МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[10.08.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Вчера на рынке сохранилась тенденция к росту доходности в первом эшелоне в рамках фиксации прибыли, во втором-третьем эшелонах сохранились выборочные покупки. Достаточно стремительный рост рынка на прошлой неделе носил практически взрывной характер без явных видимых причин. Сейчас у инвесторов есть логичное желание зафиксировать часть «легких» денег. Тем не менее, если тенденция к укреплению рубля сохранится, а ставки на денежном рынке не покажут существенного роста, покупки на рынке могут активизироваться.

В секторе госбумаг цены большинства наиболее активно торговавшихся выпусков снизились в пределах 0.1%, наибольшее снижение котировок испытал выпуск ОФЗ 46014 (-0.3%), по которому на сегодня запланирован аукцион по доразмещению на сумму 4.5 млрд руб. Общий уровень кривой доходности длинных выпусков незначительно вырос до уровней 7.22-8.25% годовых.

В секторе облигаций Москвы активность инвесторов была низкой, а котировки большинства выпусков потеряли по 0.1%. Спрэд длинных выпусков к ОФЗ сузился на 2-3 б.п. до 17-25 б.п.

В секторе субфедеральных/муниципальных выпусков, напротив, сохранились покупки, что привело к росту цен на 0.1-0.3%.

Среди котировок корпоративных «фишек» преобладало снижение в пределах 0.1-0.2%, несколько более агрессивно продавались длинные выпуски Газпрома, что объясняется грядущим аукционом по Газпром-6.

Во втором-третьем эшелонах сохранились покупки, но рост цен уже не носил фронтальный характер, а активность инвесторов ощутимо снизилась.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Как и ожидалось, ФРС США вчера не преподнес рынку никаких сюрпризов.

Ставка ФРС была поднята на очередные 25 б.п. до 3.50% годовых, а комментарии со стороны ФРС были неизменными. Вновь было сказано, что экономика США растет уверенными темпами, а инфляция при этом находится под контролем. В своих комментариях ФРС США сказало, что все последние месяцы инфляция стабильна и остается относительно низкой. Все это позволило ФРС заявить, что политика умеренного повышения процентных ставок остается неизменной.

Это полностью совпало с нашей точкой зрения – в последний месяц мы указывали в наших обзорах, что при очень хороших экономических показателях по США (индикаторы экономической активности, занятости) инфляция стабильна или даже немного снижается, что не позволит ФРС США изменить политику умеренного повышения ставок в сторону ужесточения монетарной политики.

После такого решения ФРС США доходность 10Y UST начала снижаться, упав с 4.41 до 4.37% годовых. Мы полагаем, что доходность продолжит снижаться к уровню 4.00%. Если вчера еврооблигации РФ продавали (перед FOMC), то сегодня оптимизм вернулся и рынок достаточно серьезно вырос. Так, Россия-30 торговалась вчера к закрытию на уровне 110.25, а спрэд расширился до 136 б.п. Уже сегодня к обеду цена выросла до 111.00-111.25, а спрэд вновь сузился до 130 б.п. Мы рекомендуем сохранять длинные позиции в еврооблигациях РФ. С точки зрения спрэда, еврооблигации РФ сохраняют потенциал для сужения, но уже в средне- и долгосрочной перспективе. В краткосрочной перспективе (1-2 мес.) мы ждем, что спрэд должен стабилизироваться на уровне 130-140 б.п. по Россия-30.

Так, еврооблигации РФ только вчера-сегодня сравнялись по доходности с еврооблигациями Туниса и еще сохраняют небольшую премию к еврооблигациям ЮАР (около 10-15 б.п.) – это бонды стран, которые имеют аналогичный рейтинг с Россией по шкале Fitch. При этом по другим агентствам рейтинги Туниса и ЮАР выше, чем у России на 1-2 ступени. Тем не менее, с точки зрения дальнейшего повышения кредитного рейтинга Россия выглядит перспективнее этих стран.

Если же брать долгосрочную перспективу, то в течение 1-1.5 лет доходность еврооблигаций РФ может приблизиться к доходности еврооблигаций Китая , которые торгуются сейчас со спрэдом на 40-50 б.п. ниже, чем у российских евробондов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр