Ситуация на рынках

На рынке еврооблигаций по-прежнему не наблюдалось существенного изменения цен.

В понедельник продажи на рынке ОФЗ сохранились. Вчера на рынке рублевого корпоративного долга котировки колебались в боковике. Торговая активность находилась на уровне ниже среднего.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов упали. S&P500 уменьшился на 0,16%, Dow Jones снизился на 0,28 %. Бразильский индекс Bovespa упал на 1,75 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день падением. FUTSEE 100 снизился на 0,62%, DAX потерял 0,35%, французский CAC 40 убавил 0,38%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 1,82%; Brent подорожал на 2,17%. Сегодня Light Sweet торгуется по $85,01 (-1,14%); Brent стоит $98,54 (-1,77%). Спред между Brent и Light Sweet немного сузился до $13,53.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1586,53. Серебро немного выросло до $27,32. Соотношение стоимости золота и серебра слегка снизилось до 58,07.

Ключевая статистика

Промышленное производство в Великобритании (12:30);
Оценка роста ВВП Великобритании от NIESR (18:00).

Новости и статистика

Европа: заседание Еврогруппы

Вчера состоялось заседание Еврогруппы. Большинство принятых решений касались Испании. Во-первых, был детально проработан план перечисления помощи банкам Испании. Предполагается, что финальное соглашение будет достигнуто до 20 июля, после того, как план пройдет необходимые согласования в Парламенте Испании. По словам Ж.-К. Юнкера первый транш в размере 30 млрд. евро может быть перечислен уже к концу этого месяца.

По неофициальной информации помощь будет передана сроком на 15 лет под ставку 3,0-4,0% годовых.

Во-вторых, было принято решение увеличить срок, к которому Испания должна привести свой уровень бюджетного дефицита к требуемому уровню в 3,0% от ВВП. Срок был расширен на 1 год до 2014 года.

Заметим, что в Испании вероятно будет создан банк «плохих» активов для расчистки банковских балансов от неработающих кредитов.

К сожалению, два ключевых вопроса - прямая рекапитализация банков Европы через ESM и возможность покупки облигаций проблемных стран с рынка за счет средств ESM - так и не обсуждались. В финальном заявлении говорится, что Еврогруппы планирует обсудить техническое решение вопросов в сентябре.

В отношении Греции пока также не было принято решений, помощь по-прежнему заморожена, однако Ж.-К. Юнкер отметил, что к августу решение будет найдено.

Мы негативно оцениваем итоги заседания Еврогруппы. Опасения того, что процесс согласования принятых на саммите ЕС решений затянется, пока сбываются.

Европа

После опубликованных вчера сильных данных по промышленному производству в Германии (показатель вырос на 1,6% в мае), вышли данные по экспорту и импорту. Оба индикатора показали прирост по итогам мая: экспорт увеличился на 3,9%, оказавшись гораздо выше прогнозных +0,2%; импорт показал рост на 6,3%, что также оказалось лучше ожиданий (+0,8%).

Сегодня будет опубликована статистика по промышленному производству в остальных европейских странах, однако аналитики не ожидают положительных данных. В частности, уже вышли слабые данные по промышленному производству во Франции. Показатель оказался еще хуже, чем в прошлом месяце: промышленное производство снизилось на 3,5% в мае после незначительного роста на 0,8% в апреле.

Вчера Банк Франции подтвердил свой прогноз по росту экономики во втором квартале: ожидается, что ВВП сократится на 0,1%, после нулевого роста в первом квартале. Также был опубликован индекс деловых настроений во Франции, который опустился в июне до самого низкого с конца 2009 года уровня – 91 п.

Китай

Выходившая в последнее время макростатистика по Китаю говорила о замедлении экономики. Сегодня в подтверждение этого факта были опубликованы слабые данные по объемам экспорта и импорта. Показатели оказались немного лучше ожиданий, однако резко снизились по сравнению с уровнями прошлого месяца: экспорт вырос в июне на 11,3% (против 15,3% в мае), импорт увеличился всего на 6,3% (+12,7% в мае).

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Низкая торговая активность и «боковая» динамика уже несколько дней подряд преобладают на рынке российских евробондов.

Выпуск Россия-30 смог прибавить около 0,1% и завершил день вблизи 121,1% от номинала, доходность выпуска по-прежнему находится вблизи исторических минимумов и составляет 3,73% годовых. Динамику лучше рынка показал Россия-42, прибавив еще 0,2%.

В корпоративном секторе рост в районе 0,2% показали «длинные» выпуски Северстали, а также ТНК- ВР-16 и Вымпелком-16.

Напротив, наибольшее падение цен было в бумагах Альфа-банк-21, Евраз-18, которые снизились на 0,155, а также Распадская-17, который потерял 0,2%. Хуже рынка в банковском секторе выглядели и бумаги банка Русский Стандарт, в частности, выпуск с погашением в 2016 году потерял 0,35%.

Цены на большинство других выпусков не изменились.

На утро вторника на рынках преобладает умеренно негативный внешний фон. Нефть сорта Brent снижается на 1,6% и торгуется в районе 98,8$/баррель, в минусе торгуется и фьючерс на индекс S&P500. Цена Россия-30 пока находится на прежнем уровне. Сегодня и в ближайшие дни ожидаем сохранение «боковой» динамики на рынке еврооблигаций.

Первичный рынок

Вчера стало известно, что Газпром сегодня и завтра проводит роуд-шоу долларовых евробондов. Предполагаемый объем размещения может оставить до $2,0 млрд.

