Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[09.11.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Рублевые облигации качественных эмитентов привлекательны для покупки при спреде к ставкам РЕПО более 250 б.п. Среди таких облигаций – среднесрочные выпуски ОФЗ, Газпром-13, Газпром-11, РЖД-10, МГор-62, МГор-63, а также Дальсвязь-5, СЗТ-6, АФК Система-2, Акрон-2, ЛК Уралсиб-2.

- Новые облигации Росбанка выглядят недооцененными в сегменте бумаг инвестиционной категории, предлагая доходность выше YTP12% к полуторагодовой оферте.

- Покупать банковские рублевые облигации Петрокоммерц-6, -7, МБРР-5 на ожиданиях их включения в список РЕПО ЦБ.

- Выпуски URSA’10E и URSA’11 выглядят привлекательно при текущем положительном спреде к кривой доходностей МДМ-банка.

- Выпуски TNK-BP выглядят наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM. Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’17.

- Банковские выпуски Russian Standard Bank’10, AlfaBank’13, Promsvyazbank’13 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- Покупать еврооблигации Sinek'15, выглядящие дешево для своих рейтингов (-/Ba1/BBB-), предлагая доходность более YTP10%.

Внешний рынок

У «медведей» поубавилось сил

Долгожданные данные об американском рынке труда за октябрь не принесли рынкам ничего хорошего, поскольку оказались хуже прогнозов аналитиков (уровень безработицы в США уже превысил планку 10%, в то время как консенсус-прогноз предполагал показатель конца октября на уровне 9,9%). Тем не менее реакция мировых рынков акций на неблагоприятную статистику оказалась весьма сдержанной – американские площадки в пятницу завершили день даже умеренным повышением основных индексов (индекс S&P 500 вырос на 0,3%, индекс Dow Jones – на 0,2%). Таким образом, инвесторы сохраняют оптимистический взгляд на перспективы восстановления американской экономики. Кроме того, информация прошлой недели о том, что ФРС и центробанки крупнейших развитых стран пока не намерены ужесточать кредитно-денежную политику, дала рынкам новый стимул к росту. Казначейские облигации, несмотря на внутридневные ценовые колебания, завершили пятницу с доходностями на уровне предыдущего дня (10Y UST – YTM3,52,%). Котировки UST оставались под давлением со стороны первичного рынка – на этой неделе Минфин США предложит рынку новые бумаги общим объемом 81 млрд долл.

Золото спасает от валютной нестабильности

Нестабильность курса доллара по-прежнему заставляет инвесторов и центробанки ряда стран искать альтернативные способы сохранения и приумножения капиталов. Хотя повышенный спрос отмечается на различные инструменты сырьевого рынка, наиболее привлекательным инвестиционным активом остается золото и производные от него инструменты. Так, центробанки ряда крупных стран, в частности Индии, объявили об увеличении доли золота в международных резервах ввиду неопределенности, царящей на валютном рынке, частные инвесторы также вкладывают все больше средств в ценные бумаги фондов, инвестирующих в золото. Цены на золото, которые находятся в настоящий момент на своих исторических максимумах, похоже, еще ожидает долгое восхождение.

Впереди довольно скучная неделя

В США и Европе основной поток экономических публикаций уже схлынул, сколько-нибудь важные экономические новости ожидаются не ранее пятницы: ЕС представит первую оценку ВВП за III квартал – ожидается его повышение на 0,5% относительно уровня предыдущего квартала. В США Мичиганский университет выпустит в свет результаты опроса потребителей за ноябрь. Прогнозируется некоторое повышение индекса потребительской уверенности – до 71,0 против 70,6 месяцем ранее. На понедельник публикаций не запланировано, во вторник также не ожидается ничего существенного. В среду в США отмечается День ветеранов – государственные учреждения будут закрыты, но рынки акций и фьючерсов будут работать. Таким образом, публикация отчета о состоянии товарных запасов нефти откладывается со среды на четверг. Из прочих событий предстоящей недели, представляющих интерес для рынков, выделим выпуск ежемесячного отчета ЕЦБ, в котором освещаются перспективы роста, прогноз инфляции и т.д.

Российские бонды: хорошие перспективы на сегодня

На российском рынке евробондов торговая активность в пятницу несколько возросла, а большинство ликвидных бумаг сумели завершить последний день недели умеренным ценовым повышением. Котировки Russia’30 повысились примерно на 30 б.п. до 111,6% от номинала, что позволило суверенному спреду отразить дневное сужение еще на 2 б.п. (до 206 б.п.).

Среди корпоративных бумаг большинство сделок отмечено в бумагах Lukoil’19 и Lukoil’14, котировки которых за день повысились соответственно на 20 б.п. и 40 б.п. Среди бумаг второго эшелона активно торговался выпуск Evraz’13 (YTM 9,83%), подорожавший в пятницу на 28 б.п. до 97,25% от номинала, а также выпуск Vimpelcom’18 (YTM8,30%), цена которого выросла на 0,5 п.п. до 104,9% от номинала. Хуже рынка смотрелся выпуск Sistema’11, подешевевший за день на 14 б.п. (до 102,18%).

