ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[09.12.2004] ФК УРАЛСИБ

Treasuries полностью сдались в среду на милость покупателей. Без каких-либо существенных экономических данных, просто под действием рыночного спроса в ходе американской сессии доходность 10-летних выпусков снизилась до уровня 4,12%, демонстрируя намерение вновь протестировать ключевой уровень 4%. Результирующее движение со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,22 до 4,12%.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102,35, с утра шла вниз, расширяя свой спред к Treasuries, показала минимум на уровне 101,75, во второй половине дня из-за роста в Америке также перешла в наступление и находилась в режиме роста до вечера, закрывшись в точке 102,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,125 – она скачком выросла при открытии торговли сегодня, что было следствием активных местных покупок. Доходность России’30 – 6,47 (-0,1)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 232 (+1) бп. Этот уровень спреда очень близок к своему историческому минимуму 230 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при невысокой активности облигации открылись близко к закрытию вторника ценой 163, долго стояли на месте, ближе к середине дня коротко упали до 161, но быстро восстановились. Закрытие произошло по цене 163, к сегодняшнему утру цены сильно выросли - Россия'28 стоит сейчас 165 на покупку, что соответствует доходности 7,05 (-0,12)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,06 (+78 бп).

Корпоративный сектор оказался вчера под давлением продавцов, что было вызвано новостью о предъявлению Вымпелкому налоговых претензий. Естественно, что выпуски Вымпелкома были лидерами этого процесса, помимо этого пострадал и недавно размещенный выпуск Мегафон’09.

С другой стороны, в секторе были и позитивные события. Агентство Moody’s повысило рейтинг Банка Москвы до умопомрачительного уровня Baa2, что на одну ступень выше суверенного рейтинга РФ. Апгрейд на 3 ступени сразу не может остаться незамеченным, поэтому облигации Банк Москвы’09 необходимо покупать.

Список других недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Уралсиб’06, Система’11, Северсталь’14, ММК’08, Газпромбанк’08. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,56 (-31 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – вверх, Турция – слабо вниз, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 84 (-2) бп. Нефть (URALS) – 32,95 (+0,49) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред Россия-Мексика находится на низком уровне 86 бп при том, что поддержка по этому спреду находится на уровне 75 бп, спред Россия’30-T’14 также очень узок, поскольку находится в непосредственной близости от теоретически достижимого уровня 220 бп.

Вывод: суверенные бумаги росли последнее время, опережая корпоративный сектор, при этом у них практически не остается апсайда из-за экстремально узкого спреда как к Treasuries, так и к Мексике. Именно поэтому покупка относительно недооцененных корпоративных бумаг является сейчас приоритетной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Уралсиб’06, Система’11, Северсталь’14, ММК’08, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли в благоприятной рыночной ситуации.

Избавляться от бондов Вымпелкома на возможных отскоках цен вверх. Не продавать на текущих уровнях Мегафон’09, который должен вернуться к исходным уровням после того, как проблема Вымпелкома войдет в рабочее русло.