Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[10.02.2005] Альфа-Банк

Прогнозы по рынку:

Внешний долг РФ. Котировки российских еврооблигаций останутся на высоком уровне, поддерживаемые вчерашним ценовым ростом КО США. Во второй половине дня экономические индикаторы США и аукцион 10-летних КО определят краткосрочный ценовой тренд на долговом рынке.

Корпоративные рублевые облигации. До конца недели на рынке сохранится умеренная активность на фоне консолидации котировок. Инвесторы будут постепенно нивелировать сложившиеся к настоящему моменту диспропорции.

Внешний долг РФ. Вчера в первой половине дня движение котировок российских еврооблигаций происходило без выраженного тренда, игнорируя непродолжительный рост доходностей КО США. Активность была ниже среднего уровня предыдущих дней. После закрытия рынка в Москве начался уверенный рост цен КО США. Спекулятивные покупки были вызваны выступлением представителя ФРС, которое инвесторы интерпретировали как намек на то, что ФРС в скором будущем может сделать паузу в повышении официальных ставок.

Вторая волна ценового роста началась после успешного проведения аукциона 5-летних КО США. Как общий спрос, так и спрос со стороны иностранных инвесторов заметно превысили показатели предыдущего аукциона, состоявшегося в середине января. На этом фоне доходность 10-летнего выпуска КО США снизилась на 7 б.п., полностью нивелировав предыдущий рост, и к концу дня стабилизировалась на уровне 3,98% годовых. Так как цены большинства российских еврооблигаций не изменились, то произошло расширение спредов на 2-6 б.п. Исключение составила Россия-30, спред которой последние три дня остается на уровне 200 б.п.

Рынок рублевых корпоративных облигаций. Вчера на рынке корпоративных облигаций наблюдалась незначительная коррекция цен вверх, вызванная как укреплением рубля на валютном рынке (после 2-дневного падения), так и продолжающимся ростом на рынке российских еврооблигаций. Однако активность остается на невысоком уровне – по итогам вчерашних торгов свыше 36% биржевого оборота, составившего 518 млн руб, пришлось на облигации Сан Интербрю (+0,65%). Также продолжились активные покупки в новых выпусках – СГ МЕЧЕЛ (+0,46%), ТДМ-2 (+0,07%). Появление информации о выставлении новых налоговых претензий к телекоммуникационной компании Дальсвязь практически не отразилось на рынке. Только в облигациях Дальсвязи наблюдались неактивные продажи (-0,33%), остальные же «телекомы» продолжили ценовой рост. До конца недели на рынке сохранится умеренная активность на фоне консолидации котировок.

Инвесторы будут постепенно нивелировать сложившиеся к настоящему моменту диспропорции. Так, на наш взгляд несколько переоценены облигации Лукойла (их доходность к оферте – 7,49% годовых соответствует доходности 3-го выпуска Газпрома с более короткой дюрацией). Кроме того, значительно переоценен 3-ий выпуск АИЖК по сравнению с АИЖК-1, 2. Доходность облигаций Амтелшинпром почти на 140 б.п. ниже доходности Амтела, несмотря на практически одинаковую дюрацию выпусков.