Сегодня мы ожидаем сохранения положительной ценовой динамики по основному спектру российских еврооблигаций, принимая во внимание благоприятную конъюнктуру на рынке нефти, а также утренний подъем азиатских рынков акций и находящиеся в положительной зоне фьючерсы на американские фондовые индексы.

Внутренний рынок

Спокойные торги на валютном рынке прервала статистика по США

Начало торгов на валютном рынке в последний день короткой недели выдалось весьма неактивным – большинство участников находилось в ожидании выхода данных по рынку труда в США. Уровень безработицы, превысивший 10,2%, усилил коррекционные настроения, что укрепило позиции доллара и соответственно привело к снижению котировок нефти на 2 долл. до 76 долл./барр. Однако негативный эффект от выхода данных в США оказался кратковременным, что позволило доллару вновь вернуться на отметку 1,48 долл./евро. Бивалютная корзина ЦБ выросла в цене лишь на 5 копеек до 35,38 руб., при этом доллар остался на уровне 29 руб.

Несмотря на довольно высокую волатильность спотового рынка, рубль продолжил укрепляться на форвардных контрактах. Например, индикативная стоимость годового контракта снизилась на 45 б.п. до 7,5%. Укрепление рубля на форвардном рынке мы связываем с котировками нефти, негативная реакция которых на повышенную волатильность рынков акций весьма ограниченна.

Сегодня негативный эффект, оказываемый на курс рубля, снижением нефтяных котировок (ниже 76 долл./барр.), скорее всего, будет компенсирован действиями валютных спекулянтов, играющих на разнице внешних и внутренних процентных ставок.

Облигации ушли на выходные без активности

Активность участников на рынке рублевых облигаций осталась на низком уровне. В корпоративных выпусках первого эшелона ценовые спреды на покупку и продажу иногда превышали 50 б.п. Некоторая активность присутствовала в выпусках ОФЗ 25065 и ОФЗ 26202, которые подорожали на 80 б.п.

Облигации второго эшелона продемонстрировали по итогам дня позитивную ценовую динамику. Недавно размещенные бумаги БО НЛМК-5 торговались на 80 б.п. выше номинала. Вышедший на вторичные торги выпуск БО УРСИ-1 торговался на уровне номинала. Интерес инвесторов наблюдался в длинных выпусках Сибметинвеста, которые подорожали до 99,1% от номинала.

Мечел вновь решил зайти на «первичку»

В конце этой недели Мечел начнет размещение выпуска БО Мечел-1 номиналом 5 млрд руб. и сроком до погашения через три года. Недавно размещенные бумаги БО Мечел-5 торгуются с доходностью YTP13,2% к оферте через три года. Учитывая объем предложения на первичном рынке со стороны эмитентов металлургического сектора (только Мечел зарегистрировал новые облигации на сумму 65 млрд руб.), мы рекомендуем участвовать в аукционе по бумагам Мечел, требуя премию по доходности в размере 25–50 б.п. ко вторичному рынку. Консервативным инвесторам следует обратить внимание на компании, которые имеют умеренные планы по заимствованию на публичном рынке, к таким относятся прежде всего заемщики с низкой долговой нагрузкой.

Ситроникс под 17,7% годовых

Новая ставка купона по выпуску Ситроникс-1 номиналом 3 млрд руб. была установлена на уровне 17,7% годовых к погашению менее чем через год (21 сентября 2010 г.). Напомним, что выпуск был практически полностью выкуплен с рынка в ходе предыдущей оферты в марте этого года. Видимо, сейчас эмитент имеет намерения по продаже части бумаг обратно в рынок. Учитывая контроль над Ситроникс со стороны АФК Система (которая помогла эмитенту пройти предыдущую оферту), мы рекомендуем бумаги инвесторам, имеющим повышенную склонность к риску.

Денежный рынок

Ставки межбанковского кредитования на минимальном уровне за год

Ставки межбанковского кредитования снизились до уровня начала октября 2008 г. Однодневная ставка MosPrime уменьшилась до 5,25%, что на 25 б.п. ниже уровня предыдущего дня. Уровень ликвидности, как и всегда в начале месяца, высок. Однако в пятницу банки возвратили в Банк России и Министерство финансов 45 млрд руб., так что объем ликвидности несколько сократился, и мы можем увидеть сегодня некоторое повышение ставок межбанковского кредитования. Остатки на корсчетах банков в Банке России снизились на 51,1 млрд руб. до 497,2 млрд руб., а остатки на депозитах выросли на 1,9 млрд руб. – до 354,7 млрд руб. Сегодня ЦБ РФ проведет аукцион по размещению 25 млрд руб. в шестимесячных необеспеченных кредитах, а завтра – 15 млрд в пятинедельных.

Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО составил 27,6 млрд долл., что на 2% больше, чем в предыдущую сессию. Спрос со стороны банков не превысил установленного Центробанком предела в 30 млрд руб. и был полностью удовлетворен.

Курс рубля в пятницу снизился до 29,06 руб./долл., потеряв в ходе торгов 8 копеек. Сегодня мы ожидаем укрепления рубля до 29–28,9 руб./долл. ввиду ослабления доллара относительно евро и роста индексов на рынках акций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: