Rambler's Top100
 

Банк "Спурт": Еженедельный обзор финансовых рынков


[09.06.2008]  Банк "Спурт"    pdf  Полная версия

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX евро вырос по отношению к доллару по итогам прошлой недели, составив 1,5784 (+2,5 цента). Основными драйверами роста стали вербальные интервенции денежных властей Еврозоны и публикация американской макроэкономической статистики.

На прошлой неделе в среду состоялось заседание ЕЦБ. Хотя ключевая ставка осталась на уровне 4%, рынок вырос на комментариях главы ЕЦБ Ж.-К. Трише, который дал понять, что ЕЦБ может перейти от слов к делу и повысить ставку на 25 б.п. на следующем заседании.

Позже были опубликованы данные по американской безработице, уровень которой превысил прогнозы инвесторов, составив 5,5% в мае при ожиданиях 5,1%.

Несмотря на стремительный рост евро по отношению к доллару на прошлой неделе, среднесрочный тренд по паре евро-доллар по-прежнему не сформирован. Новостной фон на предстоящей неделе будет бедным, так что евро, по всей видимости, продолжит двигаться по отношению к доллару в широком диапазоне 1,54-1,59.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла по итогам прошлой недели на 179,3 млрд. рублей до 958,7 млрд. рублей. Индикативная ставка межбанковского рынка MIACR (overnight) составила 3,57%.

Основным источником поступления денег в банковскую систему, на наш взгляд, могли быть бюджетные расходы, традиционно осуществляемые Минфином в начале месяца.

Мы полагаем, что средние ставки денежного рынка на предстоящей неделе останутся низкими; уровень же банковской ликвидности не изменится, поскольку время бюджетных поступлений уже закончилось, а продаж долларов - еще не пришло.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты на прошлой неделе показала высокую волатильность, изменяясь от 4,08% до 3,90%, завершив торги на уровне 3,91%. Новостной фон был таким же неоднородным – плохие известия в отношении американской экономики чередовались выступлениями представителей ФРС и Минфина США, в один голос говоривших о серьезной инфляционной угрозе.

Новостной фон на предстоящей неделе ожидается достаточно бедным что, на наш взгляд, создает предпосылку для восходящей коррекции ставки десятилетней ноты, ориентировочно до 3,95%.

В то же время, если рынок сконцентрируется на выходивших негативных данных и тенденции «flight to quality», то это может привести к снижению доходности UST10 до 3,80-3,50%.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки российских евробондов практически не изменились по итогам прошлой недели, составив 113,50% от номинала (+0,06 п.п.). Спред доходности к базовому активу расширился – 157 б.п. (+12 б.п.). Спреды остальных развивающихся рынков также расширились – EMBI+ spread составил 254 б.п. (+11 б.п.).

Мы не ждем просадки котировок российских евробондов, даже несмотря на рост доходности американских Treasuries. Факторами, ограждающими Russia30 от падения на рынке базового актива, на наш взгляд, могут стать рост цен на нефть и ожидания повышения России суверенных рейтингов.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке рублевых долгов не было единой динамики. Обороты были средними. Рост уровня банковской ликвидности в первые дни июня не оказал позитивного влияния на рынок, поскольку противовесом ему стали ожидания повышения Банком России ставки по операциям прямого РЕПО. Помимо этого происходили продажи в самом высокодоходном сегменте российских долгов (YTM 20% и выше) вызванные действиями иностранных фондов.

На наш взгляд, при выборе инвестиционной стратегии следует придерживаться «золотой середины» - покупать защитные облигации 2-3 эшелонов, желательно с международным рейтингом. Много таких бумаг можно найти среди эмитентов банковского сектора.

Инфляция, ставшая основным «бичем» международной экономики не обошла стороной и Россию. При этом вся тяжесть противостояния легла на плечи ЦБ, так как бюджет носит ярко социальный характер (пример тому – резкий рост уровня банковской ликвидности в июне). Банк России вполне может повысить ставку по операциям прямого РЕПО один или два раза, доведя ее до уровня 6,75-7%. При этом, скорее всего, пострадают ОФЗ и облигации первого эшелона из-за узких спредов межу ними и ключевой ставкой. Повышение же ставки, скорее всего, не окажет негативного влияния на долги эмитентов второго и третьего эшелонов, спреды которых к ней пока недосягаемо широки.

НЕФТЬ

Прошедшая неделя на рынке нефтяных фьючерсов ознаменовалась весьма существенным ростом. Так, котировки июльского Brent в Лондоне прибавили 7,8%, достигнув к закрытию пятницы $137,69/b, контракт NYMEX WTI подорожал на 9,4% до $138,54/b. При этом в первой половине недели наблюдалось снижение цен, тогда как по итогам четверга-пятницы рост составил в среднем 13% по обоим фьючерсам, а в пятницу были обновлены абсолютные максимумы: $138,12/b и $139,12/b соответственно.

Итак, падение начала недели можно связать с появившимися на нефтяном рынке опасениями, что нынешний беспрецедентно высокий уровень цен на энергоносители может спровоцировать снижение спроса на них со стороны развитых стран, инфляционные показатели которых уже несут в себя изрядную долю «энергетической» составляющей.

Однако эта идея скоро прекратила свое влияние на рынок: в четверг состоялось очередное заседание ЕЦБ, а комментарий Ж.-К. Трише содержал намек на вероятное грядущее повышение ставки. Последовавшее за этим падение американской валюты дало импульс к скачку цен нефтяных фьючерсов, а в пятницу рост был подкреплен данными по рынку труда в США, продемонстрировавшими продолжение роста безработицы в мае. Масла в огонь добавили прогноз роста стоимости нефти до $150/b в течение месяца, опубликованный Morgan Stanley, а также заявление властей Израиля о вероятности начала военных действий в Иране.

Похоже, расклад сил, действующих на рынке нефти, в настоящий момент снова не в пользу глубокой коррекции. Незначительный откат от достигнутых уровней в начале недели возможен, однако как геополитические факторы, так и ситуация на валютном рынке пока располагают к продолжению роста. Впереди новый психологический уровень $140/b по NYMEX WTI.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: