Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[09.10.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Мосэнерго ожидает рост чистой прибыли по МСФО в 2009 г. по сравнению с 2008 г. на 61,8% - до 3,33 млрд. руб. Согласно прогнозам, выручка компании в 2009 г. по МСФО должна вырасти на 19% - до 113 млрд. руб., а EBITDA - более чем в 2 раза - до 17,63 млрд. руб. Между тем, по предыдущим прогнозам, составленным в мае с.г., компания прогнозировала сокращение чистой прибыли по итогам 2009 г. на 19%, рост выручки - на 11%, рост EBITDA - на 60%.

ВТБ: глава банка А.Костин заявил, что доля невозвратных кредитов банка не превышает 8%. Он сообщил, что ранее основные убытки приходились на рост невозвратных кредитов, доля которых выросла в 4 раза и достигла почти 7% от общего количества кредитов. «После сложного I п/г III кв. стал переломным, и банк из убыточной полосы перешел в прибыль», отметил А.Костин.

АИЖК: Власти РФ предоставят АИЖК госгарантии в размере 36 млрд. руб., сообщил премьер РФ В.Путин.

УМПО: ВТБ предоставил УМПО кредитную линию на $34,5 млн., говорится в сообщении кредитной организации. Компания направила полученные средства на зарплатные проекты, а также на расчеты с контрагентами.

Для держателей бондов УМПО новость о предоставлении кредита ВТБ – позитивна, поскольку кредитный профиль эмитента, на первый взгляд, выглядит довольно слабо. Длительность производственного цикла выпускаемой продукции предполагает использование значительных объемов заемных ресурсов. Тем не менее, мы отмечаем ряд факторов, существенно снижающих кредитные риски эмитента. Во-первых, УМПО является стратегическим предприятием (производит авиационные двигатели для военных истребителей и штурмовиков СУ). Во-вторых, благодаря госзаказам УМПО увеличило объем производства в 2009 г. - выручка за 6 мес. 2009 г. увеличилась на 81%, а маржа EBITDA выросла до 17%. В-третьих, ключевыми кредиторами УМПО являются госбанки (Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ), которые не заинтересованы в дефолте компании. С учетом вышесказанного, покупка 2 выпуска УМПО, которые сейчас торгуются 94% от номинала, с доходностью 52,67% к погашению 17.12.2009 г. представляется интересной инвестиционной идеей.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вчерашний торговый день складывался явно не в пользу американских долговых бумаг – на рынках преобладала склонность инвесторов к риску на фоне позитивных корпоративных отчетов, а также неплохих данных по безработице, после чего глава ФРС намекнул на ужесточение денежно-кредитной политики. В результате доходность UST’10 увеличилась на 7 б.п. - до 3,25%, UST’30 – на 9 б.п. - 4,09% годовых.

Сезон корпоративной отчетности за III кв. 2009 г. начался с мажорной ноты – после закрытия торгов в среду отчет опубликовала Alcoa Inc., которая смогла выйти на прибыль в III кв. 2009 г. Также вчера лучше ожиданий оказался отчет сети отелей Marriott International и производителя газировки PepsiCo Inc, который показал увеличение объема продаж.

Порадовала инвесторов и статистика по рынку труда - количеству первичных обращений по безработице на прошлой неделе уменьшилось до 521 тыс. – минимального уровня с января т.г.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Как и ожидалось, коррекция на рынках госбумаг ЕМ не была продолжительной – оптимистичные новости из США подогрели спрос на доходные активы.

В результате сводный индекс EMBI+ обновил минимумы с сентября 2008 г., снизившись на 16 б.п. – до 304 б.п. Индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 6 б.п. – до 5,38% годовых, практически полностью отыграв коррекцию накануне. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 12 б.п. - до 213 б.п.

На текущий момент в котировках суверенных бумаг развивающихся стран уже заложен рост мировой экономики, который придется ждать несколько лет до достижения докризисных уровней. Это, на наш взгляд, нивелирует рекордно низкие ставки в развитых странах. В результате, дальнейший рост бумаг будет обеспечен лишь спекулятивным капиталом, который в любой момент может уйти с рынка при начале ужесточения денежнокредитной политики в ведущих экономиках мира.На этом оптимистичном фоне спрос на аукционе по размещению

UST’30 на $12 млрд. оказался весьма скромным, что испортило настрой игроков после удачных размещений на этой неделе. В результате, спрос превысил предложение всего в 2,37 раза по сравнению с сентябрьским размещением, где данный показатель был зафиксирован на уровне 2,92х.

