Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[10.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

Treasuries
Продемонстрировали вчера очень впечатляющее падение, которое стало результатом преодоления неоднократно упоминавшегося нами уровня 4,4% в 10-летних выпусках. Падение не носило импульсного характера, а проходило постепенно, но уверенно и длилось весь день, плавно перейдя в сегодняшнее утро. В результате, T15 на пике продаж достигали отметки 4,55%, стабилизировавшись к сегодняшнему моменту на уровне 4,54%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия на отметке 105,5, в первой половине дня сделала попытку укрепиться, показав дневной максимум 106,25, однако затем, с началом падения Treasuries, развернулась вниз, начала активно падать и находилась в этом режиме до вечера, закрывшись в точке 105. Текущая цена на покупку России’30 составляет 104,375, доходность – 6,37 (+0,08)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 184 (+2) бп. Этот уровень спреда находится в непосредственной близости от своего исторического минимума 178 бп, установленного во вторник.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись близко к закрытию вторника ценой 171,5, в первой половине просто стояли на месте, а затем скачком переместились вниз, к уровню 169. Закрытие произошло по цене 169,25, к сегодняшнему утру цены упали еще ниже - Россия'28 стоит сейчас 168,25 на покупку, что соответствует доходности 6,84 (+0,12)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 179,51 (-202 бп).

Корпоративный сектор оставался вчера очень крепким, в отдельных бондах (МТС’08, Северсталь’09, Евраз’06) была заметна фиксация прибыли, однако она была неинтенсивной, и на рынке сохранялись крепкие котировки на покупку. Именно из-за этого фактическое изменение корпоративного индекса оказалось сегодня гораздо более слабым, чем падение индекса суверенных бумаг. Однако в настоящий момент продажи со стороны нерезидентов привели к дистабилизации и корпоративного сектора. Сейчас большинство котировок на покупку убраны, и в единственном бонде, где они остались – АЛРОСе’08, прошли заметные продажи.

В целом, мы остаемся уверенными, что перенос фокуса в корпоративный сектор отвечает сейчас интересам инвесторов в большей степени, чем чисто спекулятивная игра в очень дорогих суверенных бумагах. Облигации Зенит’06 в последнее время оторвались от своих банковских собратьев вверх в доходности, торгуясь сейчас на уровне 7,75%. Мы добавляем эти бонды в наш список на покупку как интересный короткий инвестиционный инструмент.

Список рекомендуемых нами корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Зенит’06, Евраз’06, Норникель’09, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15. Единственное, что нам хотелось бы добавить – это что мы советовали бы участникам переждать интенсивные продажи, чтобы возобновить покупку суверенных бондов по потенциально более привлекательным ценам.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 177,39 (-68 бп).

Другие рынки: Бразилия – вниз, Мексика – резко вниз, Турция – резко вниз, Венесуэла – резко вниз. Спред R’30-Mex’15 – 59 (+1) бп. Это значение близко к своему историческому минимуму 55 бп. Нефть (URALS) – 47,87 (+0,53) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; затруднения, возникшие в переговорах о досрочном погашения внешнего долга России перед Парижским клубом.

Вывод: неожиданно бурное падение Treasuries похоже на выпуск пара, накопившегося под уровнем 4,4% за то время, пока 10-летние Treasuries не находили в себе силы выйти из диапазона 4-4,4% (порядка 7 месяцев). Скорее всего, дальнейшее движение вниз не будет таким же быстрым, но мы лишь подтверждаем наш негативный взгляд на рынок: мы ожидаем достижения T’15 предыдущих вершин доходности 4,85-87%, и на этом пути следующими техническими вехами станут полоса 4,60-62%, а также отметка 4,75%. На этом фоне покупка суверенных бумаг продолжает выглядеть непривлекательно вследствие узости их спреда к Treasuries, а с приобретением корпоративных выпусков можно немного подождать, поскольку через несколько дней их можно будет купить дешевле. В более широком временном горизонте мы остаемся сторонниками построения инвестиционной позиции из недооцененных корпоративных бумаг малой и средней дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Воздержаться на короткое время от покупки корпоративных бумаг, которые в более широкой временной перспективе остаются наиболее интересными инвестиционными инструментами.