ВЧЕРА

Решения по ставкам ЕЦБ и Банка Англии, а также выступление председателя ФРС: хрупкий баланс между инфляцией и замедлением роста ВВП

ЕЦБ и Банк Англии оставили ставки на прежних уровнях. Ключевая ставка Банка Англии осталась на прежнем уровне 5.75%. Записи заседания будут опубликованы 13 ноября. ЕЦБ тоже не изменил ставку – 4%, несмотря на то, что инфляция уже 2 месяца подряд превышает целевой уровень – 2%. Банк оценил превышение целевого уровня инфляции в последние месяцы как временный всплеск, а в среднесрочном плане ожидает возвращение инфляции в целевой коридор. Повышение инфляции в последнюю пару месяцев частично объясняется временным эффектом низкой базы, образовавшейся в результате снижения цен на нефть прошлой осенью. Со временем этот эффект сойдет на нет.

Риски ускорения инфляции, замедления роста ВВП в Европе. Во время пресс-конференции ЕЦБ председатель Ж.К.Трише отметил, что существуют риски повышения цен на фоне сильного роста денежных агрегатов (М3 в сентябре увеличился более чем на 11% г/г) и неблагоприятной динамики цен на энергоносители и пищевые продукты. Одновременно рост экономики еврозоны остается примерно на потенциальном уровне, но баланс рисков для роста ВВП в еврозоне смещен в сторону снижения.

Волатильность на финансовых рынках сохранится и в 2008 г., но будет постепенно затухать. Председатель ЕЦБ отметил, что продолжается переоценка рисков на финансовом рынке. Изменение оценки риска на финансовых рынках привело к усилению неопределенности. По словам Трише, ЕЦБ будет уделять большое внимание изменениям на рынке, и если понадобиться, намерен предоставлять ликвидности.

Выжидательная позиция. ЕЦБ продолжает мониторинг ситуации. С одной стороны, ЕЦБ подвергается критике за недооценку рисков роста инфляции и не своевременную реакцию по ставкам. С другой стороны, любые оценки типа нежелательности укрепления евро к доллару, приведут к его реализации, поэтому слова на пресс-конференции были максимально взвешенными и фраза о бдительности ЕЦБ, которая сигнализирует о будущем повышении ставок, отсутствовала. Мы ожидаем продолжение выжидательной позиции и в декабре. США: замедление ВВП в четвертом квартале. Председатель ФРС Бен Бернанке вчера в своем выступлении перед экономической комиссией конгресса США огласил (ожидаемые) оценки того, что ВВП США существенно замедлится в последнем квартале года после сильного роста во втором и третьем кварталах, и останется слабым и в начале следующего года.

Кризис ликвидности приведет к оздоровлению финансовой системы. Турбуленции на финансовом рынке скажутся благотворно финансовой системе в среднесрочно– долгосрочном плане за счет более внимательного подхода к структурированным продуктам и повышенному вниманию к рискам (более дифференцированный подход к инструментам разного качества). По словам Бернанке, в краткосрочном плане, существуют риски, во-первых, ухудшения ситуации в финансовом секторе, что ограничит доступность кредитов. Во-вторых, растущее количество домов для продажи в результате проблемы ипотечного рынка, что может привести к более существенному снижению цен на жилье, и негативно скажется на остальных секторах экономики. В итоге можно заключит, что, несмотря на инфляционные риски, снижение ставки ФРС в начале следующего года весьма вероятно.

Банк Возрождение: сильные результаты за 3-й квартал

Банк Возрождение вчера опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал и подвел итоги за 9 мес. 2007 г. Банк демонстрирует уверенные темпы роста по всем ключевым позициям, и поддерживает свою репутацию одного из самых прозрачных банков. Тем не менее, в краткосрочном плане мы пока не видим существенного потенциала роста котировок единственного рублевого выпуска из-за низкого интереса инвесторов к банковским облигациям с более длинной дюрацией, несмотря на то, что выпуск входит в ломбардный список. Отметим, что в начале сентября Банк Возрождение объявил планы и о втором выпуске объемом 5 млрд руб., но размещение будет скорее всего перенесено на 2008 г.

Рост активов превысил средние показатели ТОР30.

По итогам сентября активы банка увеличились на 58% за год и составили $4 млрд. Результат превышает совокупный рост активов ведущих банков (+47%). Банк увеличивает долю розничных кредитов (в основном за счет увеличения ипотечных кредитов), но в целом кредитование физлиц занимает всего 19% от общего кредитного портфеля.

Несмотря на увеличение капитала в апреле в результате доразмещения акции, RoAE в годовом выражении даже несколько повысился до 20% по сравнению с 19.1% за 2006 г. Чистый процентный доход и комиссионный доход увеличились на 66% и 33% соответственно, что указывает на динамичное развитие банка.

Внутренниии рынок: Итоги размещения

В четверг, 8 ноября, на внутреннем долговом рынке на фоне невысокой торговой активности единой динамики движения котировок не сложилось. Уровень ликвидности продолжает свое неспешное восстановление – суммарный рост средств на корсчетах и депозитах в ЦБ на вчерашний день составил 27 млрд руб. Ставка overnight на открытие торгов составили порядка 6.75%-7.25% годовых.

На первичном рынке впервые за долгое время царило оживление: эмитентами, решившимися на размещение своих облигаций, были ОАО «Таттелеком» с выпуском объемом 1.5 млрд руб. и Иркутская область с выпуском амортизационных облигаций объемом 2.2 млрд руб. Несмотря на пока еще непростую конъюнктуру на долговом рынке размещения прошли успешно. По итогам аукциона ставка первого купона облигаций Таттелекома была определена на уровне 9.88% годовых, что составляет эффективную доходность погашения к годичной оферте 10.12% годовых. В ходе размещения было подано 80 заявок от 25 инвесторов с диапазоном ставок от 9% до 11% годовых на общую сумму около 3 млрд руб. По итогам конкурса по размещению амортизационных бумаг Иркутской области ставка первого купона была определена в размере 9.2% годовых. Таким образом, доходность к погашению составила 8.69% годовых. В ходе конкурса было подано 71 заявка на сумму около 3.5 млрд руб. Ставка 1-го купона, указанная в заявках, находилась в диапазоне от 8.28% до 9.73% годовых. Также прошел аукцион по размещению ОБР выпуска № 4-03-21BR0-7 объемом 5 млрд руб. Совокупный спрос по номиналу составил 456.2 млн руб. Размещенный объем выпуска по номиналу – 354.4 млн руб. Цена отсечения составила 98.23% к номиналу. Доходность по цене отсечения к первой дате выкупа – 5.10% годовых. Средневзвешенная цена – 98.24% к номиналу. Доходность по средневзвешенной цене – 5.06% годовых.

Вкратце:

• Вчера, 8 ноября, Fitch присвоило СКБ-банку рейтинг «B-», прогноз «Стабильный».

• Вчера, 8 ноября, Moody’s присвоило RENOVA Holding Ltd рейтинг Ba2. Прогноз по рейтингу стабильный. Рейтинг Ва2 предполагает, что Renova будет продолжать инвестирование в ТНК-ВР и UC RUSAL в среднесрочной перспективе.

• В среду, 7 ноября, ЗАО "Тинькофф Кредитные Системы" закончило размещение дебютных облигаций. Эмитент разместил облигаций в объеме около 1 млрд руб., что составило 67.03% объема выпуска.