Еврооблигации

Как и следовало ожидать, вчерашняя торговая сессия выдалась очень волатильной. Доходность по 10-летним treasuries в начале торгов поднялась до 5.25%, но, поторговавшись в коридоре 5.12-5.15%, рынок закрылся на 5.11%. Спрэды по российским «бенчмаркам» расширились чуть в большей степени, чем по остальным суверенным бумагам развивающихся стран. Продавал в основном крупный лондонский «стрит», но, тем не менее, на спрэде 100бпс вы видели очень существенную поддержку со стороны мелких «ритейловых» инвесторов практически со всего света. Таким образом, у нас создалось впечатление, что в российских бумагах «стрит» разгружен и проданные бумаги, в основном, осели на небольших «неторговых» счетах, что есть технически очень неплохо.

В корпоративных бумагах большинство крупных лондонских торговых десков просто изменили котировки «по спрэду» по большинству бумаг, невзирая на конкретные имена (так, мы видели реальные офера по бондам Ситроникса, которые были на 0.5пп ниже, чем цена оферты по бумагам через 3 недели). Сильно пострадали бумаги частных банков; реальных котировок и сделок не было вчера целый день, но у нас есть ощущение, что все выпуски в понедельник-вторник откроются с существенно расширившимися спрэдами. Спрэды по всем длинным «голубым фишкам» (Газпром, Лукойл) расширились аналогично суверенным выпускам; мы так же видели продажи во всех недавно размещённых 5-летних корпоративных бумагах - Распадская (котировки снизились на 1.0пп в течение дня), НТМП (-0.75пп) и Еврохим (-0.5пп). Все длинные казахские выпуски снизились на 1.0пп без особых исключений.

Закончилось размещение CLN Комтех (рейтинг В- от S&P; дистрибьютор металлопродукции в уральском регионе), 4 года/ пут 3 года, $150 млн., 10.0% (т.е. по верхней границе предварительного ориентира).

Рублевые облигации

Пятничная торговая сессия на рублёвом рынке прошла достаточно предсказуемо, мы видели продажи в «1м» эшелоне (Мособласть, РЖД, Газпром - т.е. все бумаги, торгуемые скорее как rates) и ОФЗ, во «2м» было скорее больше желающих купить с оферов чем желающих продать в них закупленные по очень высоким уровням бумаги. Локальные инвесторы, естественно, пока не видят хороших причин для разгрузки портфелей. Мы видели реальные продажи только в телекомах, в частности в выпуске ЮТК-4 (сейчас «на купоне», торгуется на «форвардах»). Котировки выпуска, на наш взгляд, несколько низки - бумага амортизационная и вместе с ближайшим купоном выплачивает часть номинала; создаётся впечатление, что инвесторы, сокращающие позицию в выпуске, неправильно считают доходность по нему. Никакого движения в выпусках «3го» эшелона мы вчера не видели.

ОГК-5 предупредила держателей облигаций, что её выделение из РАО ЕЭС, которое состоится в сентябре,  может трактоваться как «реорганизация» и, соответственно, держатели могут предъявить выпуск к досрочному погашению по номиналу приблизительно через три месяца. Выпуск с офертой через 2 года торгуется в районе номинала (YTP 7.63%, ОФЗ+165бп); для сравнения, короткий выпуск ОГК-3 с офертой в декабре котируется с доходностью на 90бпс ниже. Выпуски всех энергетических компаний торгуются с достаточно узкими спрэдами; данный выпуск может стать интереснее для тех инвесторов, которые, имея позиции в энергетических выпусках, считают, что в ближайшие 3 месяца на рублёвом рынке может произойти заметная коррекция цен. Дополнительная возможность «короткого» погашения даёт бумаге существенные защитные свойства.