Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[10.02.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Казначейские облигации провели очередной успешный день на фоне комментариев главы ФРС Атланты Джека Гина и аукциона по размещению $15 млрд. 5-летних Treasuries. Джек Гин в своем интервью, опубликованном в Wall Street Journal, затронул волнующую рынок тему о комментарии к заседанию FOMC и фразе о «размеренных темпах повышения процентной ставки», описывающей намерения ФРС в отношении денежной политики. По мнению Гина вскоре регуляторам потребуется изменить формулировку с тем, чтобы предоставить рынку лучшую информацию о своих дальнейших планах. Поскольку накануне прошлого заседания по рынку циркулировали слухи о подобной возможности, что означало бы переход к более агрессивной политике, первоначальная реакция носила негативный характер: доходность 10-летних Treasuries вырастала на 2-3 б.п.

В последствии, однако, рынок изменил свое мнение к чему его, вероятно, сподвигла фраза о том, что «по мере достижения уровня ставок близкого к нейтральному, ФРС будет довольно сложно определить насколько еще следует ужесточить политику и как быстро». Это замечание вновь вернуло на рынок спекуляции о том, что вскоре регуляторы могут взять паузу, и привело к бурному ралли вечером в Нью-Йорке. Доходность 2-летних Treasuries в итоге снизилась на 7 б.п. до 3.24%, 10-летних – на 3 б.п. до 3.99%. На этой позитивной волне аукцион по размещению 5-летнего выпуска прошел удачно: спрос превысил предложение в 2.53 раза, а иностранные инвесторы купили 45.4% выпуска, что лучше, чем на январском аукционе.

Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки, введенные в замешательство разнонаправленной динамикой базовых активов, в лучшем случае сумели лишь сохранить уровни спрэдов: из основных сегментов это удалось лишь Бразилии, спрэд которой остался на отметке 407 б.п. Премия композитного EMBIG в то же время расширилась на 4 б.п. под влиянием увеличения спрэдов таких сегментов как Россия, Мексика и Венесуэла.

Российский сегмент. Будучи одним из лидеров последних дней, российский сегмент вчера попал под удар желающих зафиксировать прибыль инвесторов и продемонстрировал наихудшую динамику среди наиболее ликвидных сегментов развивающихся рынков. Спрэд композитного индекса EMBIG расширился на 6 б.п. до 196 б.п. При этом котировки пострадали не сильно: первоначально снизившись до 107%, Россия-30 вскоре восстановилась до уровня 107.312-107.5, на котором находилась в начале дня. В корпоративных и банковских еврооблигациях в начале сессии наблюдался рост, прекратившийся в момент открытия Нью-Йорка и снижения Treasuries в тот момент, что привело к снижению ликвидности. Лишь бонды Газпрома отреагировали понижением котировок, тогда как остальным в отсутствие активности удалось удержаться. Длинные выпуски Газпрома понизились в среднем на 25-50 б.п.

Очередные минимумы по доходности длинных Treasuries за последние несколько месяцев заставляют нас в очередной раз выразить опасения относительно негативного влияния базовых активов на зависимые рынки. Несмотря на то, что вчерашние комментарии главы ФРС Атланты оказали благоприятное влияние на прогнозы по процентным ставкам, это всего лишь мнение одного из регуляторов, который в этом году не является голосующим членом FOMC и будет голосовать только в марте в связи со сменой главы ФРС Далласа. Поэтому мы продолжаем придерживаться своих прежних прогнозов о том, что к концу года ставка будет повышена до 3.75-4.25% с возможной паузой на двух последних заседаниях в ноябре и декабре. В этой связи мы ждем роста доходностей Treasuries и оцениваем риск процентных ставок для нашего рынка как высокий.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

Россия

Контакт-центр