Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[10.10.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  В течение последней недели спрэды наиболее ликвидных выпусков рублевых облигаций к кривой доходности ОФЗ сужались. Участники рынка покупали внутренние обязательства на фоне масштабного выкупа долларов Банком России (около USD6 млрд за три дня), что обусловило существенный приток рублевой ликвидности. Кроме того, включение в Ломбардный список Банка России сразу 63 новых выпусков облигаций (совокупный объем в обращении 159.9 млрд руб.) вызвало спрос на широкий спектр обязательств.

•  Банк России продолжает принимать меры по нормализации ситуации с рублевой ликвидностью. С 11 октября 2007 г. по 15 января 2008 г. на 1 п. п. будут снижены нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами (с 4.0 до 3.0%) и банками-нерезидентами (с 4.5% до 3.5%). По нашим оценкам, этот шаг в короткие сроки (два-три дня) обеспечит дополнительный приток рублевой ликвидности в размере 30-40 млрд руб. Вместе с тем, даже при текущем объеме средств на корреспондентских счетах и депозитах ликвидность финансовой системы уже можно охарактеризовать как избыточную. По нашему мнению, ставки денежного рынка и РЕПО все еще остаются высокими из-за неравномерного распределения рублевой ликвидности в банковской системе.

•  Спрэды облигаций Газпрома к ОФЗ сократились на 10-20 б. п. относительно исторических максимумов. У выпусков РЖД-6 и РЖД-7 сужение спрэдов к ОФЗ составило около 30 б. п. Аналогичные показатели для обязательств ФСК-3 и ФСК-5 снизились на 30-50 б. п.

•  Выпуск Мосэнерго-1 продемонстрировал динамику лучше рынка в связи с добавлением его в Ломбардный список Банка России.

•  В сегменте облигаций энергетических компаний наиболее интересным мы по-прежнему считаем выпуск ТГК-10-1.

•  Обязательства региональных операторов связи, включенные в Ломбардный список (Уралсвязьинформ, ВолгаТелеком, Сибирьтелеком, ЦентрТелеком), заметно сократили спрэды к ОФЗ (до 50 б. п.). Облигации ЮТК не вошли в список, несмотря на удовлетворяющий требованиям уровень кредитного рейтинга (B-/B1); тем не менее, мы считаем, что выпуски ЮТК-4, ЮТК-5 с доходностью 10.0% привлекательны для покупок.

•  Учитывая прогнозируемое увеличение долговой нагрузки Мечела, спрэд Мечел-2 к ОФЗ может значительно расшириться в ближайшие недели.

•  На фоне включения в Ломбардный список облигаций ВБД-2 их спрэд к ОФЗ резко сузился.

•  Спрэд выпуска Седьмой Континент-2 к ОФЗ остается неадекватно широким, и мы рекомендуем эти обязательства к покупке. По-прежнему привлекателен также выпуск Карусель Финанс-1.

•  В отличие от других инструментов первого эшелона, спрэды облигаций АИЖК к ОФЗ все еще расширены. На наш взгляд, даже с учетом нового предложения долга АИЖК, запланированного до конца года, потенциал сужения спрэдов находящихся в обращении облигаций агентства на 20-30 б. п. сохраняется.

•  Спрэды к ОФЗ выпусков Банк Русский Стандарт-4 и УРСА Банк-5 сократились почти на 100 б. п. с максимальных значений. Несмотря на решение агентства Fitch понизить кредитный рейтинг Банка Русский Стандарт до уровня BB-, продаж облигаций эмитента не наблюдалось.

•  МДМ-Банк принял решение повторно разместить на рынке выкупленный в рамках оферты выпуск МДМ-Банк-3 и тем самым фактически пошел на увеличение стоимости заимствований на 300 б. п. Мы ожидаем, что спрэд облигаций МДМ-Банк-3 к ОФЗ в ближайшее время существенно сократится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: