Стратегия внутреннего рынка

В среду, накануне выходного дня, котировки рублевых облигаций оставались стабильными, а объемы торгов невысокими. Вялое течение торгов, скорее всего, сохранится и сегодня, так как многие участники рынка предпочли продлить выходные до понедельника. Банк Возрождение в среду успешно разместил трехлетние рублевые облигации на сумму 3 млрд руб. Доходность нового выпуска составила 9.15%, а его спрэд к ОФЗ оказался почти на 20 б. п. уже по сравнению с близким по дюрации выпуском УРСА Банк-3. Банк России сумел привлечь на рынке свыше 12 млрд руб., продав ОБР с доходностью 4.95%. Следует отметить, что по сравнению с предыдущим аукционом уровень доходности существенно вырос (первого марта доходность составила 4.80%). Напомним, что 15 марта Банк России запускает в обращение новые семимесячные ОБР (с офертой через шесть месяцев) общим номинальным объемом 250 млрд руб. Тем временем, несмотря на начало месяца ставки денежного рынка остаются на довольно высоком уровне 5.5-6.0%. Примерно столько же стоит недельное рефинансирование под залог государственных облигаций. На фоне IPO Сбербанка и предстоящих аукционов по продаже активов ЮКОСА напряженная ситуация с ликвидностью может сохраниться в течение ближайших недель. В этот период котировки облигаций первого эшелона могут оказаться под давлением.

Стратегия внешнего рынка

После резкого обострения эффекта «бегства в качество» котировки валютных облигаций развивающегося рынка на этой неделе постепенно восстанавливаются. Инвесторы находятся в неоднозначном положении: с одной стороны, сегодняшняя публикация статистики по рынку труда может возродить негативные настроения. Кроме того, еще не до конца исчезла угроза рынку высокодоходных облигаций из-за кризиса в сегменте американских ипотечных ценных бумаг, обеспеченных кредитами на покупку жилья заемщиков с низким уровнем кредитоспособности. Вместе с тем, динамика глобального рынка акций настраивает долговых инвесторов на позитивный лад и заставляет отдельных участников рынка, не желающих упускать отличную на их взгляд возможность для входа на рынок, наращивать длинные позиции. По всей видимости, в этих условиях спросом будут пользоваться наиболее ликвидные корпоративные облигации, где можно с наименьшими потерями сократить позиции в случае начала новой волны оттока средств.

Такую логику инвесторов частично подтверждает поведение котировок облигаций Газпрома, которые в последнее время демонстрировали динамику существенно лучше рынка. Лучшим инвестиционным решением за эти дни стала покупка нового выпуска Газпром 22: в четверг котировки спроса на эти облигации выросли до 102 (см. Отчет «Gazprom Eurobond placement: window of opportunity» от первого марта). Длинный выпуск Газпром 34 покупали по цене 128.875. Прогнозирование данных по рынку труда – одна из самых непростых задач, и в этой связи мы рекомендуем зафиксировать прибыль в облигациях Газпрома. В случае же если статистика в США будет позитивно воспринята инвесторами на рынке долговых обязательств, мы советуем увеличить позиции в корпоративных облигациях с более высоким уровнем кредитного риска.

Стратегия валютного рынка

В соответствии с ожиданиями, Совет управляющих ЕЦБ принял решение повысить учетную ставку на 25 б. п. Кроме того, также в соответствии с ожиданиями, уровень ставок теперь определяется как «умеренный», а не «низкий», как раньше. Большинство участников рынка предполагали, что это повышение будет последним, однако представители ЕЦБ дали понять, что возможен дальнейший рост ключевой процентной ставки. Денежно- кредитная политика ЕЦБ остается «стимулирующей», и аналитики сходятся во мнении, что в следующий раз ставка будет увеличена в июне. Очевидно, такая перспектива позитивна для курса евро, а значит, и для рубля.  Сегодня основное влияние на ситуацию на рынке вновь будут оказывать публикуемые макроэкономические показатели – прежде всего, данные по американскому рынку труда за февраль. Ситуация с ликвидностью на внутреннем рынке несколько ухудшилась, вероятно, в связи с праздником в четверг – многие инвесторы также отдыхают и в пятницу. Ставки однодневного РЕПО под залог ОФЗ поднялись на 50 б. п. до 5.5%. Общий объем сделок на аукционах РЕПО Банка России составил 1.4 млрд руб. по ставке 6.1%.