ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На FOREX курс евро упал против доллара до 1,3665 (-1 цент). Мы полагаем, что рост доллара произошел вследствие возобновившегося перетока капитала в US Treasuries из-за воскресших опасений в отношении американского рынка низкокачественной ипотеки. Правда, теперь опасения видоизменились, словно вирус гриппа – теперь инвесторы бояться, что кризис рынка subprime в США может оказать не только локальное влияние в Америке, но и перекинуться на весь мир.

Мы бы не стали драматизировать ситуацию, как не склонны ее драматизировать американские и европейские денежные власти. На наш взгляд, курс американской валюты может скорректироваться до отметки 1,36 против евро в краткосрочной перспективе, однако затем мы ждем коррекции наверх.

Вчера утром рубль вновь вырос по отношению к нашим корзинам валют 50/50 и 60/40, сохранив это преимущество на весь оставшийся день. Мы полагаем, что в ближайшее время укрепление рубля приостановится из-за начавшегося оттока капитала с развивающихся рынков, в том числе и России. Мы даже не исключаем возможности ослабления национальной валюты по отношению к доллару и к евро.

Денежный рынок Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась на 21 млрд. руб. до 971,8 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро 10.08.2007 г. сложилось в объеме 104,3 млрд. руб. Мы ждем, что сегодня ситуация на денежном рынке существенно не изменится, а средние ставки МБК останутся на уровне 2,9%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Начавшееся во вторник снижение цен на рынке US Treasuries вследствие оттока средств инвесторов в высокорисковые рынки вчера было прервано новостями о продолжающихся проблемах банков, инвестирующих в американские коллатерализованные долги, обеспеченные subprime-ипотекой. На этот раз французский BNP Paribas обнародовал прискорбный факт вынужденной приостановки деятельности своих фондов вследствие credit crunch. Рынки не могли не отреагировать на новый удар обвалом котировок на всех фондовых площадках, а также сужением кредитных спредов суверенных бондов EM. Возникший было на рынках оптимизм относительно ослабления кризиса на ипотечном рынке США еще слишком чувствителен к любой новости, об этом кризисе напоминающей. Итак, игроки бросились выходить из рисков и возвращаться в «безопасные» Treasuries. Доходность UST10 по итогам вчерашнего дня снизилась на 8 б.п. и составила 4,78%. Ряд центробанков, дабы поддержать ликвидность банковской системы, приняли соответствующие меры. Так, ЕЦБ вчера счел необходимым рефинансировать коммерческие банки в сумме €94,8млрд., подобные шаги предприняла ФРС - $24млрд., а сегодня - ЦБ Японии.

Сегодня негативные последствия вчерашних новостей, вероятно, еще будут влиять на рынки, а доходность UST – снижаться. Но в отсутствие новостной поддержки панических настроений негатив сойдет на нет, и фондовые рынки восстановятся – за счет UST.

Российские еврооблигации Russia30 несмотря на панику и возобновившийся отток капитала с EM чувствует себя неплохо: котировки почти не изменились – 110,44%, а вот спред расширился до 123п. Спред EMBI+ также заметно шире, чем накануне – 203п. Мы не ожидаем значительной просадки суверенного benchmark по цене – в последние дни она демонстрировала удивительную устойчивость как к негативным, так и к позитивным событиям на мировых финансовых рынках, поглощая их за счет изменения спреда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Котировки на рынке государственных обязательств снизились в длинном сегменте из-за ухудшения мировой конъюнктуры (возникновение ситуации «risk aversion»). Сегодня у нас нейтрально-негативный взгляд на рынок. Впрочем, на наш взгляд, в среднесрочной перспективе обстановка в сегменте ОФЗ улучшится, так что причин для паники, по нашему мнению, нет.

Корпоративные облигации Рынок корпоративных обязательств завершил вчерашние торги разнонаправленным движением котировок. Рынок,  несомненно, поддержало укрепление рубля. Позитивное влияние на цены оказывали также низкие ставки межбанковского рынка. Мы считаем, что сегодняшний день рынок рублевых долгов завершит нейтрально.