ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На мировом валютном рынке FOREX курс евро вырос против доллара до отметки 1,3782 (+1,6 центов). Причиной всему стала публикация данных по американскому рынку труда. По официальной статистике в августе в несельскохозяйственном секторе США было уволено 4 тыс. служащих, в то время, как рынок ждал прироста числа рабочих мест на 110 тыс. Неудивительно, что выход данных произвел очень сильное впечатление, а инвесторы стали поговаривать уже о возможном созыве чрезвычайного собрания FOMC и понижении ставки рефинансирования США на 50 б.п. Мы сохраняем позитивный взгляд по рынку евро-доллар в долгосрочной перспективе.

Денежный рынок Обстановка на денежном рынке на прошедшей неделе разрядилась. Кредитные организации практически полностью рассчитались с Банком России по задолженности по операциям прямого РЕПО. Средние ставки МБК находились около 5%. На прошедшей неделе также выступил первый зампред Банка России А. Улюкаев. По мнению А. Улюкаева, кредитные организации вновь столкнутся с дефицитом ликвидности в третьем квартале, при этом объем рефинансирования у Банка России составит 300-400 млрд. рублей.

Мы хотим напомнить, что это рекордная цифра. Поскольку российская банковская система еще не привыкла к подобным нагрузкам, то мы полагаем, что средние ставки МБК во время налогового периода могут вновь вырасти до 6-9%, а в наиболее напряженные дни - и до 10-12% годовых.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Ставка десятилетней ноты по итогам прошедшей недели снизилась до 4,38% (-14 б.п.). Падение доходности UST10 было связано с публикацией Nonfarm Payrolls в США, снизившихся на 4 тыс. при ожиданиях рынка в 110 тыс. Мы полагаем, что ставка UST10 на предстоящей неделе продолжит снижение в рамках двухмесячного нисходящего тренда.

Российские еврооблигации Котировки RUS30 по итогам прошедшей недели составили 111,13% от номинала (+0,125 п.п.). Спред доходности к базовому активу расширился до 146 б.п. (+6 б.п.). У нас нейтральный взгляд на рынок российских евробондов на предстоящей неделе.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых облигаций по итогам прошедшей недели вновь закрылся в минусе. В государственном секторе наиболее ликвидные бумаги потеряли до 1,7 п.п., в региональном и корпоративном секторе снижение облигаций первого эшелона составило в пределах 1 п.п. Макроэкономическая конъюнктура на прошлой неделе была достаточно спокойной. Ставки МБК на внутреннем рынке стабилизировались около 5%, оставив тем самым кредитным организациям возможность безубыточно рефинансировать свои портфели.

Отток капитала также не слишком терзал Россию, насколько об этом можно судить по динамике банковской ликвидности, а также российского рынка акций. Мы полагаем, что продажи в сегменте рублевых долгов явились следствием спекуляций в сегменте госзаимствований в преддверии намеченных аукционов по ОФЗ 46018 и 46020. Падение цен в этом сегменте получило неожиданный резонанс в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг первого эшелона, а затем распространилось и на остальные бумаги. У нас нейтральный прогноз по рынку рублевых долгов на предстоящую неделю. Мы полагаем, что проведение аукционных размещений эталонных ОФЗ на общую сумму 39 млрд. рублей поможет снять часть напряжения, однако в свете последних событий (выходе негативных данных по американской макростатистике), вряд ли стоит ждать притока капитала в Emerging Market. Сомнительно и то, что внутренние игроки после пережитого ужаса продаж прошлой недели тут же выкупят падение.

Мы оставляем рекомендацию держать портфели рублевых долгов.