Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[09.11.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

- –ублевые облигации качественных эмитентов привлекательны дл€ покупки при спреде к ставкам –≈ѕќ более 250 б.п. —реди таких облигаций – среднесрочные выпуски ќ‘«, √азпром-13, √азпром-11, –∆ƒ-10, ћ√ор-62, ћ√ор-63, а также ƒальсв€зь-5, —«“-6, ј‘  —истема-2, јкрон-2, Ћ  ”ралсиб-2.

- Ќовые облигации –осбанка выгл€д€т недооцененными в сегменте бумаг инвестиционной категории, предлага€ доходность выше YTP12% к полуторагодовой оферте.

- ѕокупать банковские рублевые облигации ѕетрокоммерц-6, -7, ћЅ––-5 на ожидани€х их включени€ в список –≈ѕќ ÷Ѕ.

- ¬ыпуски URSA’10E и URSA’11 выгл€д€т привлекательно при текущем положительном спреде к кривой доходностей ћƒћ-банка.

- ¬ыпуски TNK-BP выгл€д€т наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM. Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’17.

- Ѕанковские выпуски Russian Standard Bank’10, AlfaBank’13, Promsvyazbank’13 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- ѕокупать еврооблигации Sinek'15, выгл€д€щие дешево дл€ своих рейтингов (-/Ba1/BBB-), предлага€ доходность более YTP10%.

¬нешний рынок

” «медведей» поубавилось сил

ƒолгожданные данные об американском рынке труда за окт€брь не принесли рынкам ничего хорошего, поскольку оказались хуже прогнозов аналитиков (уровень безработицы в —Ўј уже превысил планку 10%, в то врем€ как консенсус-прогноз предполагал показатель конца окт€бр€ на уровне 9,9%). “ем не менее реакци€ мировых рынков акций на неблагопри€тную статистику оказалась весьма сдержанной – американские площадки в п€тницу завершили день даже умеренным повышением основных индексов (индекс S&P 500 вырос на 0,3%, индекс Dow Jones – на 0,2%). “аким образом, инвесторы сохран€ют оптимистический взгл€д на перспективы восстановлени€ американской экономики.  роме того, информаци€ прошлой недели о том, что ‘–— и центробанки крупнейших развитых стран пока не намерены ужесточать кредитно-денежную политику, дала рынкам новый стимул к росту.  азначейские облигации, несмотр€ на внутридневные ценовые колебани€, завершили п€тницу с доходност€ми на уровне предыдущего дн€ (10Y UST – YTM3,52,%).  отировки UST оставались под давлением со стороны первичного рынка – на этой неделе ћинфин —Ўј предложит рынку новые бумаги общим объемом 81 млрд долл.

«олото спасает от валютной нестабильности

Ќестабильность курса доллара по-прежнему заставл€ет инвесторов и центробанки р€да стран искать альтернативные способы сохранени€ и приумножени€ капиталов. ’от€ повышенный спрос отмечаетс€ на различные инструменты сырьевого рынка, наиболее привлекательным инвестиционным активом остаетс€ золото и производные от него инструменты. “ак, центробанки р€да крупных стран, в частности »ндии, объ€вили об увеличении доли золота в международных резервах ввиду неопределенности, цар€щей на валютном рынке, частные инвесторы также вкладывают все больше средств в ценные бумаги фондов, инвестирующих в золото. ÷ены на золото, которые наход€тс€ в насто€щий момент на своих исторических максимумах, похоже, еще ожидает долгое восхождение.

¬переди довольно скучна€ недел€

¬ —Ўј и ≈вропе основной поток экономических публикаций уже схлынул, сколько-нибудь важные экономические новости ожидаютс€ не ранее п€тницы: ≈— представит первую оценку ¬¬ѕ за III квартал – ожидаетс€ его повышение на 0,5% относительно уровн€ предыдущего квартала. ¬ —Ўј ћичиганский университет выпустит в свет результаты опроса потребителей за но€брь. ѕрогнозируетс€ некоторое повышение индекса потребительской уверенности – до 71,0 против 70,6 мес€цем ранее. Ќа понедельник публикаций не запланировано, во вторник также не ожидаетс€ ничего существенного. ¬ среду в —Ўј отмечаетс€ ƒень ветеранов – государственные учреждени€ будут закрыты, но рынки акций и фьючерсов будут работать. “аким образом, публикаци€ отчета о состо€нии товарных запасов нефти откладываетс€ со среды на четверг. »з прочих событий предсто€щей недели, представл€ющих интерес дл€ рынков, выделим выпуск ежемес€чного отчета ≈÷Ѕ, в котором освещаютс€ перспективы роста, прогноз инфл€ции и т.д.

–оссийские бонды: хорошие перспективы на сегодн€

Ќа российском рынке евробондов торгова€ активность в п€тницу несколько возросла, а большинство ликвидных бумаг сумели завершить последний день недели умеренным ценовым повышением.  отировки Russia’30 повысились примерно на 30 б.п. до 111,6% от номинала, что позволило суверенному спреду отразить дневное сужение еще на 2 б.п. (до 206 б.п.).

—реди корпоративных бумаг большинство сделок отмечено в бумагах Lukoil’19 и Lukoil’14, котировки которых за день повысились соответственно на 20 б.п. и 40 б.п. —реди бумаг второго эшелона активно торговалс€ выпуск Evraz’13 (YTM 9,83%), подорожавший в п€тницу на 28 б.п. до 97,25% от номинала, а также выпуск Vimpelcom’18 (YTM8,30%), цена которого выросла на 0,5 п.п. до 104,9% от номинала. ’уже рынка смотрелс€ выпуск Sistema’11, подешевевший за день на 14 б.п. (до 102,18%).

