Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[09.06.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня, как мы полагаем, произойдет повышательная коррекция на рынке внутренних долговых обязательств, а спрос инвесторов будет равномерно распределен по всей длине кривой доходности. Негативная динамика рубля к доллару США пока не вызывает у нас опасений – текущий объем рублевой ликвидности в финансовой системе сдерживает отрицательное влияние рынка FOREX.

Наши позитивные ожидания вчера не оправдались – на фоне снижающегося курса рубля и вербальных интервенций Банка России инвесторы сокращали позиции в наиболее ликвидных облигациях первого и второго эшелонов с дюрацией от трех лет и выше. Одновременно с этим, спросом пользовались краткосрочные инструменты с высоким текущим купоном. Невыразительная динамика российских еврооблигаций на фоне снижения доходностей КО США не добавила оптимизма российским игрокам. Первичные аукционы прошли на волне высокого интереса со стороны инвесторов и успешно для самих заемщиков. Доходность к погашению третьего выпуска облигаций Сибакадембанка зафиксирована на уровне 9.83% годовых, что лишь на 1 б. п. Выше верхней границы озвученного нами вчера справедливого уровня доходности. Впечатляет объем спроса со стороны участников рынка – чуть менее 5 млрд руб. при объеме эмиссии в 3 млрд руб.; в то же время, доходность облигаций МКБ-2 к полуторагодовой оферте оказалась выше наших оценок (10.3-10.45%) и составила по итогам аукциона 10.68%.

Стратегия внешнего рынка

Вчерашнее повышение ставки ЕЦБ вызвало естественную реакцию игроков и вкупе с падением фондовых рынков привело к росту спроса на КО США (особенно на бумаги с длинной дюрацией). В результате этого доходность десятилетних облигаций опустилась до отметки ниже 5.0%, а также сформировалась инверсионная кривая доходности. Тем не менее, во второй половине торговой сессии в США наблюдалось обратное движение. Подобная разнонаправленность, скорее всего, сохранится и сегодня, однако ожидаемые данные о торговом балансе США и ценах на импорт, вероятно, усилят ожидания рынка относительно повышения ставки ФРС, а также увеличат давление на доллар.

Объем размещенных вчера десятилетних КО США составил USD8 млрд при доходности 4.975%. Спрос на эти бумаги оказался на уровне USD21.81 млрд, в то время как спрос на предыдущем аукционе при объеме размещения в USD13 млрд составлял USD32.83 млрд. Показатель отношения спроса к объему выпуска – 2.73 против 2.53 на предыдущем аукционе, что свидетельствует об увеличении спроса. Иностранные инвесторы приобрели 14.1% выпуска (на прошлом аукционе – 30.7%).

Стратегия валютного рынка

До публикации данных о торговом балансе в США и динамике цен импортеров ситуация на валютном рынке, как мы полагаем, не претерпит существенных изменений. Тем не менее, до момента публикации указанных показателей фиксация прибыли спекулянтами по длинным позициям в долларе может привести к ослаблению американской валюты. Кроме того, запланированная на сегодня встреча глав «большой восьмерки» внесет элемент нервозности в рыночные настроения, что вряд ли пойдет на пользу американской валюте. Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной, а текущее ослабление рубля расценивается рынком как краткосрочное явление. Мы не ожидаем наращивания банками длинных позиций в долларе, что объективно могло бы привести к дефициту рублевых ресурсов в финансовой системе.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ Банк

МКБ

Контакт-центр