Уже после закрытия торгов давление на фьючерсы treasuries добавил председатель ФРС Б.Бернанке, заявив, что регулятор готов ужесточить монетарную политику на фоне новых признаков улучшения ситуации в экономике. В результате на торгах в Токио доходности UST прибавили по 2 б.п. по всей длине кривой. Безусловно, реальные доходности treasuries выглядят привлекательнее европейских или японских суверенных бумаг, однако смена риторики ФРС будет оказывать существенное давление на котировки UST.

Корпоративные еврооблигации

На вчерашних торгах игроки продолжили постепенно «подбирать» бумаги корпоративных эмитентов. Примерно на 10 б.п. снизились доходности евробондов нефтегазового сектора, в металлургическом и горнодобывающем секторе покупали бумаги Распадской и Евраза, в банковском сегменте спросом пользовались в основном длинные выпуски.

Мы ожидаем в ближайшее время сохранения умеренно-позитивных настроений инвесторов в данном секторе при высо-кой вероятности фиксации прибыли по ряду бумаг на сегодняшних торгах.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Наметившиеся продажи к концу торгового дня в среду так и не переросли в коррекцию – ставки NDF в очередной раз снизились на 20 б.п. В целом, вчерашние торги проходили по сценарию предыдущего дня – позитивное открытие, затем плавное сползание рынка с ростом количества оферов. В результате, сегодняшние торги буду зависеть от дальнейшего движения кривой NDF и денег нерезидентов.

По итогам вчерашних торгов кривая среднесрочных ОФЗ снизилась еще на 20 – 30 б.п. Объем торгов составил 2,3 млрд. руб. Вполне можно ожидать, что годовой NDF (в моменте – 8,02%) может снизиться до уровня ставки по однодневному РЕПО ЦБ – 7,25% годовых. Это позволит нерезидентам покупать ОФЗ по более низким доходностям. На текущий момент их маржа при операции carry trade через NDF достигает порядка 130 б.п.

В моменте, наблюдается продолжение укрепления рубля и снижение годового NDF, что способствует повышению привлекательности ОФЗ. Вместе с тем, мы не исключаем, что на рынке сегодня будет много желающих зафиксировать прибыль после ралли на этой неделе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На торгах в четверг рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ закрылся ростом. Однако, как и в предыдущий торговый день, к концу торгов инвесторы начали фиксировать прибыль. В результате, снижение котировок показали бумаги ЛУКОЙЛа и ВымпелКома. На сегодняшних торгах стоит ожидать фиксации прибыли участниками перед выходными.

Рыночная конъюнктура остается весьма благоприятной: MosPrime Rate на 1 день снизилась до локального минимума - 6,04% годовых. Объем банковской ликвидности также не вызывает опасений – с начала октября он стабилизировался на уровне 720 – 750 млрд. руб. Кроме того, продолжается приток на отечественные рынки иностранного капитала – наблюдается укрепление рубля на фоне продаж валюты.

Учитывая данные факты, мы рекомендуем НАРАЩИВАТЬ позиции по бумагам I – II эшелонам, что возможно в свете ожидаемой на сегодняшних торгах фиксации прибыли. При этом мы рекомендуем покупать выпуски с дюрацией до 3 лет. Это связано с тем, что в последнее время наблюдались активные покупки в длинном конце кривой доходности, что существенно сузило спрэды между длинными и короткими выпусками. В результате, на фоне ожидаемого снижения ставок ЦБ, среднесрочные выпуски выглядят весьма привлекательно.

Среди новостей с первичного рынка можно отметить размещение облигаций Транснефти серии 02 на 35 млрд. руб. По выпуску предусмотрена плавающая процентная ставка купона - ставка годового РЕПО ЦБ + 2% (на текущий момент это 11,75% годовых). Данные инфраструктурные облигации будут размещены среди крупнейших банков. При этом, на наш взгляд, в бумагах с плавающей ставкой отсутствует спекулятивная составляющая в свете ожидаемого снижения ставок ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: