Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[10.06.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES. Рынок американских казначейских облигаций вчера наконец-то сделал попытку к снижению после выступления главы ФРС Алана Гринспена перед Объединенной экономической комиссией Конгресса США, однако во второй половине дня рынок все-таки смог отыграть понесенные было потери, не увидев в речи Гринспена сильных медвежьих сигналов. В своей речи Гринспен заявил, что «последние данные указывают на то, что весеннее ухудшение экономических показателей не предвещает более серьезного замедления экономической активности». Гринспен сказал, что «экономика твердо стоит на ногах, инфляция остается умеренной».

Таким образом, подтвердилось наше предположение том, что глава ФРС не будет обращать внимание на краткосрочные колебания макроэкономических индикаторов, а при формировании мнения относительно предстоящих действий в области денежно-кредитной политики будут полагаться на долгосрочную тенденцию. Необходимо отметить, что Гринспен по обыкновению не был однозначен там, где этого от него больше всего ожидали. Так, руководитель центрального банка не подтвердил, но и не опроверг сделанные на прошлой неделе заявления президента ФРБ Далласа Ричарде Фишера о возможности паузы в повышении учетной ставки.

В частности, Гринспен сказал, что ФРС будет продолжать политику умеренного повышения учетной ставки, что идет согласованности с его предыдущими заявлениями и заявлениями FOMC, однако не указала справедливый уровень Fed Funds. Впрочем рынок этот уровень оценил сам: исходя из исследования, опубликованных в Bloomberg, ожидаемый уровень учетной ставки на конец года составляет 3.75% годовых, тогда как месяцем ранее большинство экономист оставили на 4%. Стоит отметить, что Алан Гринспен подтвердил сделанный им же самим в понедельник к тезис о том, что не может объяснить крайне низкий уровень доходности по длинным казначейским облигациям.

Таким образом, исходя из вчерашней речи Гринспена можно сделать два вывода:

1) ФРС не видит существенных угроз экономическому росту в США в ближайшей перспективе;
2) Повышение учетной ставки может закончиться чуть раньше, а целевым уровнем для показателя являются 3.75% годовых к концу текущего года.

По итогам вчерашнего дня котировки тридцатилетнего бонда снизились лишь на четверть пункта, закрывшись на уровне 117.81пунктов, что соответствует доходности в 4.24%годовых. Доходность десятилетних нот подросла на 1 б.п., составив на конец дня 3.95%годовых. Кроме того, спрэд между US10YT и US2YT продолжил сужение, составив по итогам четверга всего лишь 32 б.п. Отметим, что вчера снижение длинных US Treasuries началось еще до выступления Гринспена и было вызвано сильными данными по рынку труда, показавшими снижений числа первичных обращений за пособием по безработице. Поэтому в чистом итоге речь Гринспена вызвала повышение цен на длинные облигации, что, впрочем, является достаточно странным, так как глава ФРС подтвердил сохранение хороших темпов экономического роста. А ведь в течение двух последних недель именно опасения по поводу экономики и были в числе основных причин роста рынка UST...

Таким образом, в настоящий момент рынок UST находится в раздумии: верить ли глава ФРС по поводу экономики. Так, если выходящие на следующей неделе экономических публикации окажутся лучше ожиданий, инвесторы будут сокращать позиции в US Treasuries в ожидании очередного повышения ставки Fed Funds.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ Рынок российских суверенных еврооблигаций отреагировал на выступление Алана Гринспена незначительным снижением котировок. Россия 30 по итогам дня снизилась на треть пункта, закрывшись по 110.625% от номинала, что соответствует доходности на уровне 5.7% годовых и спрэду к десятилетним нотам США на уровне 175 б.п. Данный уровень в настоящий момент является неким «центром притяжения» для спрэда воспринимается инвесторами в качестве справедливого значения. Россия 28 в течение вчерашнего дня подешевела на 40 б.п., а снижение котировок других суверенных еврооблигаций РФ было несущественным.

В секторе корпоративных еврооблигаций коррекция котировок вниз продолжилась, однако она носила ограниченный характер. Более других пострадали наиболее ликвидные квазисуверенные выпуски – ВТБ 15 (-0.31%), ВТБ 11 (-0.33%), Газпром 13 (-0.32%) и Газпром 34(-0.21%). На три четверти пункта упали Aries 14, которые в настоящий момент торгуются - с отрицательной премией к кривой доходности еврооблигаций РФ, тогда как справедливый спрэд бумаги мы оцениваем в районе 30 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр