых облигаций стал меньше, главным образом за счет утраты ликвидности и расширени€ спредов между котировками. “ем не менее, если брать соотношение выросших и упавших бумаг, большинство по-прежнему за последними.

¬р€д ли что-то принципиально изменитс€ и в ходе предсто€щих торгов. ¬осстановлению рынка мешает низкий спрос, проблемы с рублевой ликвидностью, котора€ на этой неделе снизилась и в части величины средств банков на корсчетах и депозитах в ÷Ѕ, и в частности стоимости межбанковских кредитов.  о всему прочему сохран€ютс€ проблемы с их доступностью, а также возможностью рефинансировани€ на рынке междилерского –≈ѕќ, так и не восстановившемс€, несмотр€ на поддержку госбанков.

≈ще больше ограничивают инвестиционную активность кредитные риски. «а последнее врем€ число дефолтов резко выросло и с каждым новым случаем подход к оценке состо€тельности заемщика становитс€ все строже – вплоть до полного закрыти€ лимитов. ∆елание перестраховатьс€ обусловлено также опасени€ми по поводу устойчивости мировой финансовой системы и рисками замедлени€ экономики –оссии. ¬се это объ€сн€ет желание инвесторов перевести большую часть активов портфел€ в ликвидную форму, несмотр€ на сопр€женные с этим потер€ми.

–оссийский рынок еврооблигаций продолжает сползать на фоне очередного обострени€ неблагопри€тной внешней конъюнктуры и волны непри€зни к рискам. ѕо состо€нию на 11.00 п€тницы индикативный спред RUS-30 vs. US-10 превышает 440 б.п., 5-ти летние CDS на –оссию составл€ют 379 б.п.  отировки российской «тридцатки» - суверенного долга страны, у которой в насто€щий момент «¬– превышают на пор€док размер госдолга, по стоимости наход€тс€ ниже номинала – на уровн€х 95%!.

¬ корпоративном сегменте дела обсто€т еще хуже – рынок российских корпоративных еврооблигаций скорее мертв, чем жив: спреды между ценами покупки/продажи сверхвысокие, а проведенные редкие сделки могут показать феноменальные движени€ котировок по итогам дн€, не отражающие на наш взгл€д изменени€ в кредитном качестве эмитента, на которое в последние недели никто внимание не обращает.   примеру, доходности выпусков металлургической отрасли –‘ достигли уровней вдвое превышающие значени€ мес€чной давности – 20-21%. ћасла в огонь подливают и рейтинговые агентства, новост€ми которых сейчас кишит пресса об очередных планах по пересмотру рейтингов и прогнозов.

–ыночный настрой в целом пока по-прежнему негативный. ћы не исключаем по€влени€ спроса лишь в государственных займах –‘, благодар€ потенциально возможному buy back со стороны Ёмитента.

¬алютный рынок

Ѕлагодар€ укреплению евро относительно доллара и масштабным интервенци€м Ѕанка –оссии, направленными на ограничение роста стоимости бивалютной корзины, курс рубл€ к доллару в четверг немного повысилс€. ¬прочем, этот рост больше напоминает коррекцию, поскольку особых предпосылок к укреплению рубл€ нет. — одной стороны, курс рубл€ испытывает давление в св€зи с ослаблением евро, а с другой – на него негативно вли€ет отток капитала, падение цен на нефть и перспектива сокращени€ сальдо торгового баланса. »нтервенции ÷Ѕ в значительной степени сглаживают вли€ние этих факторов, однако чем выше будет волатильность на валютном рынке, чем тем выше риск того, что ситуаци€, как и на фондовом рынке, может выйти из-под контрол€. ¬ св€зи мы не исключаем того, что Ѕанк –оссии основную поддержку начнет оказывать курсу рубл€ к доллару.

¬ свою очередь падение евро обусловлено угрозой замедлени€ европейской экономики. ѕо словам комиссара ≈— по вопросам экономики и денежной политики ’оакина јльмуни€, риск рецессии может стать центральным сценарием, и что под вопросом платежеспособность всей мировой финансовой системы. ’. јльмуни€ также отметил, что кризис постепенно стал отражатьс€ на реальной экономике еврозоны: почти половина всех макроэкономических данных носила весьма мрачный характер, что сильно подорвало доверие инвесторов.

Ќовости эмитентов

Ѕанк —ќё«

¬чера ЅјЌ  —ќё« исполнил в полном объеме об€зательства по оферте (досрочному выкупу) облигаций серии 02 объемом 2 млрд. рублей. ¬ соответствии с офертой цена приобретени€ облигаций составила 101,27% от номинальной стоимости. Ѕанку было предъ€влено к выкупу около 98% выпуска.

¬олгабурмаш

ќјќ «¬олгабурмаш» объ€вило технический дефолт по выпуску облигаций объемом 600 млн. рублей, говоритс€ в сообщении компании. Ёмитент не смог 8 окт€бр€ погасить облигации. ¬ тоже врем€ последний купон своевременно погашен. ќтметим, что в ходе оферты год назад 60% займа было предъ€влено к досрочному погашению. Ќа данный момент Ёмитент смог погасить частично погасить заем на 346 млн. рублей.  ак говоритс€ в сообщении Ёмитента неисполнение об€зательства св€зано с техническим фактором – техническими операци€ми по перечислению денежных средств на счет ѕлатежного агента.

√руппа –азгул€й

ќјќ «√руппа –ј«√”Ћя…» разместило в полном объеме два выпуска облигаций серии Ѕќ-02 и серии Ѕќ-06 объемом 2 млрд. рублей и 500 млн. рублей соответственно. —рок обращени€ бумаг составит 1 год. ¬ ходе аукциона цена размещени€ была установлена в размере 87,37% от номинальной стоимости облигации. ”читыва€ рыночную ситуацию, мы полагаем, что размещение бумаг было по факту нерыночным.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: