Обзор рынка

Рублевые облигации

Масштаб падения рублевых облигаций стал меньше, главным образом за счет утраты ликвидности и расширения спредов между котировками. Тем не менее, если брать соотношение выросших и упавших бумаг, большинство по-прежнему за последними.

Валютный рынок

Благодаря укреплению евро относительно доллара и масштабным интервенциям Банка России, направленными на ограничение роста стоимости бивалютной корзины, в четверг курс рубля к доллару немного повысился. Впрочем, этот рост больше напоминает коррекцию, поскольку особых предпосылок к укреплению рубля нет. С одной стороны, курс рубля испытывает давление в связи с ослаблением евро, а, с другой, на него негативно влияет отток капитала, падение цен на нефть и перспектива сокращения сальдо торгового баланса.

Валютные облигации

Основные мировые новости

Вчера были опубликованы данные по уровню безработицы в США, которые оказались хуже ожиданий рынка. Количество людей вновь обратившихся за пособиями составило 478 тыс. при ожидавшихся 475 тыс. Количество людей, продолжавших получать пособия по безработице, вновь выросло до 3,659 млн. при прогнозируемых 3,608 млн. Данные по запасам на оптовых складах вдвое превысили ожидания рынка, увеличившись на 0,8% при ожидавшемся росте в 0,4%. В 19:00 вышли данные по розничным продажам в США, которые также разочаровали игроков. Рост розничных продаж составил 1% при прогнозируемом 1,4%.

Рейтинговые агентства продолжают накалять обстановку. Так S&P изменило прогноз по рейтингу General Motors на негативный. Прогноз рейтинга для Goldman Sachs изменен на негативный. Moody's поставило на пересмотр с возможностью понижения рейтинг банка Morgan Stanley. Morgan Stanley рассчитывает снизить давление за счет привлечения капитала в $9 млрд. от Mitsubishi UFJ.

По рынку ходят слухи о том, что американское правительство может пойти на национализацию Citigroup и Morgan Stanley.

ВВП Сингапура упал в III квартале на 6,3% в годовом выражении из-за падения экспорта и объемов промышленного производства. Китай заявил о прекращении импорта железной руды из Австралии, так как порты переполнены, а спрос снижается. Это также может свидетельствовать о замедлении экономического роста в Китае.

Cегодня состоится заседание Госдумы, на котором планируется рассмотреть во II и III чтениях пакет законопроектов, направленных на стабилизацию финансовой системы.

Сегодня в Вашингтоне пройдет совещание министров финансов и глав ЦБ стран G8 для обсуждения финансового кризиса. Президент США Джордж Буш намерен выступить с обращением к нации. Из макроданных можно отметить публикацию в 16:30 американского внешнеторгового баланса за август. Кроме того, Министерство труда США опубликует в 16:30 данные об изменении импортных цен в сентябре.

General Electric опубликует финансовые показатели за III квартал.

Рублевые облигации

Масштаб падения рублевых облигаций стал меньше, главным образом за счет утраты ликвидности и расширения спредов между котировками. Тем не менее, если брать соотношение выросших и упавших бумаг, большинство по-прежнему за последними.

Вряд ли что-то принципиально изменится и в ходе предстоящих торгов. Восстановлению рынка мешает низкий спрос, проблемы с рублевой ликвидностью, которая на этой неделе снизилась и в части величины средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ, и в частности стоимости межбанковских кредитов. Ко всему прочему сохраняются проблемы с их доступностью, а также возможностью рефинансирования на рынке междилерского РЕПО, так и не восстановившемся, несмотря на поддержку госбанков.

Еще больше ограничивают инвестиционную активность кредитные риски. За последнее время число дефолтов резко выросло и с каждым новым случаем подход к оценке состоятельности заемщика становится все строже – вплоть до полного закрытия лимитов. Желание перестраховаться обусловлено также опасениями по поводу устойчивости мировой финансовой системы и рисками замедления экономики России. Все это объясняет желание инвесторов перевести большую часть активов портфеля в ликвидную форму, несмотря на сопряженные с этим потерями.

