РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Европа вчера все еще праздновала Пасху, поэтому активность на мировых рынках была достаточно низкой. Небольшие движения в котировках мы видели лишь во второй половине дня, когда открылись рынки в США. По итогам торгов доходность UST10 незначительно скорректировалась вниз (4.74%; -1 бп). Сегодня в ходе азиатских торгов доходность 10-летних нот опустилась еще на 2бп до 4.72%. Какой-либо важной статистики в США сегодня не публикуется.

Спрэд EMBI+ составляет сейчас 156бп, что является рекордно низким значением, сложившимся, правда, исключительно благодаря техническим факторам. Сегодня котировки ключевых выпусков, вероятно, все же отреагируют на пятничный рост доходностей US Treasuries, поэтому мы ожидаем расширения спрэдов EM. Котировки выпуска Russia 30 (5.70%) сейчас находятся около 113.00, спрэд к UST составляет 99бп. Сделок в корпоративном сегменте мы вчера не видели.

На первичном рынке о дебютном выпуске еврооблигаций объявил Татфондбанк (В3). Выпуск CLN банка сейчас торгуется на уровне 99.75, что соответствует доходности на уровне 9.75% к опциону пут в феврале 2009 г.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Несмотря на стабильно низкие ставки денежного рынка и рекордный объем рублевой ликвидности, который перевалил-таки за 1 трлн. руб., вчера активность торгов была невысокой, при этом основная часть инвесторов предпочитала продавать, фиксируя прибыль. Мы видим две возможных причины – рост доходностей еврооблигаций и сигналы от Президента и ЦБ о возможном замедлении темпов укрепления рубля.

В сегменте госбумаг примерно на 10-15бп снизились котировки длинных выпусков – ОФЗ 46014 (YTM 6.37%), ОФЗ 46017 (YTM 6.48%), ОФЗ 46018 (YTM 6.56%) и ОФЗ 46020 (YTM 6.81%). В корпоративном сегменте котировки большинства выпусков практически не изменились. Т.к. продавцов было чуть больше, сделки заключались на уровнях «бидов». По-прежнему есть спрос на выпуски из списка А1 – Мечел-2 (+4бп; YTP 7.56%), Дальсвязь-2 (+6бп; YTP 7.61%), ОМЗ-5 (+14бп; YTP 8.04%). На наш взгляд, облигации Мечел-2 сейчас выгладят очень «дорого», предлагая спрэд к CSS на уровне 140бп. Кроме того, мы отметили интерес к облигациям Монетка-1 (+12бп; YTP 12.21%). Примерно на 2-3п.п. вверх скорректировались цены выпусков Марта-1 (YTM 25.43%) и Марта-2 (YTP 41.35%). Однако, их котировки остаются заметно ниже номинала. А вот цена облигаций РуссНефть-1 (YTP 25.87%) упала до 80% от номинала.

Сегодня на вторичные торги выходят Копейка-3 (YTP 9.09%), Москоммерцбанк-2 (YTP 8.56%) и Усть-Луга-1 (YTM 10.27%).

Мы полагаем, что в ближайшие дни рынок рублевых облигаций будет выглядеть достаточно крепким. Вместе с тем, дальнейший рост котировок исключительно за счет благоприятной конъюнктуры денежного рынка вряд ли возможен. На текущих уровнях важным становится поведение еврооблигаций и ставок NDF/CCS.

О развитии конфликта Казаньоргсинтеза и Газпрома

Вчера стало известно о том, что две дочерние компании Газпрома – Оренбурггазпром и Сибур Холдинг – объявили о намерении построить в Оренбургской области комплекс по производству полипропилена и полиэтилена.

Насколько мы понимаем, это заявление является частью конфликта между Газпромом и производителем полиэтилена Казаньоргсинтез. Последний в начале года отказался от работы с Оренбурггазпромом по давальческой схеме, в результате чего поставки сырья на Казаньоргсинтез с 1 марта были приостановлены. Как сообщает сегодня газета Ведомости, они до сих пор не возобновлены. Насколько мы понимаем, Оренбурггазпром и Сибур обеспечивают более половины всех поставок сырья (этан и бутан) на Казаньоргсинтез, поэтому прекращение поставок может привести к очень ощутимому снижению объемов производства на казанском предприятии. Безусловно, нельзя говорить о полном отсутствии у Казаньоргсинтеза рычагов влияния в данном конфликте – у Оренбурггазпрома фактически нет транспортных возможностей отгружать сырье другим потребителям (два предприятия связаны трубопроводом), а строительство заявленных нефтехимических мощностей завершится не ранее 2011 г. Мы беседовали сегодня с представителем Казаньоргсинтеза, который пояснил нам, что компания продолжает производить полиэтилен, получая сырье от Татнефти и Нижнекамскнефтехима. Снижение объемов поставок удачно совпало с технологической необходимостью временного вывода части мощностей для их капитального ремонта. Мы полагаем, что Казаньоргсинтез и Газпром в ближайшее время достигнут какого-то компромисса по данному вопросу, т.к., по нашим сведениям, переговоры между ними продолжаются. Мы не исключаем, что в перспективе Газпром может получить контроль над этим нефтехимическим предприятием Татарстана (по модели Салаватнефтеоргсинтеза), что было бы позитивным событием для его кредиторов.

В настоящее время еврооблигации KZOSRU 11 торгуются на уровне 101.50 (8.80%; MS+380). Мы не исключаем продаж в выпуске на новостях о развитии конфликта.