Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[09.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Рост казначейских бумаг в понедельник нашел поддержку на вчерашних торгах. Годовые максимумы остаются магнитом для инвесторов, о чем свидетельствуют результаты аукциона по размещению 3-летних бумаг. Спрос превысил предложение в 2.42 раза, что является максимальным соотношением с 1998 года (предыдущее значение в августе 2.31). При этом иностранные участники рынка приобрели 29.9% выпуска, что незначительно превысило августовский уровень (28%).

Ускорение росту придал корпоративный сектор, где крупнейший строитель элитного жилья в США Toll Brothers Inc. понизил прогноз продаж на 2006 год на фоне ослабления спроса на отдельных рынках. Напомним, что рынок жилья воспринимается многими участниками рынка, в том числе и ФРС, как пузырь, и опасения о его резком взрыве являются одним из факторов повышения ставки. Поэтому охлаждение в строительном секторе служит поводом для спекуляций о возможных паузах в проводимой монетарной политике.

В довершении всего снижение нефтяных цен в начале недели несколько ослабило инфляционные беспокойства, выступающие локомотивом осеннего роста доходностей. В итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.41%, доходность 10-летних – на 7 б.п. до 4.55%.

Развивающиеся рынки.
Динамика развивающихся рынков имела положительный характер на фоне ралли в базовых активах. Кроме того, S&P изменило прогноз по рейтингу Бразилии (ВВ-) со стабильного на позитивный, отметив, что снижение внешнего долга и рост экспорта улучшают платежеспособность страны. Бразилия-40 выросла на 100 б.п. до 120.87% (YTM 7.88%), установив тем самым исторический максимум. Тем не менее спрэд бразильских бумаг расширился на 1 б.п. Спрэд Турции остался неизменным в преддверии сегодняшнего отчета представителей ЕС. Спрэды Венесуэлы и Мексики расширились на 7 б.п. и 3 б.п. соответственно, что привело к росту спрэда EMBIG на 1 б.п. до 242 б.п.

Российский сегмент.
Российский рынок еврооблигаций, в отличие от коллег по сектору развивающихся рынков, смог воспользоваться благоприятной атмосферой на рынке базовых активов для сужения суверенного спрэда на 3 б.п. до 117 б.п. Россия-30 выросла на 78 б.п. до 110.663-110.913% (YTM 5.74%), а спрэд к 10-летним Treasuries при этом сузился до 119 б.п. Россия-28 выросла на 88 б.п. до 179.25-179.937% (YTM 6.15%). Тем не менее, мы по-прежнему не ожидаем существенного изменения конъюнктуры, и возможное возобновление роста доходностей в США способно значительно ограничить появившийся спрос на развивающиеся рынки, поэтому в российском суверенном сегменте мы предпочитаем занимать нейтральную позицию.

В корпоративном секторе участники рынка не предпринимают активных действий, что вызвало расширение спрэда индекса RUBI на 2 б.п. до 208 б.п. Газпром-34 вырос на 47 б.п. до 123.36-123.61% (YTM 6.75%).

В ситуации, когда вероятность возобновления падения остается высокой, мы продолжаем придерживаться стратегии инвестирования в спрэды между эмитентами. В этой связи привлекательным, на наш взгляд, выглядит спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15, расширившийся в последнее время с 0 до 30-40 б.п. Помимо банковских выпусков, мы полагаем должен сузиться до нуля спрэд Сибнефти-09 к кривой Газпрома, сейчас составляющий около 40 б.п. Кроме того, мы сохраняем рекомендацию по покупке спрэда Вымпелкома-09 к МТС (44 б.п. к кривой МТС).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: