Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[09.11.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Международный валютный рынок

• После резкого снижения в понедельник валютная пара евро-доллара отскочила от уровня психологически и технически важного уровня 1,17. На этой отметки проходит нижняя середина долгосрочного понижательного канала, поэтому часть игроков начала фиксировать прибыль, что привело к снижению доллара до уровня 1,1760 к началу торгового дня в Москве. Максимальная отметка вчерашнего дня – 1,1790, однако поскольку на уровне 1,1780 находится прежний сильный уровень сопротивления для доллара, то теперь он превратился в достаточно сильный уровень его поддержки.
• Таким образом, по итогам вчерашних торговых сессий, доллар к ЕВРО торгуется около двухлетнего минимума 1,1760-1,1780, практически на уровне закрытия понедельника. Британский фунт и швейцарский франк чувствуют себя примерно так же, как и ЕВРО: фунт стоит на отметках 1,7420-1,7430, франк торгуется в узком диапазоне 1,3110-1,3115. Лучше европейских валют ощущала себя йена, которая по итогам дня сумела укрепиться с 117,80 до 117,40, а ходе торгового дня поднималась до 117,09.
• Мы ожидаем, что сегодня фунт и йена будут чувствовать себя лучше по сравнению с ЕВРО. В четверг ожидается объявление ставки Банка Англии и уже сегодня вероятна игра на то, что ставка останется без изменений, что всегда поддерживает фунт. Йена же получила поддержку от Дж.Буша. который во время своего азиатского визита заявил, что Китаю необходимо продолжить процесс ревальвации юаня, и что это будет благом для всей мировой экономики. Тема ревальвации юаня в последнее время была подзабыта рынком, который был увлечен игрой на разницу ставок, и теперь Йена стала более привлекательной к ЕВРО не только из-за беспорядков во Франции, но и из-за появившихся ожиданий, что давление США на Китай будет вновь усилено.
• Среднесрочные перспективы евродоллара выглядят пока без изменений: вероятность продолжения снижения валютной пары выглядит значительной: среднесрочный ориентир 1,15. Однако в краткосрочной перспективе на рынке возможна коррекция к уровню 1,19, на фоне локальной перекупленности доллара. В то же время фундаментальных оснований для такого сильного укрепления американской валюты мы по-прежнему не видим: рост ставок снижает объем спекулятивных позиций на нефтяном рынке и пузырь на этом рынке немного сдулся, это значит, что по итогам октября инфляция будет весьма умеренной, возможно также долгожданное охлаждение рынка недвижимости, поэтому ускорения роста ставки ФРС ожидать не стоит. Кроме того, поскольку возросли ожидания роста ставки ЕЦБ, то началось сокращение спрэда между облигациями США и Германии, что снижает интерес к игре на разнице ставок. Поэтому в долгосрочной перспективе мы по-прежнему ожидаем начала роста ЕВРО. А в ближайшее время все решат данные по инфляции и торговому балансу США, а также развитие ситуации во Франции.

Внутренний валютный рынок. Рубль-доллар продолжает идти в фарватере евродоллара: рубль снижался вчера по отношению к американской валюте до 28,8950, закрытие прошло на уровне 28,88. Объем торгов был значительным, т.к. шло закрытие коротких позиций по доллару, которые были открыты игроками, рассчитывавшими на укрепление рубля к концу года. Однако даже на фоне продаж рублей ликвидность пока остается относительно стабильной, что связано с притоком в систему бюджетных средств, ставки по МБК оставались на уровне 2-3%, однако риск роста ставок на следующей неделе остается высоким.

Рынок ОФЗ-ОБР во вторник продолжил скольжение вниз на невысоких оборотах. При этом обращает на себя внимание факт снижения капитализации рынка снизилась более чем на 4 млрд. руб., или на 1%, что является довольно существенным показателем для этого рынка. Основной оборот сделали обычные лидеры активности на рынке: ОФЗ 25057 и 46014 и 46018. Средний уровень снижения по рынку составил от 0,1% до 0,8 %. Судя по тому. что обороты рынка остаются незначительными, снижение носит чисто индикативный характер и активной продажи бумаг нерезидентами не происходит. Падение рубля более, чем на 30 коп. с начала недели их пока, видимо, мало беспокоит, т.к. волна снижения на рынке облигаций захлебнулась, доходность как на рынке США, так и на рынке суверенных еврооблигаций РФ несколько снизилась, что создает предпосылки для бокового движения на рынке госбумаг даже в случае сокращения рублевой ликвидности: крупные игроки всегда могут под залог ОФЗ получить рубли в ЦБ, кроме того на рынке есть некая уверенность в том. что ЦБ все же не позволит рублю опустится ниже 29 даже в случае падения евродоллара, то портфели крупных игроков пока остаются стабильными.

Доходности к погашению: в 2005-2006-0,91-4,89%, в 2007-2010-5,47-6,66%, 2012-2021–6,87- 8,98%.

Рынок негосударственного долга, традиционно в большей степени страдает от резкого снижения курса рубля чем рынок госбумаг, даже в условиях, когда ситуация на рынке евробондов выправляется. Однако несмотря на общее напряжение с ликвидностью, большим спросом на доллары на валютном рынке, а также в связи с ожиданиями еще большего обострения ситуации с рублями 15 ноября и в 20-х числах, игроки пока все же занимают выжидательную позицию: ликвидность рынка резко понизилась, объем торгов в облигациях Москвы находился на уровне нуля, цены снижались в основном также чисто символически. Если в понедельник в 1 эшелоне объем торгов превышал 1 млрд. руб., то вчера игроки наторговали всего на 740 млн. руб. При этом цены на самые надежные бумаги снизились в среднем почти на 0,4 %, продемонстрировав негативные настроения основных игроков рынка. Облигации 2 и 3 эшелона торговались в основном около нулевых отметок. Обращает на себя внимание и тот факт, что объем торгов снижающимися выпусками был существенно выше, чем растущими: снизилось 55%, однако по количеству торгующихся выпусков преимущество у снизившихся бумаг не такое большое: снизилось 80 бумаг, а выросло 60 выпусков. Основная концентрация растущих облигаций по-прежнему в секторе потребительского рынка, который сочетает в себе относительно высокий уровень доходности с надеждами на рост кредитного качества эмитентов на фоне потребительского бума в РФ в последнее время.

Мы ожидаем, что ситуация на рынке останется в ближайшие дни относительно стабильной, есть вероятность формирования бокового тренда до конца недели, объемы торгов, скорее всего, останутся на низком уровне. Ухудшения конъюнктуры ожидаем на следующей неделе.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр