Внешний рынок

Рынки все еще смотрят вниз

Вчерашние торги на американских рынках акций вновь оказались весьма волатильными. Начало торгов прошло в позитивном ключе благодаря опубликованным вчера финансовым результатам Alcoa, которые оказались несколько лучше ожиданий. Также объявленные вчера данные по числу первичных обращений за пособиями по безработице оказались лучшими с января нынешнего года, что позволило ценам на нефть за короткий промежуток времени подняться выше 62 долл./барр. После публикации показателя численности безработных в США, обновившего рекорд, рынки акций растеряли большую часть приобретений предыдущего дня, закрывшись лишь на 0,3% выше уровня открытия. В ходе американской торговой сессии цены на нефть опускалась ниже 60 долл./барр. и, когда открылись торги на азиатских площадках, оставалась вблизи этой отметки.

Фиксация прибыли в UST

Вчера на рынке казначейских облигаций наблюдалась фиксация прибыли после стремительного ралли в ходе предыдущих торговых сессий. Доходность десятилетней ноты по итогам дня подросла на 8 б.п. до YTM3,40%, наклон суверенной кривой увеличился на 6 б.п. до 246 б.п.

Результаты прошедшего аукциона по 30Y UST объемом 11 млрд долл. можно назвать лишь умеренно позитивными – ажиотажа, который мы увидели при размещении десятилетних нот днем ранее, не наблюдалось. Подводя итоги аукционов казначейских бумаг, прошедших на этой неделе, можно констатировать, что конъюнктура рынка позволила Минфину США относительно легко разместить весь запланированный на эту неделю объем казначейских бумаг – 73 млрд долл. Отметим, что в прошлую пятницу десятилетняя нота торговалась с доходностью YTM3,50%, что на 10 б.п. выше ее текущих значений.

Из статистики, публикуемой сегодня в США, отметим показатели внешнеторгового баланса за май. Кроме того, на настроения инвесторов может повлиять выступление министра финансов Тимоти Гайтнера.

Нефть поддержала российские бумаги

Долги развивающихся стран вчера демонстрировали преимущественно позитивную ценовую динамику, результатом чего стало сужение спреда EMBI+ сразу на 13 б.п до 439 б.п.

Котировки Russia 30, как обычно, во многом отражали события на рынке нефти и за день подросли на 6 б.п. до 98,31% от номинала, суверенный спред по итогам дня сузился до 448 б.п. (-16 б.п.). Снижение котировок нефти, скорее всего, создаст давление продавцов в суверенных и квазисуверенных бумагах длинной дюрации.

В корпоративном сегменте выпуск Eurochem 12 за вчерашний день прибавил в цене 50 б.п., в бумагах Евраза также сохранялась позитивная ценовая динамика. Кроме того, на 50 б.п. (до 98,5% от номинала) подорожал выпуск Sistema 11.

Рынок видит почти 100-процентную вероятность дефолта Рольфа

Сохраняется покупательский интерес к выпуску Rolf 2010, который уже котируется выше 50% от номинала. Исходя из нашей оценки кредитного профиля эмитента, уровень восстановления по еврооблигациям Rolf 2010 в случае дефолта составляет не ниже 50% от номинала. Таким образом, в настоящий момент котировки бумаги предполагают 100-процентную вероятность дефолта эмитента. На наш взгляд, это слишком пессимистическая оценка. Мы отмечаем, что продажи автомобилей марки Mitsubishi, составляющие наибольшую долю продаж эмитента упали на рынке РФ наиболее сильно (на 67% по сравнению с тем же периодом прошлого года) среди 20 самых популярных брендов по итогам I полугодия. Наш подробный комментарий к годовым результатам компании по МСФО см. http://st.finam.ru/ipo/comments/_090703_Rolf.pdf

Внутренний рынок

Рубль по инерции потерял еще 10 копеек

Нефтяные котировки задержались вблизи 61 долл./барр. после снижения, продолжавшегося восемь торговых сессий подряд, тем не менее рубль продолжил ослабевать по отношению к бивалютной корзине ЦБ и снизился еще на 10 копеек до 37,4 руб. Объем сделок купли-продажи был несколько ниже, чем накануне, однако остался повышенным – 4,2 млрд долл. Ставки по валютным контрактам NDF вновь пошли вниз. Сегодня, из-за того что нефтяные котировки опустились до 60 долл./барр., рубль, скорее всего, испытает некоторое давление со стороны продавцов, при этом ставки NDF могут подрасти.

