Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[09.03.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

Пересмотренное значение производительности труда для несельскохозяйственного сектора за четвертый квартал 2005 г. составило - 0,5%, что совпало с рыночными ожиданиями; относительно сопоставимого периода прошлого года рост составил 2,4%. В 2005 г. производительность труда выросла на 2,7%, после роста на 3,4% в 2004 г. Стоимость издержек на производство единицы продукции в 4 кв. 2005 г. выросла на 3,3%; в годовом выражении рост составил 1,3%. Несмотря на некоторое замедление темпов роста производительности труда, данные за 2005 г. оказались выше среднегодовых темпов роста с 1980 г. (2,0%) и с 1990 г. (2,4%).

Объем потребительских кредитов в январе вырос на 3,9 млрд. USD или на 0,2% относительно прошлого месяца. Относительно сопоставимого периода прошлого года темп роста составил 2,8%, что явилось минимальным уровнем с мая 1993 г. С точки зрения дальнейшей динамики процентных ставок более интересным будет блок статистики по рынку труда, публикация которого запланирована на 10 марта.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Уровень ставок МБК во вторник стабилизировался на уровне 1,7-2,0%. Данные ЦБ по ликвидности сегодня утором показывают рост остатков средств на корсчетах банков (на 45,3 млрд. руб. до 360,4 млрд. руб.), при этом сальдо операций ЦБ снизилось на 32,6 млрд. руб. В ближайшее время мы ожидаем стабилизации ставок МБК на уровне 1,5-3,0% годовых.

Как мы и ожидали, в среду на ММВБ наблюдалась коррекция курса рубля. На конец торговой сессии котировки выросли до 28,05 RUB/USD. Основной причиной стало резкое укрепление доллара против евро до отметки 1,1875. В пятницу ожидается публикация данных по рынку труда в США, которые могут оказать серьезное воздействие на валютные рынки. Сегодня мы ожидаем, что ослабление рубля на внутреннем валютном рынке продолжится, хотя и меньшими темпами.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Во вторник наблюдалось падение российских еврооблигаций. Спрэд Россия-30 в течение дня расширялся до 107-109 б.п., хотя под конец дня произошла небольшая коррекция.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Во вторник снижение цен на рынке рублевых облигаций продолжилось на фоне сохранения тенденции к росту доходности российских еврооблигаций - Россия-30 превысила 5,8% годовых, что соответствует уровню 9-ти месячной давности. При этом темпы снижения цен корпоративных облигаций увеличились и по бумагам первого эшелона достигали 0,35-0,5 п.п. Доходность 30-ти летних ОФЗ превысила 7,0% годовых.

Оборот торгов по корпоративным облигациям вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 977 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и 2,5 млрд. руб. в РПС, при этом около 83% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты (около 170 млн. руб.) наблюдались по РЖД-6 (-0,45 п.п.). Кроме того, порядка 55-57 млн. руб. составили обороты по выпускам: ФСК-2 и 3 (-0,32 - -0,36 п.п.), ПИТ-Инвест-2 (-0,04 п.п.). На рынке муниципальных облигаций оборот вырос и составил около 528 млн. руб. и 3,5 млрд. руб. в РПС, из которых около 83% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольший оборот (более 206 млн. и 2 млрд. руб. в РПС) был зафиксирован по облигациям Москвы-39 (-0,03 п.п.). Порядка 57- 61 млн. руб. составили обороты по 3 и 5 выпускам Московской области (+0,03 и +0,19 п.п. соответственно), 22-28 млн. руб. - по облигациям Москва-44 (-0,17), Якутия-6 (-0,42) и Иркутская область-2 (-0,08 п.п.).

Сегодня, учитывая ожидаемое снижение курса рубля, резкий рост доходности еврооблигаций РФ, продажи на рублевом долговом рынке могут продолжиться, особенно на дальнем конце "кривой" доходности. В этой ситуации мы рекомендуем обратить внимание на короткие (3-6 мес.) бумаги качественного второго эшелона, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Тулачермет-2, Промтрактор-Финанс-1, ЮТК- 1, ЦНТ-1.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Ожидается, что ФРС в первом полугодии повысит ставки до 4,75-5,00%, Европейский Центробанк до 3,00%, Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на процентные инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на короткие (3-6 мес.) бумаги качественного второго эшелона, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Тулачермет-2, Промтрактор-Финанс-1, ЮТК-1, ЦНТ-1 и недооцененные бумаги со средней дюрацией.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. На прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации Русснефти. Во вторник заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.