ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На FOREX на прошлой неделе торги по паре евро-доллар проходили без существенной корреляции к традиционным  драйверам этого рынка – американской макростатистике. А посмотреть было на что: хорошими оказались не только данные ISM, Factory Orders, но также и цифры Nonfarm Payrolls (132 тыс. при прогнозе 120 тыс.).

Техническая картина рынка евро-доллар носит явно бычий оттенок. Уже совсем скоро евро может пробить сопротивление около 1,3660 и устремиться к отметке 1,3680. Учитывая, что предстоящая неделя бедна новостями, мы полагаем, что это наиболее вероятный сценарий развития событий.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам недели подрос до 1 308,7 млрд. руб. (+21,5 млрд. руб.). Основным источником поступления денег стали продажи долларов и валютные интервенции Банка России. Уходила же ликвидность, в основном, в бюджет в результате традиционных для начала нового квартала перерасчетов и доначислений по налогам и сборам. Повышение нормативов ФОР, вступившее в силу 1 июля 2007 г. привело к тому, что в начале предыдущей недели с депозитов на корсчета были перечислены деньги в размере 40- 50 млрд. руб. Заметного влияния на конъюнктуру денежного рынка это событие не оказало. Мы полагаем, что на предстоящей неделе ставки МБК останутся низкими – на уровне 2,0-2,5% MIACR, overnight.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 выросла - 5,19% (+16 б.п.) из-за того, что данные по американской экономике, публиковавшиеся на прошлой неделе, выходили преимущественно выше ожиданий. Настоящим триллером стал день выхода Nonfarm Payrolls. Вначале казалось, что рынок спокойно воспринял новость о том, что число вновь созданных рабочих мест в экономике США в июне выросло на 132 тыс. (консенсус – 120 тыс.). Майские данные при этом также были пересмотрены в сторону повышения: до 190 тыс. со 157 тыс. Однако ночью спокойные и уравновешенные американские инвесторы взвинтили доходность UST10 до 5,20%.

Мы полагаем, что торговля на локальных максимумах чревата ростом волатильности для рынка US Treasuries, при этом не обязательно, что волатильность будет направлена в сторону роста ставки. Диапазон колебаний доходности UST10, на наш взгляд, может составить от 5,15 до 5,30%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем снижения доходности UST10.
 
Российские еврооблигации Котировки RUS30 по итогам прошлой недели снизились до 109,5% от номинала (-0,75 п.п.). Спред сузился – 95 б.п. (-5 б.п.). На наш взгляд, не стоит закрывать длинные позиции в российских евробондах. Недаром рынок RUS30 именуется «тихой гаванью» - в период волнений в «океане» US Treasuries котировки RUS30, как правило, консолидируются в узком  диапазоне, а вся волатильность достается спреду. Мы не думаем, что рынок RUS30 серьезно пострадает из-за роста ставки UST10. Костяк рынка российских евробондов составляют крупные институциональные инвесторы, чьи инвестиционные стратегии не подразумевают реагирование на каждый «чих» на рынке базового актива.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Прошедшую неделю можно смело назвать неделей бумаг первого эшелона и длинных ОФЗ, показавших рост в диапазоне от 0,15 до 0,5 п.п. Во втором и третьем эшелоне рост цен был менее заметен. На наш взгляд, основными драйверами рынка рублевых облигаций стали ожидания сохранения низких ставок МБК и укрепления рубля.

Мы считаем, что на предстоящей неделе рынок рублевых долгов продемонстрирует нейтральную динамику цен. Рост ставок на западных рынках может потеснить внутренний позитив. Мы не исключаем небольшую просадку котировок длинных государственных облигаций. Мы полагаем, что оснований для продаж нет, и советуем держать портфель рублевых долгов.