Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[09.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов Вчера характер динамики на рынке Treasuries не изменился, и бумаги продолжили свое падение. Причиной подобного поведения стали результаты аукциона по размещению 3-летних бумаг. Спрос превысил предложение в 2.31 раза, притом что на предыдущем размещении соотношение спроса и предложения находилось на уровне 2.38. Вместе с тем, объем покупок иностранными инвесторами составил 28% выпуска, что оказалось минимальным значением с августа 2003 года (предыдущее значение 40.3%). Кроме того, ожидание сегодняшнего заседания ФРС, на котором, скорее всего, будет принято решение о повышении ставки на 25 б.п., также не добавило инвесторам оптимизма. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 5 б.п. до 4.15%, доходность 10-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.42%.

Развивающиеся рынки Продолжающееся снижение Treasuries и сегодняшнее решение ФРС заставили инвесторов в развивающиеся рынки взять паузу после длительного ралли. Спрэды Мексики и Турции не изменились. В то же время, бразильские и венесуэльские бумаги увеличили спрэды на 8 б.п. и 4 б.п. соответственно, что вызвало расширение спрэда EMBIG на 3 б.п. до 266 б.п.

Российский сегмент Ровно, как и большинство развивающихся рынков, российские еврооблигации испытывали на себе негативное влияние базовых активов. Россия-30 снизилась на 63 б.п до 110.25-110.63% (YTM 5.73%), что привело к увеличению спрэда к UST10 на 3 б.п. до 131 б.п. В то же время, суверенный спрэд потерял лишь один пункт, расширившись до 129 б.п.

В корпоративном секторе вслед за суверенными бумагами снизились Газпром-34 (-75 б.п., 123.25-123.75%, YTM%), ВТБ-35 (-69 б.п., 100-101%, YTM%). Тем не менее, часть бумаг, несмотря на общую тенденцию, продемонстрировала повышательную динамику. В числе прочих выделим бумаги Сибнефти, прибавившие по 37 б.п. S&P повысило рейтинг компании с В+ до ВВ- (прогноз стабильный), что обусловлено высокими финансовыми результатам за 2004 год и прояснением ситуации с акционерным капиталом («развод» с Юкосом). Однако, на наш взгляд, это не окажет существенного влияния не евробонды компании, поскольку на данный момент в их доходности инвесторы уже заложили покупку компании Газпромом, притом что текущий рейтинг, согласно пресс-релизу, не учитывает возможные изменения в структуре акционеров.

В целом же, несмотря на произошедшую коррекцию, мы продолжаем верить в российский рынок, ожидая дальнейшего сужения спрэдов. Мы считаем, что спрэд России-30 к 10-летнимм Treasuries достигнет 120 б.п., и поэтому рекомендуем удерживать открытые ранее позиции. В корпоративном секторе мы видим инвестиционную привлекательность в бумагах Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ВТБ-15, а также рекомендуем искать возможности для выхода из бумаг РБР-08, приблизившиеся к верхней границе справедливого на наш взгляд диапазона (5.5-5.7%).