Прошедшим днем торговая активность была средней, несмотря на довольно значительный рост курса рубля к доллару на 9,7 копеек вследствие продолжения укрепления евро по отношению к доллару. Остатки на корсчетах достигли отметки 307,1 млрд руб. – рекордного уровня; 1-дневная ставка MIBOR продолжает колебаться на достаточно низкой отметке, составив к сегодняшнему утру 1,28. Несмотря на позитивный фактор укрепления рубля, рынок в пятницу не показал активного роста, однако оставаясь довольно крепким. Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1123,8 (+3,34).

Движение в качественных корпоративных выпусках было разнонаправленным – уверенный рост Вымпелкома до отметки 7,57%, который полностью исчерпал свой апсайд, и рост Алросы-19 (6,4% к погашению). Оба выпуска ВТБ потеряли в цене по 14 и 16 б.п., соответственно, в то время как Газпром-3 оставался на месте – цена выпуска – 102,14, доходность составила 7,16%. Нам представляется, что бумага не потеряла потенциала роста и в настоящий момент выглядит наиболее недооцененной среди остальных рыночных бенчмарков, а перспективы рынка в целом вполне позитивны.

На позитивной новости о апгрейде рейтинга РАО ЕЭС агентством S&P (с B до B+) цена выпуска РАО ЕЭС-2 подскочила на 65 б.п., однако оборот по выпуску указывает на нежелание участников рынка покупать бумагу так дорого – спред РАО ЕЭС-2 к заблокированному на купон выпуску Газпром-2 составляет сейчас порядка 8 б.п.

В пятницу федеральная служба статистики объявила о том, что в сентябре инфляция составила 1,1% (по информации агентства Интерфакс). Таким образом, с начала года инфляция составила 9,3%. Учитывая исторические темпы инфляции в ноябре и декабре (порядка 1% в месяц), крайне маловероятно, что инфляция по итогам 2004г. не выйдет за отметку 10%, прогнозируемого правительством.

Компания Лукойл объявила о том, что может начать размещение своего 6-млрдного займа 23 ноября. Анонсируемая доходность выпуска – 8%, что, учитывая рейтинг компании (BB по S&P и Ba3 по Moody’s), предоставляет хорошую премию участникам рынка при размещении. Наш общий взгляд на перспективы рынка остается позитивным. Возможность роста наиболее качественных облигаций по-прежнему ограничена относительно неподвижной кривой ГКО/ОФЗ, однако у последней есть возможность для снижения доходности, поскольку предыдущий минимум доходности ОФЗ 46014 был зафиксирован на уровне 7,5%, что на 30 бп ниже сегодняшней отметки. В пользу покупки длинных бондов свидетельствует большой объем свободной ликвидности, а также перспектива умеренного роста рубля, которая станет реальностью, если евро продолжит укрепляться по отношению к доллару. Мы считаем, что до начала 2005 года у рублевого рынка просто нет никаких оснований падать.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.

комментарий