Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[10.03.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Котировки американских казначейских облигаций вчера существенно скорректировались на фоне усиления инфляционных ожиданий вследствие публикации Бежевой Книги, очередного снижения курса доллара, а также существенного роста цен на нефть.

Тридцатилетний бонд вчера открылся на уровне 110 пунктов и на европейской сессии упал на полторы фигуры. Данному падению способствовала как техническая перекупленность US Treasuries, вследствие неочевидного пятничного ралли, так и закрытие позиций по популярным в течение последних месяцев сделкам, основанных на ожиданиях выравнивания кривой доходности UST.

На открытии американской сессии рынок US30YT немного откорректировался наверх, однако публикация Бежевой Книги ФРС США, а также достижение нефтяными ценами новых максимумов, вызвали очередную волну продаж, которая обрушила рынок до уровня 108 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.82% годовых (+11 б.п. по сравнению с закрытием вторника). Данный уровень доходности является максимальным с начала января текущего года.

Ставка по десятилетним казначейским нотам вчера выросла на 14 б.п. до уровня 4.52% годовых, достигнув тем самым уровня, который большинство участников рынка ожидали в начале 2005 года. Доходности бумаг с погашением от 2 до 5 лет выросли в среднем на 7 б.п., а ставки по 3- и 6-месячным казначейским векселям выросли в пределах 4 б.п. Вчерашняя публикация Бежевой Книги оказала, по всей видимости, ключевое влияние на рынок US Treasuries. Указания на то, что «бизнес сталкивается с ростом производственных расходов», оказали существенное влияние на инвесторов, чей оптимизм в отношении длинных облигаций в последние месяцы поддерживался весьма умеренными инфляционными данными. Более того, вчерашний рост цен на нефть до уровня более $54 за баррель, подтвердил, что экономика может столкнуться с угрозой инфляции издержек. Кроме того, снижение курса доллара, приводящее к росту стоимости импортных товаров, в условиях существенного дефицита торгового баланса также оказывает дополнительное инфляционное давление на экономику США.

Нельзя не отметить того факта, что итоги вчерашнего аукциона по продаже пятилетних нот на сумму $15 млрд., которые продемонстрировали неплохой спрос на американский долг, в том числе и со стороны иностранных инвесторов, не оказали рынку поддержки. Сегодня же состоится аукцион по продаже десятилетних бумаг, итоги которого более существенно повлияют на динамику рынка, так как отразят отношение иностранцев к более длинным выпускам в условиях усиливающегося инфляционного давления.

Сегодня в США будут опубликованы регулярные данные по рынку труда, которые, по мнению инвесторов, несколько улучшатся, а также данные по промышленным запасам (ожидается рост на 0.6%) и исполнению федерального бюджета в феврале. Также сегодня будут выступать Алан Гринспен и Бен Бернанк: тема выступления первого – глобализация – вряд ли сможет существенным образом повлиять на динамику рынка, тогда как речь Бернанка, посвященная дефициту текущего счета США может внести свои коррективы в динамику ставок.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные еврооблигаций вчера скорректировались вместе с рынком UST. Россия 30 по итогам среды снизилась на 1.3%, закрывшись на уровне 105.75% от номинала, что соответствует доходности в 6.32% годовых. Спрэд к US10YT составил 180 б.п., что, по нашему мнению, является несколько заниженным значением. Более того, спрэд к Мексике 19 также сузился, составив на конец дня всего 10 б.п., что предполагает относительную переоцененность России 30.

Вообще, ситуация последних месяцев является достаточно странной. Традиционно, спрэды развивающихся рынков расширяются на фоне роста ставок по базовому активу, тогда как, начиная с февраля 2005 года, когда рынок UST начал корректироваться, спрэд к России 30 сократился уже на 20-25 б.п. Вероятно, подобная динамика премии за риск обусловлена желанием инвесторов переключиться на более высокую доходность, чтобы сгладить курсовые потери от роста ставок в США.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера мы увидели коррекцию по всему спектру бумаг. Так, более фигуры потеряли длинные бумаги Газпрома, на 1% снизилась Алроса 14. Существенно снизились облигации телекоммуникационных компаний с погашением позднее 2009 года. А вот короткие банковские выпуски, напротив, оставались относительно устойчивыми: в среднем их котировки снизились всего на 0.1%.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр