Обзор рынка

Еврооблигации

Агентство S&P снизило России рейтинг, однако реакция рынков не оказалась значимой. Видимо в ценовые уровни по российским рискам заложили и более неприятные сценарии…

Рублевые облигации

На снижение рейтинга России отреагировали, главным образом, облигации первого эшелона: большинство из них либо осталось на прежней уровне, либо снизилось. Упали также котировки гособлигаций, правда, практически без сделок.

Валютный рынок

Стоимость бивалютной корзины вчера не изменилась - 30,61 руб., а все укрепление рубля относительно доллара, составившее 27 коп., явилось следствием коррекции курса американской валюты на мировом рынке.

Валютные облигации

России снижают рейтинг

Основной новостью вчерашнего дня на фоне практически полного отсутствия статданных с Запада стало решение S&P о понижении суверенного рейтинга России на одну ступень, а также сохранении негативного прогноза, предполагающего дальнейшее снижение рейтинга в перспективе от полугода.

Отметим, что негативная реакция рынков в моменте не оказалась агрессивной. Видимо многие участники рынка уже давно ожидали такой исход, да и ценовые уровни по российским активам заложили и более худшие сценарии.

К примеру и CDS и суверенный спред России по сравнению с предыдущим днем сократились на 20-30 б.п.. Так 5-ти летние CDS на Россию стоят 785 б.п., суверенный индикативный спред RUS-30 vs US-10 – 882, биды по ликвидной «тридцатке» - по-прежнему около 80% от номинала.

Большим негативом, на наш взгляд, является дальнейшее инфицирование российских эмитентов этим понижающим рейтинги вирусом. Так уже вчера волна снижений прокатилась по рейтингам и прогнозам ряда компаний с госучастием, в частности из представленных на бирже эмитентов это коснулось Транснефти и ФСК ЕЭС, г.Москвы и Санкт- Петербурга.

Такая тенденция может утвердить сложившиеся весьма низкие ценовые уровни по российским активам, как справедливые, и, видимо, будет препятствовать в ближайшее время восстановлению рынка российских валютных облигаций, в особенности корпоративному сегменту, который и без того не был интересен инвесторам.

Отметим, что покупателей на рынке нет. Да и вряд ли они появятся, ведь мало кто ждет ценового роста в ближайшее время.

На наш взгляд, обращать внимание стоит лишь на выпуски, эмитенты которых могут иметь государственную поддержку (возможность рефинансирования) или обеспечение, а также обладают высоким кредитным качеством при одновременном коротком сроке до погашения (до года).

К примеру, ТМК_09 стоит под доходность 60% годовых, и мы полагаем, что Эмитент сможет обслуживать долг. Кроме того, можно обратить внимание на выпуск ВТБ_16 в евро, с доходностью выше 20% годовых при дюрации около 1,5 лет. Вкупе с возможной девальвацией рубля (сейчас многие на это настроены), инвестирование в валютные бонды более предпочтительно, нежели в рублевые.

Сегодня в 13:00 будет опубликован ZEW Inedex, характеризующий перспективы развития экономики Германии..

Рублевые облигации

В понедельник Standard & Poor’s понизило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Российской Федерации по обязательствам в иностранной валюте: с «ВВВ+/А-2» до «ВВВ/А-3». Кроме того, был понижен долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте - с «А-» до «ВВВ+». Прогноз по рейтингам - негативный. Как отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Фрэнклин Гилл, «понижение рейтинга обусловлено рисками, связанными с резким сокращением международных резервов и инвестиционных потоков, что привело к росту издержек и проблемам с привлечением средств, необходимых для удовлетворения потребностей во внешнем финансировании».

На снижение рейтинга России отреагировали, главным образом, облигации первого эшелона: большинство из них либо осталось на прежней уровне, либо снизилось. Упали также котировки гособлигаций, правда, практически без сделок. Во втором эшелоне покупка в основном сосредоточена в относительно коротких и качественных эмитентах, либо бумагах с высоким текущим доходом. В частности, локальных максимумов достигли выпуски, ТМК-02 обл, Петрокомб2, ДиПОС 01, СибТлк-7об, САНОС-02об.

Учитывая, что вслед за пересмотром рейтинга страны последует снижение рейтингов корпоративных заемщиков, мы считаем маловероятным улучшение конъюнктуры внутреннего долгового рынка. Не предполагают снижения доходности и другие факторы: девальвация рубля и ужесточение денежно-кредитной политики. Тем не менее, до конца года сильного снижения цен, по всей видимости, не будет, отчасти в связи с бюджетными выплатами в конце года, отчасти из-за увеличения спроса на рублевые облигации перед новогодними праздниками.

Валютный рынок

Стоимость бивалютной корзины вчера не изменилась - 30,61 руб., а все укрепление рубля относительно доллара, составившее 27 коп., явилось следствием коррекции курса американской валюты на мировом рынке. Последнее объясняется тем, что лидеры демократического большинства в Конгрессе США и Белый дом достигли принципиальной договоренности об оказании срочной помощи крупнейшим американским автопроизводителям в объеме $15 млрд. Ожидается, что законопроект о выделении помощи будет вынесен на голосование уже на этой неделе.

Снижение нервозности на финансовых рынках должно стать причиной снижения курса доллара, тем более, что его недавний рост плохо сочетается с макроэкономическими данными (например, рекордным более чем за три десятилетия сокращением рабочих мест в США и ростом безработицы), а также ожиданиями снижения базовой процентной ставки ФРС до 0,25%. Поводом для снижения доллара могут стать интервенции Банка Японии, которые, по мнению экспертов, возможны в случае падения йены ниже отметки ¥90. В снижении курса доллара могут быть заинтересованы и сами Штаты, учитывая, что ослабление денежно-кредитной политики пока не улучшило ситуацию на кредитных рынках, а места для дальнейшего сокращения базовой процентной ставки практически не остается. Таким образом, несмотря на сохраняющиеся риски ослабления эффективного курса рубля в связи с падением цен на нефть, оттоком капитала и ростом популярности иностранной валюты как средства сбережения, мы все же допускаем его восстановление относительно доллара.

Новости эмитентов

X5 Retail Group

По информации газеты Ведомости, X5 Retail Group планирует существенное сокращение ассортимента. В магазинах сети «Перекресток» количество товарных позиций сократится вдвое - с 20 000 до 10 000, сети «Пятерочка» - с 5000 до 3500 позиций. По словам источника, это позволит сократить издержки и бороться с ростом цен: чем меньше товарных позиций в торговой точке, тем ниже себестоимость обработки товаров и выше производительность; с полок уйдут товары, одинаковые по категории, качеству и цене.

Магнит

Вчера Магнит предоставил неаудированные результаты деятельности за 11 месяцев с начала года. В течение указанного периода компания открыла (net) 280 магазинов (271 магазин у дома и 9 гипермаркетов), при этом общее количество магазинов в сети составило 2477. Предварительный объем чистой неаудированной розничной выручки (без НДС) с начала года составляет $4,8 млрд., что означает рост в размере 48,1%, аналогичные показатели в рублевом выражении составляют: 41,65% рост продаж и 116,8 млрд. общая сумма чистой розничной выручки.