Рынок облигаций не думает отступать

Как показали предыдущие несколько дней, рынок рублевых облигаций довольно успешно переживает волатильность на смежных рынках (акций и еврооблигаций), сохраняя позитивную ценовую динамику. По-прежнему основным фактором, определяющим спрос на рублевые бумаги, являются низкие ставки денежного рынка. Так, вчера ставки однодневного РЕПО составляли 6,75–7,50% годовых.

В первом эшелоне как обычно наибольшая торговая активность наблюдалась в выпусках Москвы, которые продемонстрировали позитивную ценовую динамику. Например, размещенный на это неделе выпуск МГор-63 (YTM15,47%) прибавил в цене порядка 30 б.п. Отсутствие агрессии Москвы на первичном рынке является одним из факторов, поддерживающим спрос на его обращающиеся московские бумаги.

В бумагах второго-третьего эшелона спрос доминировал над предложением. В частности, ростом котировок на 20 б.п. завершили день «телекомы» МТС-4 и УРСИ-7. Несколько отыграли снижение котировок предыдущих дней облигации розничной сети Магнит-2 (+1,2 п.п.), а также субфедеральный выпуск МосОбл-7 и МосОбл-8. Хуже рынка выглядели бумаги металлургического сектора ЧТПЗ-1 (-25 б.п.) и Мечел-2 (-70 б.п.), что возможно связано с ожиданием негативных финансовых результатов компании Мечел за I квартал 2009 г.

Второй волне кризиса быть?

В СМИ все больше обсуждается возможность второй волны кризиса осенью этого года, что, на наш взгляд, неудивительно, поскольку осенью почти каждого года случается если не кризис, то, по крайней мере, напряженность в финансовой системе. В нынешнем году причиной кризиса, вероятно, станет объем плохих кредитов на балансах российских банков, которые пока пролонгируются, и поэтому по отчетности масштаб проблем не виден (NPL в среднем по банковской системе находится на уровне 4,6%). Сочетание таких факторов как снижение цен на нефть, а также рост напряженности на глобальных кредитных рынках (прежде всего из-за тех стран, которые неактивно проводят политику кредитного смягчения), может стать спусковым крючком к ухудшению ситуации в локальной банковской системе. Однако отсутствие хотя бы одного из перечисленных выше факторов, скорее всего, позволит РФ пережить осень относительно спокойно. Обычно масштаб негативных событий, которых все ждут (и, следовательно, готовятся к ним), бывает весьма ограниченным. В частности, АСВ уже готово выделить на цели борьбы с плохими кредитами порядка 300 млрд руб.

Денежный рынок

Тишина

Совокупный объем ликвидности в банковской системе упал ниже 1 трлн руб. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 39,6 млрд руб. до 370,4 млрд руб., депозиты банков ЦБ уменьшились на 5,2 млрд руб. до 619,4 млрд руб. Результатом этого сегодня может стать некоторое повышение ставок межбанковского рынка, однако они останутся близкими к 7%. Вчера ставка MosPrime по однодневным кредитам снизилась на 13 б.п. до 6,9%. Объем операций РЕПО с ЦБ сократился до 14,9 млрд руб., то есть на 23% по сравнению с предыдущим днем. Мы полагаем, что ситуация с ликвидностью останется спокойной до середины следующей недели, когда предстоят первые в этом месяце налоговые платежи.

Рубль начал вчерашний день на отметке 31,91 руб./долл., снизившись в результате падения цен на нефть. Однако в течение дня российская национальная валюта укрепилась до 31,79 руб./долл., завершив день на 5 копеек выше уровня закрытия накануне. Пока цены на нефть остаются на прежнем уровне: котировки Brent колеблются у отметки 60 долл./барр., так что рубль, которому не приходится рассчитывать на защиту со стороны нефти, сегодня, вероятно, будет стоить 31,8–31,9 долл.