Российский рынок еврооблигаций продолжает сползать на фоне очередного обострения неблагоприятной внешней конъюнктуры и волны неприязни к рискам. По состоянию на 11.00 пятницы индикативный спред RUS-30 vs. US-10 превышает 440 б.п., 5-ти летние CDS на Россию составляют 379 б.п. Котировки российской «тридцатки» - суверенного долга страны, у которой в настоящий момент ЗВР превышают на порядок размер госдолга, по стоимости находятся ниже номинала – на уровнях 95%!.

В корпоративном сегменте дела обстоят еще хуже – рынок российских корпоративных еврооблигаций скорее мертв, чем жив: спреды между ценами покупки/продажи сверхвысокие, а проведенные редкие сделки могут показать феноменальные движения котировок по итогам дня, не отражающие на наш взгляд изменения в кредитном качестве эмитента, на которое в последние недели никто внимание не обращает. К примеру, доходности выпусков металлургической отрасли РФ достигли уровней вдвое превышающие значения месячной давности – 20-21%. Масла в огонь подливают и рейтинговые агентства, новостями которых сейчас кишит пресса об очередных планах по пересмотру рейтингов и прогнозов.

Рыночный настрой в целом пока по-прежнему негативный. Мы не исключаем появления спроса лишь в государственных займах РФ, благодаря потенциально возможному buy back со стороны Эмитента.

Валютный рынок

Благодаря укреплению евро относительно доллара и масштабным интервенциям Банка России, направленными на ограничение роста стоимости бивалютной корзины, курс рубля к доллару в четверг немного повысился. Впрочем, этот рост больше напоминает коррекцию, поскольку особых предпосылок к укреплению рубля нет. С одной стороны, курс рубля испытывает давление в связи с ослаблением евро, а с другой – на него негативно влияет отток капитала, падение цен на нефть и перспектива сокращения сальдо торгового баланса. Интервенции ЦБ в значительной степени сглаживают влияние этих факторов, однако чем выше будет волатильность на валютном рынке, чем тем выше риск того, что ситуация, как и на фондовом рынке, может выйти из-под контроля. В связи мы не исключаем того, что Банк России основную поддержку начнет оказывать курсу рубля к доллару.

В свою очередь падение евро обусловлено угрозой замедления европейской экономики. По словам комиссара ЕС по вопросам экономики и денежной политики Хоакина Альмуния, риск рецессии может стать центральным сценарием, и что под вопросом платежеспособность всей мировой финансовой системы. Х. Альмуния также отметил, что кризис постепенно стал отражаться на реальной экономике еврозоны: почти половина всех макроэкономических данных носила весьма мрачный характер, что сильно подорвало доверие инвесторов.

Новости эмитентов

Банк СОЮЗ

Вчера БАНК СОЮЗ исполнил в полном объеме обязательства по оферте (досрочному выкупу) облигаций серии 02 объемом 2 млрд. рублей. В соответствии с офертой цена приобретения облигаций составила 101,27% от номинальной стоимости. Банку было предъявлено к выкупу около 98% выпуска.

Волгабурмаш

ОАО «Волгабурмаш» объявило технический дефолт по выпуску облигаций объемом 600 млн. рублей, говорится в сообщении компании. Эмитент не смог 8 октября погасить облигации. В тоже время последний купон своевременно погашен. Отметим, что в ходе оферты год назад 60% займа было предъявлено к досрочному погашению. На данный момент Эмитент смог погасить частично погасить заем на 346 млн. рублей. Как говорится в сообщении Эмитента неисполнение обязательства связано с техническим фактором – техническими операциями по перечислению денежных средств на счет Платежного агента.

Группа Разгуляй

ОАО «Группа РАЗГУЛЯЙ» разместило в полном объеме два выпуска облигаций серии БО-02 и серии БО-06 объемом 2 млрд. рублей и 500 млн. рублей соответственно. Срок обращения бумаг составит 1 год. В ходе аукциона цена размещения была установлена в размере 87,37% от номинальной стоимости облигации. Учитывая рыночную ситуацию, мы полагаем, что размещение бумаг было по факту нерыночным.