Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК РЕГИОН: Торговые идеи
На последней рабочей неделе октября состоялось размещение облигационных выпусков трех субъектов РФ на общую сумму 4,02 млрд. рублей. Несмотря на достаточно высокий первоначальный спрос, составивший в пределах 130 – 175% от объема предложения, установленная доходность сложилась в рамках верхних границ рыночных ожиданий. Главными причинами этого стали: - высокий уровень ставок на рынке МБК, возникший на фоне резкого сокращения рублевой ликвидности; - нервозность на внешних рынках, наблюдавшаяся накануне заседания ФРС США. Суммарные средства коммерческих банков на корреспондентских счетах и депозитах в Банке России опустились до 400-460 млрд. рублей. Столь низкие остатки наблюдались лишь в начале текущего года: в конце января, в начале и конце марта. Абсолютный минимум был зафиксирован 7 февраля и составил 327,млрд. руб. Согласно данным Банка России средние ставки по однодневным кредитам в эти дни составляли порядка 5,5 – 6,5% годовых, фактические ставки «зашкаливали» за 7,0%. Наряду с дефицитом рублевых средств, негативное влияние на настроение участников долгового рынка оказала нестабильность и нервозность на рынке базовых активов— ожидания результатов заседания ФРС (24 – 25 октября) спровоцировали слухи о возможно более агрессивном тоне сопутствующего пресс-релиза. Ухудшение ситуации в последующие дни— падение суммарных остатков ниже 400 млрд. рублей и рост ставок МБК до 9,5 – 10,5% годовых по первому кругу банков дополнительно усугубили ситуацию. Слабые данные по экономики США, а так же нейтральный тон комментариев представителей ФРС вселил в участников рынка уверенность, что, во-первых, до конца нынешнего года процентные ставки в США будут сохранены неизменными на текущем уровне и, во-вторых, что, присутствует достаточно высокая вероятность их снижения в первом полугодии следующего года. данные факторы привели к снижению доходности на рынке базовых активов. Рост рублевой ликвидности в начале месяца привел к незначительной стабилизации ставок на межбанке. Стоит отметить, что ситуация на межбанке во многом повторят картину конца прошлого года: резкий рост ставок в конце октября, сменившийся стабилизацией и снижением в декабре. На этом фоне мы считаем, что текущая доходность недавно размещенных выпусков не соответствует уровню ни кредитного качества, ни уровню кредитного рейтинга эмитентов и содержит премию по отношению к вторичному рынку субфедеральных бумаг в целом и к отдельным долгосрочным выпускам в частности. Эмитенты, недавно разместившие свои облигации, относятся к числу экономически развитых, крупных по объему бюджетов субъектов Российской Федерации. По объему бюджета, утвержденному на 2006 г., Нижегородская область занимает среди субъектов РФ 6 место, Белгородская и Ярославская области— 34 и 36 место соответственно. Доля собственных доходов запланирована у этих областей на относительно высоком уровне— в пределах 81 – 88% от величины собственных доходов. По итогам 8-ми месяцев 2006 года доходная часть бюджетов Нижегородской и Белгородской областей исполняется с опережением на 4 – 5% относительно плановых показателей. По Ярославской области фактическое исполнение совпадает с утвержденным планом. У всех субъектов РФ рост доходной части происходит опережающими темпами (по сравнению с расходной). В результате это обеспечило исполнение бюджета Нижегородской области с профицитом в размере 11,9% от размера доходов, Белгородской области — 2,7% вместо запланированного дефицита. Бюджет Ярославской области исполнен за восемь месяцев с дефицитом в 1,5% против запланированных 14%. При этом по состоянию на октябрь 2006 г. на прямой долг Белгородской области приходится менее 50% от общего государственного долга. На прямой рыночный долг Ярославской области приходится 76%. На прямой долг Нижегородской области приходится порядка 79%. На начало ноября доходность недавно размещенного выпуска Нижегородской области снизилась до 8,02% годовых. А доходность выпусков Белгородской и Ярославской областей практически не изменилась— 8,20% и 8,2% годовых соответственно. Мы считаем, что вероятность снижения ставок в США в первом полугодии следующего года остается достаточно высокой. Кроме того, отметим, что ситуация на рынке МБК повторяет картину конца прошлого года— резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизация на протяжении ноября, снижение во второй декаде декабря. На этом фоне, мы считаем, что текущая доходность недавно размещенных выпусков не соответствует ни уровню кредитного качества, ни уровню кредитного рейтинга эмитентов и содержит премию по отношению к вторичному рынку субфедеральных бумаг в целом и к отдельным долгосрочным выпускам в частности. В случае стабилизации ситуации на мажбанке, мы считаем что указанные выпуски будут иметь потенциал роста на вторичном рынке в пределах 0,76 – 1,35 п.п. Одновременно следует отметить недооценку 4-го выпуска Липецкой области, которая имеет достаточно высокий рейтинг: ВВ- (прогноз— стабильный) от агентства Fitch.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |