МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На первом годовом аукционе ЦБ спрос в 3,6 раза превысил предложение

Новость: Вчера банки привлекли 47,7 млрд руб. из предложенных 50,0 млрд на беззалоговом аукционе ЦБ сроком на 1 год. Средневзвешенная ставка составила 15,02% годовых.

Комментарий: Объем заявок, поданных финансовыми организациями, превысил 180,3 млрд руб. Столь высокий ажиотаж вокруг долгосрочных средств, предоставляемых ЦБ, на наш взгляд, обусловлен следующими факторами:

- Долгосрочные средства ЦБ могут стать одним из источников фондирования для наращивания объемов кредитования реального сектора;

- Ставка, под которую банки привлекли средства, является сравнительно невысокой, что обусловило привлекательность данного инструмента (стоимость кредитования на межбанковском рынке на сопоставимый срок на 40-50 б.п. превышает средневзвешенную и почти на 100 б.п. – ставку отсечения).

При этом спрос на краткосрочные деньги ЦБ остается невысоким отчасти из-за отсутствия дефицита краткосрочной ликвидности, а отчасти – из-за положительного дифференциала процентных ставок между аукционной и рыночной.

Отметим также, что объем задолженности банков перед ЦБ продолжает сокращаться, что говорит о том, что банки частично погашают займы досрочно. Таким образом, спрос на вчерашнем аукционе не связан с текущими потребностями в ликвидности.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Moody’s поместила рейтинг Евраза в список на возможное понижение

Новость: Вчера Moody’s поставило рейтинг Евраза (Ва3) на пересмотр с возможностью понижения.

Комментарий: Moody’s стало последним агентством, выразившим опасения по поводу соответствия кредитного качества Евраза текущим рейтингам – Fitch и S&P уже приняли аналогичные действия в мае. Мы полагаем, что действия агентств в целом вполне оправданны, хотя и несколько «запаздывают» по времени – резкое ухудшение ситуации в отрасли и неопределенность в отношении денежных потоков металлургов были очевидны еще в четвертом квартале прошлого года.

В пресс-релизе Moody’s не добавило ничего нового относительно текущего кредитного профиля компании. Горизонт, в течение которого агентство может принять окончательное действие по поводу рейтинга, также не был назван. Вместе с тем, решение Moody’s будет зависеть от операционных результатов Евраза в текущем году (в частности, динамики цен, объемов и показателей загрузки), и, в частности, показателей приобретенных американских активов, успехов в отношении рефинансирования короткого долга, способности генерировать положительный денежный поток и вероятности нарушения ковенант по существующим займам (ковенанта по евробондам Евраза – Долг / EBITDA за 12 месяцев не более 3x).

Стоит отметить, что агентство, похоже, не приняло во внимание недавнее заявление главы ВЭБа В. Дмитриева о том, что банк готов пролонгировать короткие займы, выданные российским компаниям для рефинансирования внешнего долга в прошлом году. Евраз привлек у ВЭБа 1.8 млрд долл. в ноябре 2008, при этом 1 млрд долл. компании нужно погасить в текущем году (общий объем погашений во 2кв2009-4кв2009 составляет порядка 3 млрд долл.). Хорошие перспективы рефинансирования короткого долга, на наш взгляд, дают основания рассчитывать на то, что рейтинговые агентства ограничатся пересмотром прогнозов, и до непосредственного снижения рейтингов дело не дойдет. Мы не ожидаем какой-либо негативной реакции в бумагах Евраза на действия Moody’s.