ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[10.02.2005] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность на рынке была высокой, но в корпоративном секторе она в основном была сосредоточена в качественных облигациях. Ценовое движение было очень крепким, большинство ликвидно торговавшихся выпусков выросли в среднем на 20-30 бп. По сути, участники возобновили игру на повышение после некоторой паузы в начале недели. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1110,5 (+1,8).

Курс рубля
...сместился вчера вверх к отметке 28,12 руб/долл, поднявшись, таким образом, на 8 копеек. Такая динамика была обусловлена переоценкой трейдерами довольно резкого движения курса вниз в понедельник- вторник, которое на некотором отдалении стало казаться чрезмерным. К тому же, курс евро по отношению к доллару за прошедший день не сдвинулся вниз, оставаясь в стадии консолидации после провала под уровень 1,28 руб/долл. Мы остается сторонниками трендового подхода к валютному рынку и поэтому считаем, что сегодня вероятность продолжения снижения курса евро превышает вероятность его роста, однако серьезных проблем рублю это предполагаемое падение доставить не должно, поскольку при компоновке валютной корзины 0,9 долл. и 0,1 евро движение рубля к доллару должно быть в среднем в 10 раз слабее, чем вызывающее его движение евро к доллару. Помимо этого, вчера министр финансов Кудрин заявил журналистам, что ориентир 8,5% по инфляции является первейшим приоритетом экономической политики, что означает дальнейшее снижение вмешательства правительства в жизнь валютного рынка и, соответственно, прекращение борьбы за ограничение укрепления рубля. Сказанное выше в купе с остающимися высокими нефтяными ценами обещает рублю безоблачное будущее в долгосрочной перспективе.

Денежный рынок
Похоже, что ситуация с объемом рублевой ликвидности в феврале должна вызывать все меньше опасений: минимум остатков середины месяца пока не пройден, однако он уже не далеко, а ставки денежного рынка не демонстрируют тенденции к росту: 1-дневный MIBOR стабилен около очень скромного уровня 1,4%. В ближайшее время можно ожидать снижение волатильности остатков на корсчетах, поскольку ослабление фактического вмешательства ЦБ в работу валютного рынка снизит рост остатков в моменты роста курса рубля и ограничит их снижение при усилении доллара.

Государственные облигации
Описанное нами в предыдущем выпуске доразмещение ОФЗ 27026 состоялось, хотя и было перенесено на более позднее время по техническим причинам. Размещение можно назвать удавшимся, поскольку из 5 млрд руб. предложенных бондов было продано бумаг на 4,1 млрд руб. Ставка отсечения на аукционе составила 7,41%, что полностью соответствует нашим рекомендациям устанавливать заявки на уровне 4,38-4,4% годовых. Скорее всего, полученные с этой доходностью бумаги участники в ближайшее время смогут продать с прибылью 40-50 бп в цене.

Торговые идеи
Низкая ликвидность мешает выпуску Башкортостан-4 двигаться вверх даже в условиях, когда он дает премию к МО-3 на уровне порядка 100 бп при том, что рейтинг Башкортостана по версии Moody’s на 2 шага выше, чем у Московской области. Тем не менее, мы очень советуем приобретать эту бумагу с доходность выше 9%, поскольку ее относительно невысокая для муниципального сектора дюрация (порядка 2 лет) постепенно сделает ее интересной и с инвестиционной точки зрения.

Помимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку является выпуск Коми-7, который является недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. Сейчас бумага торгуется в точке 11,1% и имеет перспективу перейти в ближайшее время в области 10-ой фигуры. В корпоративном секторе мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов.

В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (18,5% на 2,5 мес.), Маир (13,25% на 2 мес.), Парнас (11% на 1,5 мес.) и СМАРТС-2 (12,5% на 4,5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12,5% на 8,5 мес), Сальмон-2 (12,5% на 8,5 мес.), Росинтер (12,5% на 10 мес.), а также СМАРТС-3 (10,5% на 8 мес).

Краткосрочная перспектива
На этой неделе рынок должен успокоиться после бурных событий последних торговых дней и возвратиться в стадию бокового движения, которая господствовала на рынке в ноябре-декабре. Этому будет способствовать низкая подвижность кривой ОФЗ, а также узкие спреды к ней наиболее качественных облигаций, а особенно – обязательств Москвы.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Маир, Парнас, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Сальмон-2, Росинтер, СМАРТС-3.