Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[09.11.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Базовые активы, как мы и прогнозировали, продолжают восстановление в отсутствии свежих данных в рамках закрытия коротких позиций. Позитивным настроениям в секторе способствовали также пессимистический прогноз покупок элитного жилья и сильный спрос на аукционе по размещению 3Y UST на $18 млрд. Сегодня и завтра пройдут также аукционы по размещению 5Y UST и 10Y UST, каждый на $13 млрд. С момента последних размещений доходность UST выросла, и бумаги стали более привлекательными, поэтому можно ожидать, что первичный рынок продолжит оказывать поддержку вторичным торгам. Подъем UST подтянул за собой европейские рынки, в том числе немецкие бонды, которые продолжают готовиться к повышению ставки ЕЦБ. Британские Gilts немного отставали из-за неожиданно сильных данных по розничным продажам. В целом мы ожидаем сохранение слабоповышательной динамики до конца недели.

Снижение ставок в США способствовало подъему долгов развивающихся рынков. Мы указывали в наших обзорах, что в фундаментальном плане наиболее интересными являются бразильские еврооблигации. Вчера они стали лидерами сегмента после улучшения прогноза рейтинга «ВВ-» агентством S&P до «позитивного» со ссылкой на снижение внешнего долга, а также ожидаемого сегодня доразмещения облигаций 2015 года на $500 млн. Индикативные бумаги 20240 года выросли сразу на 1.5 фигуры. Укрепление реала, ожидаемое снижение внутренних процентных ставок и относительное снижение зависимости от внешних факторов сохраняют привлекательность бразильских еврооблигаций, рекомендуем сосредоточить покупки в длинной части кривой. Снижение цен на нефть сдерживало подъем высокодоходных нефтеэкспортеров. В нашем еженедельном обзоре мы поменяли оценку еврооблигаций Венесуэлы до «ниже рынка», поскольку после достижения исторического максимума, они торгуются дорого, и потенциал дальнейшего роста ограничен. Мексиканские бумаги подросли на фоне снижения доходности UST, а также операций по досрочному выкупу облигаций. Правительство страны в прошлом месяце выкупило бумаги на $1.4 млрд. с погашением между 2007 и 2033 годами. Однако мы считаем, что значительного потенциала роста здесь также нет. Единственным исключением из бычьих торгов стали глобальные облигации Польши, рынок ожидает итогов завтрашнего вотума доверия новому миноритарному правительству страны. В краткосрочном периоде ожидаем сохранение позитивных настроений на долговых рынках.

Российские еврооблигации также позитивно отреагировали на снижение доходности UST, наиболее сильное восстановление продемонстрировали бумаги 2028 года, однако, исключая фактор технической коррекции, более интересными представляются бумаги Минфин7 и Минфин8, которые могут больше выиграть от очередной предоплаты долгов Парижскому клубу. Мы ожидали также активное восстановление еврооблигаций Газпрома и телекомов. Нефтегазовый сектор по отдельным бумагам в течение дня показывал рост около пункта, однако неожиданная новость о планах Газпрома до конца месяца разместить новые бумаги на $2 млрд. оказали давление на сектор, в результате чего восстановление оказалось более скромным. Принципиальным вопросом будет срок новых бумаг. Скорее всего, эмитент разместит свои бумаги в 10-20-летнем секторе, что окажет давление на Газпром’15,20. Телекомы также не стали лидерами, покупка Вымпелкомом украинских радиосистем и синдикации кредита на $250 млн. не вызвала оптимизма у инвесторов. Сегодня делаем ставку на еврооблигации металлургических компаний.

Валютный рынок

Вчера после достижения очередного минимума на 1.1710, пара евро/долл во второй половине дня скорректировалась до 1.1790. Фундаментальных факторов для движения в настоящее время нет, значимая Макроэкономическая статистика на этой неделе появится только в четверг, а затем последует праздник в США (День Ветеранов). Поэтому валютные котировки подвержены техническим факторам. После пробития сильного уровня поддержки на 1.1870 наметилась отчетливая тенденция продолжения падения, следующая поддержка находится около 1.1600. Пока же ближайшей целью остается психологический уровень 1.1700.

Текущий фактор риска для единой валюты – беспорядки во Франции, где пришлось ввести комендантский час. Инвесторы опасаются перерастания разбоев в политический кризис. В то же время, один из членов правления ЕЦБ заявил о готовности в любой момент повысить ставку. Котировки рубля продолжают демонстрировать падение второй день подряд, вчера российская валюта ослабла на 6 копеек, при этом в течение дня курс рубля падал до 28.94 (с расчетами завтра). Но закрылся рынок на уровне четырехмесячного минимума – 28.84. Сегодня торги начались на уровне закрытия.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций продолжились продажи по большинству бумаг. Относительно активно инвесторы продавали госбумаги, хотя явных поводов для этого не было, котировки российских еврооблигаций с начала недели укрепляются. Скорее всего, это отложенное предложение, так как в понедельник сделок с госбумагами практически не заключалось. Цены в среднем снизились на 20-30 б.п. В связи с тем, что продажи носили неравномерный характер на рынке в очередной раз наблюдается миспрайсинг, рекомендуем покупать выпуск 46017 (YTM 7.06% годовых).

Московские облигации, хоть и находились под давлением продавцов, но были достаточно устойчивы, при этом объем торгов остался на минимальном уровне. Единственный торгующийся 39й выпуск потерял в цене 7 б.п. Котировки Мособласти снизились на 24-27 б.п. На общем негативном фоне, уверенно себя чувствовали выпуски Газпрома и РЖД. ГазпромА6 подрос на 5 б.п., РЖД 3в – на 15 б.п. Слабую динамику показал 2 выпуск ФСК ЕЭС (-45 б.п.). Продажи преобладали и в других эшелонах.

Низкая торговая активность в настоящий момент внушает оптимизм, указывая на ограниченный круг инвесторов склонных к продажам. Сильным фактором поддержки остается стабильность на внешнем долговом рынке. Внутренних инвесторов от покупок сдерживает относительно высокие ставки межбанковских кредитов (сегодня 2-3% годвых).

Сегодня состоится размещение 4го выпуска облигаций Томской области на 900 млн. руб. Мы оцениваем справедливую доходность данного выпуска на уровне 7.7% годовых. Также пройдет аукцион по размещению 2го выпуска Искитимцемента на 500 млн. руб. с двухгодичной офертой. Мы оцениваем его справедливую доходность на уровне 13.4-13.7% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр