Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[09.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
–ост казначейских бумаг в понедельник нашел поддержку на вчерашних торгах. √одовые максимумы остаютс€ магнитом дл€ инвесторов, о чем свидетельствуют результаты аукциона по размещению 3-летних бумаг. —прос превысил предложение в 2.42 раза, что €вл€етс€ максимальным соотношением с 1998 года (предыдущее значение в августе 2.31). ѕри этом иностранные участники рынка приобрели 29.9% выпуска, что незначительно превысило августовский уровень (28%).

”скорение росту придал корпоративный сектор, где крупнейший строитель элитного жиль€ в —Ўј Toll Brothers Inc. понизил прогноз продаж на 2006 год на фоне ослаблени€ спроса на отдельных рынках. Ќапомним, что рынок жиль€ воспринимаетс€ многими участниками рынка, в том числе и ‘–—, как пузырь, и опасени€ о его резком взрыве €вл€ютс€ одним из факторов повышени€ ставки. ѕоэтому охлаждение в строительном секторе служит поводом дл€ спекул€ций о возможных паузах в проводимой монетарной политике.

¬ довершении всего снижение нефт€ных цен в начале недели несколько ослабило инфл€ционные беспокойства, выступающие локомотивом осеннего роста доходностей. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.41%, доходность 10-летних Ц на 7 б.п. до 4.55%.

–азвивающиес€ рынки.
ƒинамика развивающихс€ рынков имела положительный характер на фоне ралли в базовых активах.  роме того, S&P изменило прогноз по рейтингу Ѕразилии (¬¬-) со стабильного на позитивный, отметив, что снижение внешнего долга и рост экспорта улучшают платежеспособность страны. Ѕразили€-40 выросла на 100 б.п. до 120.87% (YTM 7.88%), установив тем самым исторический максимум. “ем не менее спрэд бразильских бумаг расширилс€ на 1 б.п. —прэд “урции осталс€ неизменным в преддверии сегодн€шнего отчета представителей ≈—. —прэды ¬енесуэлы и ћексики расширились на 7 б.п. и 3 б.п. соответственно, что привело к росту спрэда EMBIG на 1 б.п. до 242 б.п.

–оссийский сегмент.
–оссийский рынок еврооблигаций, в отличие от коллег по сектору развивающихс€ рынков, смог воспользоватьс€ благопри€тной атмосферой на рынке базовых активов дл€ сужени€ суверенного спрэда на 3 б.п. до 117 б.п. –осси€-30 выросла на 78 б.п. до 110.663-110.913% (YTM 5.74%), а спрэд к 10-летним Treasuries при этом сузилс€ до 119 б.п. –осси€-28 выросла на 88 б.п. до 179.25-179.937% (YTM 6.15%). “ем не менее, мы по-прежнему не ожидаем существенного изменени€ конъюнктуры, и возможное возобновление роста доходностей в —Ўј способно значительно ограничить по€вившийс€ спрос на развивающиес€ рынки, поэтому в российском суверенном сегменте мы предпочитаем занимать нейтральную позицию.

¬ корпоративном секторе участники рынка не предпринимают активных действий, что вызвало расширение спрэда индекса RUBI на 2 б.п. до 208 б.п. √азпром-34 вырос на 47 б.п. до 123.36-123.61% (YTM 6.75%).

¬ ситуации, когда веро€тность возобновлени€ падени€ остаетс€ высокой, мы продолжаем придерживатьс€ стратегии инвестировани€ в спрэды между эмитентами. ¬ этой св€зи привлекательным, на наш взгл€д, выгл€дит спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15, расширившийс€ в последнее врем€ с 0 до 30-40 б.п. ѕомимо банковских выпусков, мы полагаем должен сузитьс€ до нул€ спрэд —ибнефти-09 к кривой √азпрома, сейчас составл€ющий около 40 б.п.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по покупке спрэда ¬ымпелкома-09 к ћ“— (44 б.п. к кривой ћ“—).
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: