МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Ситуация с ликвидностью на мировых денежных рынках остается стабильной: уровень годового LIBORа в долларах колеблется вблизи отметки 0,85%. TED-спред в понедельник снизился до 15,0 б.п., обновив минимум с середины 2004 г. Стоимость хеджирования процентного риска (спред между плавающей и фиксированной ставками по процентным свопам) опустилась ниже отметки в 18 б.п., что также соответствует докризисным уровням индикатора.

Евро во вторник продемонстрировал укрепление по отношению к доллару на 1,1% – до 1,38 долл. Подобной динамике способствовали ожидания инвесторов скорого принятия решения об оказании помощи Греции. В частности, Германия рассматривает вопрос о предоставлении госгарантий по кредитам Греции, а представители стран ЕС собираются завтра на внеочередной саммит в Брюсселе. Утром в среду котировка пары евро–доллар корректируется до 1,3750, и мы полагаем, что высокая волатильность валютных курсов сохранится до принятия решения по проблеме Греции.

Рубль во вторник умеренно укрепился по отношению к доллару (на 25 коп. – до 30,25 руб.) на фоне роста цен на нефть. Отметим, что в перспективе 3-6 мес. участники рынка допускают ослабление рубля до 30,7-31,2 руб. за доллар – об этом свидетельствует динамика беспоставочных фьючерсов на рубль. Евро подорожал на 9 коп. – до 41,89 руб. Стоимость бивалютной корзины по итогам сессии составила 35,46 руб. (-13 коп.).

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME во вторник опустился до 5,88% (-6 б.п.). Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20-40 б.п. при условии сохранения стимулирующей политики ЦБ. Отметим также, что ожидания участников рынка сменились на более умеренные: ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль находятся вблизи отметки 5,4%.

Операции рефинансирования ЦБ: Вчера банки привлекли менее 1,0 млрд руб. из 5 млрд., предложенных в рамках аукциона по предоставлению кредитов без обеспечения. Низкий спрос, как и ранее, был обусловлен высокой стоимостью средств (11,25% на срок 5 недель против ставки на рынке МБК на сопоставимый период на уровне не более 5,7%).

Таким образом, в условиях наличия достаточного объема ликвидности в финансовой системе (сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ превышает 950 млрд руб.) необходимость в данном инструменте рефинансирования у банков практически отсутствует.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мечел приобретает предприятие в Румынии – нейтрально

Новость: Коммерсант сообщает, что Мечел завершает сделку по приобретению за 20 млн долл. румынского сталепрокатного завода Laminorul Braila совокупной прокатной мощностью около 400 тыс. т в год. Предприятие производит I-балки, швеллеры, стальные профили и судостроительную сталь. Выручка Laminorul за 2008 г. составила $7,7 млн, чистый убыток – $0,770 млн.

Комментарий: В краткосрочной и среднесрочной перспективе мы рассматриваем сделку как нейтральную для акций Мечела. Однако с точки зрения долгосрочной стратегии новое приобретение благоприятно для компании, так как позволит расширить присутствие Мечела не только на румынском рынке, но и во всей Южной Европе. Российская группа уже приобрела четыре актива в Румынии: Mechel Targoviste (бывший Combinatul de Oteluri Speciale Targoviste), Mechel Campia Turzii (S.C. Industria Sarmei), Ductil Steel и Buzau . С покупкой нового завода Мечел может рассчитывать на дополнительную операционную синергию восточноевропейских активов. Источник газеты не раскрывает схему финансирования покупки, но заявленная сумма сделки (20 млн долл.) вероятно не окажется существенной с точки зрении долговой ситуации Мечела – на конец 3-го кв. 2009 г. общий долг компании составлял 5,6 млрд долл. В целом новость не окажет существенного влияния на котировки компании в ближайшие дни.

Торги по рублевым выпускам Мечела не отличаются особой активностью – наиболее ликвидный Мечел-5 торгуется с доходностью около 13%, что предполагает внушительную премию к выпускам других металлургов аналогичной дюрации. В то же время, потенциал сужения спрэда, на наш взгляд, существенно ограничивается ожиданиями возможного нового предложения в бумаге. Для реализации внушительной инвестиционной программы (разработка Эльгинского месторождения) и рефинансирования короткого долга (погашения в 2010 году составляют порядка 2 млрд долл.). Мечелу необходимы будут заемные средства, и какую-то часть компания, на наш взгляд, может привлечь на публичном рынке: «в запасе» у Мечела есть зарегистрированные выпуски облигаций (в т.ч. биржевые) общим объемом 70 млрд руб.