—егодн€ мы ожидаем сохранени€ положительной ценовой динамики по основному спектру российских еврооблигаций, принима€ во внимание благопри€тную конъюнктуру на рынке нефти, а также утренний подъем азиатских рынков акций и наход€щиес€ в положительной зоне фьючерсы на американские фондовые индексы.

¬нутренний рынок

—покойные торги на валютном рынке прервала статистика по —Ўј

Ќачало торгов на валютном рынке в последний день короткой недели выдалось весьма неактивным – большинство участников находилось в ожидании выхода данных по рынку труда в —Ўј. ”ровень безработицы, превысивший 10,2%, усилил коррекционные настроени€, что укрепило позиции доллара и соответственно привело к снижению котировок нефти на 2 долл. до 76 долл./барр. ќднако негативный эффект от выхода данных в —Ўј оказалс€ кратковременным, что позволило доллару вновь вернутьс€ на отметку 1,48 долл./евро. Ѕивалютна€ корзина ÷Ѕ выросла в цене лишь на 5 копеек до 35,38 руб., при этом доллар осталс€ на уровне 29 руб.

Ќесмотр€ на довольно высокую волатильность спотового рынка, рубль продолжил укрепл€тьс€ на форвардных контрактах. Ќапример, индикативна€ стоимость годового контракта снизилась на 45 б.п. до 7,5%. ”крепление рубл€ на форвардном рынке мы св€зываем с котировками нефти, негативна€ реакци€ которых на повышенную волатильность рынков акций весьма ограниченна.

—егодн€ негативный эффект, оказываемый на курс рубл€, снижением нефт€ных котировок (ниже 76 долл./барр.), скорее всего, будет компенсирован действи€ми валютных спекул€нтов, играющих на разнице внешних и внутренних процентных ставок.

ќблигации ушли на выходные без активности

јктивность участников на рынке рублевых облигаций осталась на низком уровне. ¬ корпоративных выпусках первого эшелона ценовые спреды на покупку и продажу иногда превышали 50 б.п. Ќекотора€ активность присутствовала в выпусках ќ‘« 25065 и ќ‘« 26202, которые подорожали на 80 б.п.

ќблигации второго эшелона продемонстрировали по итогам дн€ позитивную ценовую динамику. Ќедавно размещенные бумаги Ѕќ ЌЋћ -5 торговались на 80 б.п. выше номинала. ¬ышедший на вторичные торги выпуск Ѕќ ”–—»-1 торговалс€ на уровне номинала. »нтерес инвесторов наблюдалс€ в длинных выпусках —ибметинвеста, которые подорожали до 99,1% от номинала.

ћечел вновь решил зайти на «первичку»

¬ конце этой недели ћечел начнет размещение выпуска Ѕќ ћечел-1 номиналом 5 млрд руб. и сроком до погашени€ через три года. Ќедавно размещенные бумаги Ѕќ ћечел-5 торгуютс€ с доходностью YTP13,2% к оферте через три года. ”читыва€ объем предложени€ на первичном рынке со стороны эмитентов металлургического сектора (только ћечел зарегистрировал новые облигации на сумму 65 млрд руб.), мы рекомендуем участвовать в аукционе по бумагам ћечел, требу€ премию по доходности в размере 25–50 б.п. ко вторичному рынку.  онсервативным инвесторам следует обратить внимание на компании, которые имеют умеренные планы по заимствованию на публичном рынке, к таким относ€тс€ прежде всего заемщики с низкой долговой нагрузкой.

—итроникс под 17,7% годовых

Ќова€ ставка купона по выпуску —итроникс-1 номиналом 3 млрд руб. была установлена на уровне 17,7% годовых к погашению менее чем через год (21 сент€бр€ 2010 г.). Ќапомним, что выпуск был практически полностью выкуплен с рынка в ходе предыдущей оферты в марте этого года. ¬идимо, сейчас эмитент имеет намерени€ по продаже части бумаг обратно в рынок. ”читыва€ контроль над —итроникс со стороны ј‘  —истема (котора€ помогла эмитенту пройти предыдущую оферту), мы рекомендуем бумаги инвесторам, имеющим повышенную склонность к риску.

ƒенежный рынок

—тавки межбанковского кредитовани€ на минимальном уровне за год

—тавки межбанковского кредитовани€ снизились до уровн€ начала окт€бр€ 2008 г. ќднодневна€ ставка MosPrime уменьшилась до 5,25%, что на 25 б.п. ниже уровн€ предыдущего дн€. ”ровень ликвидности, как и всегда в начале мес€ца, высок. ќднако в п€тницу банки возвратили в Ѕанк –оссии и ћинистерство финансов 45 млрд руб., так что объем ликвидности несколько сократилс€, и мы можем увидеть сегодн€ некоторое повышение ставок межбанковского кредитовани€. ќстатки на корсчетах банков в Ѕанке –оссии снизились на 51,1 млрд руб. до 497,2 млрд руб., а остатки на депозитах выросли на 1,9 млрд руб. – до 354,7 млрд руб. —егодн€ ÷Ѕ –‘ проведет аукцион по размещению 25 млрд руб. в шестимес€чных необеспеченных кредитах, а завтра – 15 млрд в п€тинедельных.

ќбъем сделок ÷Ѕ по операци€м –≈ѕќ составил 27,6 млрд долл., что на 2% больше, чем в предыдущую сессию. —прос со стороны банков не превысил установленного ÷ентробанком предела в 30 млрд руб. и был полностью удовлетворен.

 урс рубл€ в п€тницу снизилс€ до 29,06 руб./долл., потер€в в ходе торгов 8 копеек. —егодн€ мы ожидаем укреплени€ рубл€ до 29–28,9 руб./долл. ввиду ослаблени€ доллара относительно евро и роста индексов на рынках акций.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: