Рынок ГКО-ОФЗ Несмотря на низкую ликвидность вторичного рынка, средства нерезидентов, привлеченные растущим курсом рубля на прошлой неделе зашли и на рынок госбумаг, благодаря высокой эмиссионной активности Минфина, который сумел разместить бумаги на аукционах прошлой недели не с премией, а с дисконтом к рынку. К размещению предлагались бумаги на 9 млрд. по номиналу (выпуски 27026 и 46002), спрос составил 15,85 млрд. руб. Размещено бумаг на сумму 8,92.

Прошедшие аукционы продемонстрировали не только тот факт, что существует спрос на госбумаги, благодаря чему темпы роста капитализации рынка ускорились, но и готовность Минфина пойти на снижение доходности бумаг ради стерилизации избыточных рублей, несмотря на свою незаинтересованность в увеличении внутреннего рублевого долга. Доходности к погашению: 2004 – до 0,75%, 2005-07 – 4,04-6,29%, 2008-18– 6,63-7,79%.

Рынок корпоративных облигаций. Средства нерезидентов, которые играют на росте рубля – основной источник роста рынка облигаций Москвы, за которыми постепенно подтягиваются прочие эшелоны. Внутренние инвесторы (а ими по-прежнему остаются главным образом банки) направляют свои средства на первичные аукционы, пытаясь играть на росту курсовой стоимости, а также в бумаги с более низким кредитным качеством, т.к. объем первичных размещений явно не успевает за притоком ликвидности, которую ЦБ вбрасывает в систему, скупая валютную выручку экспортеров. Главным фактором, который мог бы способствовать остановке роста рынка (на что, кстати, надеялись и российские монетарные власти), должен был бы являться рост кредитной активности, однако, судя по снижению темпов роста экономики и инвестиционной активности предприятий, спрос на кредиты также отстает от «пухнущих» банковских корсчетов. Поэтому кредитный рынок пока не уводит средства с рынка облигаций. Второй фактор, который в перспективе может ограничивать рост рынка – ожидаемый рост ставок на долговых рынках из-за увеличения ставки ФРС 12 ноября. Однако в условиях переизбытка рублей этот фактор может способствовать лишь некоторой коррекции в конце текущей недели, которой незамедлительно воспользуются инвесторы для покупок.

На текущей неделе ключевую роль будет играть отсутствие значимых первичных размещений, что приведет к усилению спроса на вторичном рынке во всех его сегментах. По-прежнему лидером по темпам роста будут оставаться бумаги Москвы, в которых концентрируется спрос нерезидентов, который будет подогреваться еще и пятничным заявлением С. Пахомова о том, что Москва в 2004 году больше не будет выходить на рынок с новыми выпусками. Во 2 и 3 эшелоне мы ожидаем боле высокой волатильности, однако объемы торгов, скорее всего, возрастут, т.к. в эти сегменты уходит спрос уже и крупных банков.

комментарий