Газпромбанк может доразместить сегодня дополнительные 50 млн. швейцарских франков к ранее выпущенному евробонду объёмом 400 млн. швейцарских франков.

Облигации зарубежных стран

Европа

После заседания Еврогруппы доходности испанских и итальянских 10-летних облигаций незначительно снизились. Однако, для Испании они остаются в районе 7,0% годовых. Мы полагаем, что после перечисления помощи доходности могут снизится, однако, пока этот вопрос не будет решен окончательно, на рынке будет сохранятся напряжение.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 761 млрд рублей, что на 51 млрд рублей выше уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 249 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 256 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет около – 1,08 трлн рублей (против более –1,1 трлн рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил почти 292 млрд рублей при лимите 230 млрд рублей. В результате банки забрали свыше 291 млрд рублей, процентная ставка составила 5,33% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще свыше 2 млрд рублей под 5,7% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки привлекли 302 млрд рублей при лимите 330 млрд рублей. Процентная ставка составила 5,27% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали около 10 млрд рублей под 5,34% годовых.

В ходе аукциона прямого РЕПО на год спрос составил 0,8 млрд рублей при лимите 500 млрд рублей. В результате банки удовлетворили весь объем спроса, процентная ставка составила 7,76% годовых. Таким образом, несмотря на дефицит длинных рублей, банки не стремятся получить годовые средства. Во-первых, многие участники не готовы расстаться с бумагами на год. Во-вторых, стоимость данных ресурсов все же довольно высоки для большинства участников денежного рынка.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 18 б.п. до 5,8% годовых, ставка Mosprime 3М осталась на прежнем уровне и составляет 7,23% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,5-6% годовых. Ставка ММВБ однодневного прямого РЕПО выросла на 3 б.п. и составила 5,78% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы остался на уровне 540 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе сократилась на 83 млрд рублей и превышает 1,14 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке выросла до 113 млрд рублей.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 330 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 230 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, сегодня ЦБ РФ проведет аукцион недельного прямого РЕПО. Лимит установлен на уровне 1,04 трлн рублей.

Сегодня Федеральное Казначейство проведет очередной аукцион по размещению 50 млрд рублей. Срок депозита – 28 дней, минимальная процентная ставка – 6,5% годовых.

Ситуация на денежном рынке практически не изменилась и по сравнению с предыдущим днем. Значения ЧЛП продолжают потихоньку сокращаться, но вряд ли стоит ожидать сокращения до нулевых значений до начала налогового периода. Сегодня мы ожидаем сохранения ставок на денежном рынке на текущих уровнях.

Рынок ОФЗ

В понедельник продажи на рынке ОФЗ сохранились. Больше всего потерял в цене 15-летний выпуск 26207, котировки которого просели на 0,42% на небольших оборотах. Кроме того, 0,3% от цены потерял выпуск 7-летних бумаг серии 26208. Наиболее заметный оборот был зафиксирован с 9-летними бондами серии 26205, которые также находились под давлением продавцов (-0,13%). Остальные выпуски также демонстрировали снижение котировок в среднем на 0,15%. Продажи на локальном рынке госбумаг были обусловлены продолжающимся ослаблением курса рубля по отношению к $ и €.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

Вчера на рынке рублевого корпоративного долга котировки колебались в боковике. Торговая активность находилась на уровне ниже среднего.

Рынок находился в ожидании итогов встречи министров стран евро, поэтому участники рынка заняли выжидательную позицию. Стоит отметить, что на рынке были зафиксированы единичные сделки.

В банковском секторе спросом пользовались бумаги Промсвязьбанка БО-3 (+0,7%), Юникредит Банка БО-3 (+0,4%), Петрокоммерца БО-1 (+0,15%). Хуже рынка закрылись облигации РСХБ-15 (-0,15%), Номос-банка-11 (-0,07%). В транспортном секторе наиболее заметные обороты прошли с бумагами Трансаэро БО-1, в результате выпуск потерял в цене 0,2%. При этом стоит отметить, что некоторые выпуски телекоммуникационных компаний пользовались спросом: Вымпелком-4 (+0,05%) и МТС-4 (+0,04%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился с 15 млрд рублей до 11,5 млрд рублей. Стоит отметить, что 70% оборота прошло в режиме РПС (8 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 75 млрд рублей (днем ранее 78 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,03% и составил 104,29 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 1 б.п. до 9,27% годовых.

Сегодня с утра складывается негативный внешний фон. Утром вышли данные по июньскому импорту в Китае, который вырос лишь на 6,3% против ожидавшихся 11%. С утра рынок открылся разнонаправленным движением котировок, торговые обороты остаются невысокими. Мы ожидаем сохранения невнятных торгов в течение дня.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы рекомендуем пока отказаться от покупки «длинных» бумаг в связи с временным ростом негативных настроений на рынке. Тем не менее, следующие выпуски довольно сильно недооценены и в среднесрочной перспективе могут показать опережающий рост.

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- ТМК-18;
- Номос-банк-19.

Кроме того, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

В секторе суверенных евробондов, мы рекомендуем евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 9,0% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Сред «коротких» выпусков банков первого эшелона, интересен выпуск Банк Москвы-15 (-Ва2/ВВ-), который торгуется со спрэдом к кривой доходности на уровне 90 б.п., несмотря на то, что риск Банка Москвы уже давно является по сути риском ВТБ.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО- 7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5). Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

На фоне повышения рейтинга МКБ от Fitch мы рекомендуем покупку выпуска БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 11,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Среди банковских облигаций интересными с точки зрения соотношения риск/доходность нам представляются короткие бумаги: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2).