Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка договых инструментов


[09.03.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј.

ѕересмотренное значение производительности труда дл€ несельскохоз€йственного сектора за четвертый квартал 2005 г. составило - 0,5%, что совпало с рыночными ожидани€ми; относительно сопоставимого периода прошлого года рост составил 2,4%. ¬ 2005 г. производительность труда выросла на 2,7%, после роста на 3,4% в 2004 г. —тоимость издержек на производство единицы продукции в 4 кв. 2005 г. выросла на 3,3%; в годовом выражении рост составил 1,3%. Ќесмотр€ на некоторое замедление темпов роста производительности труда, данные за 2005 г. оказались выше среднегодовых темпов роста с 1980 г. (2,0%) и с 1990 г. (2,4%).

ќбъем потребительских кредитов в €нваре вырос на 3,9 млрд. USD или на 0,2% относительно прошлого мес€ца. ќтносительно сопоставимого периода прошлого года темп роста составил 2,8%, что €вилось минимальным уровнем с ма€ 1993 г. — точки зрени€ дальнейшей динамики процентных ставок более интересным будет блок статистики по рынку труда, публикаци€ которого запланирована на 10 марта.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ .


”ровень ставок ћЅ  во вторник стабилизировалс€ на уровне 1,7-2,0%. ƒанные ÷Ѕ по ликвидности сегодн€ утором показывают рост остатков средств на корсчетах банков (на 45,3 млрд. руб. до 360,4 млрд. руб.), при этом сальдо операций ÷Ѕ снизилось на 32,6 млрд. руб. ¬ ближайшее врем€ мы ожидаем стабилизации ставок ћЅ  на уровне 1,5-3,0% годовых.

 ак мы и ожидали, в среду на ћћ¬Ѕ наблюдалась коррекци€ курса рубл€. Ќа конец торговой сессии котировки выросли до 28,05 RUB/USD. ќсновной причиной стало резкое укрепление доллара против евро до отметки 1,1875. ¬ п€тницу ожидаетс€ публикаци€ данных по рынку труда в —Ўј, которые могут оказать серьезное воздействие на валютные рынки. —егодн€ мы ожидаем, что ослабление рубл€ на внутреннем валютном рынке продолжитс€, хот€ и меньшими темпами.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


¬о вторник наблюдалось падение российских еврооблигаций. —прэд –осси€-30 в течение дн€ расшир€лс€ до 107-109 б.п., хот€ под конец дн€ произошла небольша€ коррекци€.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


¬о вторник снижение цен на рынке рублевых облигаций продолжилось на фоне сохранени€ тенденции к росту доходности российских еврооблигаций - –осси€-30 превысила 5,8% годовых, что соответствует уровню 9-ти мес€чной давности. ѕри этом темпы снижени€ цен корпоративных облигаций увеличились и по бумагам первого эшелона достигали 0,35-0,5 п.п. ƒоходность 30-ти летних ќ‘« превысила 7,0% годовых.

ќборот торгов по корпоративным облигаци€м вырос относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 977 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и 2,5 млрд. руб. в –ѕ—, при этом около 83% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты (около 170 млн. руб.) наблюдались по –∆ƒ-6 (-0,45 п.п.).  роме того, пор€дка 55-57 млн. руб. составили обороты по выпускам: ‘— -2 и 3 (-0,32 - -0,36 п.п.), ѕ»“-»нвест-2 (-0,04 п.п.). Ќа рынке муниципальных облигаций оборот вырос и составил около 528 млн. руб. и 3,5 млрд. руб. в –ѕ—, из которых около 83% пришлось на подешевевшие облигации. Ќаибольший оборот (более 206 млн. и 2 млрд. руб. в –ѕ—) был зафиксирован по облигаци€м ћосквы-39 (-0,03 п.п.). ѕор€дка 57- 61 млн. руб. составили обороты по 3 и 5 выпускам ћосковской области (+0,03 и +0,19 п.п. соответственно), 22-28 млн. руб. - по облигаци€м ћосква-44 (-0,17), якути€-6 (-0,42) и »ркутска€ область-2 (-0,08 п.п.).

—егодн€, учитыва€ ожидаемое снижение курса рубл€, резкий рост доходности еврооблигаций –‘, продажи на рублевом долговом рынке могут продолжитьс€, особенно на дальнем конце "кривой" доходности. ¬ этой ситуации мы рекомендуем обратить внимание на короткие (3-6 мес.) бумаги качественного второго эшелона, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “улачермет-2, ѕромтрактор-‘инанс-1, ё“ - 1, ÷Ќ“-1.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:


" ¬ последнее врем€ на рынке усилились опасени€ относительно роста процентных ставок по базовым активам. ќжидаетс€, что ‘–— в первом полугодии повысит ставки до 4,75-5,00%, ≈вропейский ÷ентробанк до 3,00%, Ѕанк японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". ¬ совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на процентные инструменты. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем обратить внимание на короткие (3-6 мес.) бумаги качественного второго эшелона, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “улачермет-2, ѕромтрактор-‘инанс-1, ё“ -1, ÷Ќ“-1 и недооцененные бумаги со средней дюрацией.

" Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. Ќа прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" ћы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации –усснефти. ¬о вторник заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: