МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[10.06.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Рубль продолжил падать против доллара (до 28.45-28.47 руб./долл.), что привело вчера к выборочной фиксации прибыли по ряду рублевых облигаций. Тем не менее, общий настрой инвесторов остается умеренно позитивным, несмотря на снижение рубля, что, собственно говоря, и отразилось именно в выборочной фиксации прибыли.

Вновь четко прослеживалась тенденция по удлиннению дюрации инвестиционных портфелей - длинные выпуски как гос. так и корпоративных облигаций продолжили рост, в то время как фиксация прибыли прокатилась в среднесрочных выпусках. Так, ОФЗ с дюрацией 1-3 года подешевели на 0.1%, в то время как длинные выпуски вновь подросли на 0.1-0.2%. Тем не менее, в облигациях Москвы продажи привели к падение цен на 0.1% практически всех выпусков. В корпоративных облигациях так же превалировал спрос. Среди длинных бумаг несколько откорректировался (-0.1-0.15%) до 101.80 Газпром-4, который резко вырос в последние дни. При этом продолжились активные покупки в ЦТК-4 (подросли до 109.50).

Относительно ЦТК-4 стоит отметить сохраняющийся значительный потенциал для роста курсовой стоимости. Так, данный выпуск уже перестал торговаться к оферте и четко стал позиционироваться уже к погашению. При этом, имея дюрацию около 3.4 года ЦТК-4 приносит доходность на уровне 11.2% годовых, что несет существенную премию к УРСИ-5 и СибТел-5, которые на форвардном рынке сейчас имеют доходность около 9% годовых при той же дюрации. Мы ожидаем рост цены ЦТК-4 до 112-114 в ближайший месяц при сохранении стабильной ситуации на рынке. На фоне удачного аукциона по ОМК (доходность составила 9.41% годовых на 3 года) облигации ТМК-2 выросли до 101.90-102.00 (+0.2%). При этом, мы считаем кредитное качество ТМК и ОМК сопоставимым и видим справедливую доходность ТМК-2 на уровне 9% годовых на фоне прошедшего размещения ОМК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Долгожданная речь главы ФРС США А. Гринспена не преподнесла сюрпризов - его высказывания оказались практически полностью аналогичны предыдущим. Так, снова Гринспен сказал, что экономика США показывает устойчивые темпы роста, а инфляция остается под контролем и умеренной. Тем не менее, он сказал ФРС США намерено продолжить политику умеренного повышения процентных ставок.

На этом фоне доходность US Treasuries продолжила рост. Доходность 10Y UST сразу после выступления выросла до 3.99% годовых, однако сейчас стабилизировалась около 3.97% годовых. Еврооблигации РФ вчера так же подешевели вслед за UST, показав при этом незначительный рост спрэда к UST. Так, Россия-30 упала до 110.250-110.500. Спрэд вырос до 177 б.п.

Корпоративные еврооблигации РФ вслед за суверенными выпусками подешевели на 1/8-1/4 п.п. Исключение составили бонды Алроса-2008, выросшие на 7/8 п.п. на активных покупках. Сегодня доходность 10Y UST осталась на отметке 3.97% годовых, но еврооблигации РФ при этом подросли на 1/4-1/2 п.п. Россия-30 выросла до 111.000, а спрэд вновь сузился до 169-170 б.п.