Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[09.03.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ƒостигнув рекордных с июн€ 2004 года доходностей, рынок казначейских бумаг предприн€л попытку роста, чему способствовало улучшение позиций американской валюты. ѕо итогам двух дней доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 4.72%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.73%. ¬месте с тем, мы отмечаем, что фундаментальный фон пока не дает оснований дл€ дальнейшего роста Treasuries, и, в первую очередь, вина за это лежит на рынке труда. ƒинамика производительности труда в 4 квартале впервые за четыре года оказалась отрицательной (-0.5%), при этом издержки на единицу рабочей силы выросли на 3.3% (ожидани€ 3%).  омментарии со стороны ‘–— также не позвол€ют инвесторам расслабитьс€. ѕомимо стандартных слов о сильной экономике и необходимости повышени€ ставки, глава ‘–Ѕ —ент-Ћуиса ѕул отметил, что замедление роста цен на недвижимость в текущем году не несет значительного риска дл€ потребительских расходов, что, на наш взгл€д, весьма важно после плохих данных по продажам домов в €нваре. ¬ св€зи с этим мы не мен€ем наши пессимистические оценки перспектив рынка казначейских бумаг.

–азвивающиес€ рынки
»нвесторы в развивающиес€ рынки продолжали избавл€тьс€ от рисковых активов на фоне сохран€ющихс€ опасений о росте процентных ставок в развитых странах и снижени€ цен на сырьевых рынках. Ѕразили€-40 снизилась на 63 б.п. до 129.575% (YTM 6.71%), и суверенный спрэд расширилс€ на 15 б.п. —прэды “урции и ¬енесуэлы расширились на 13 б.п. и 17 б.п. соответственно. ¬ результате спрэд EMBIG расширилс€ на 12 б.п. до 198 б.п.

–оссийский сегмент
‘иксаци€ позиций в развивающихс€ рынках не обошла стороной российский сегмент. –осси€-30 снизилась на 119 б.п. до 110.062-110.18% (YTM 5.87%), при этому спрэд к 10- летним Treasuries расширилс€ до 114 б.п. ¬ корпоративных еврооблигаци€х наиболее сильно пострадали выпуски длинной дюрации. √азпром-34 снизилс€ на 330 б.п. до 123.75- 124.15% (YTM 6.7%), ≈вразхолдинг-15 Ц на 157 б.п. до 100.578-100.828% (YTM 8.12%), јлроса-14 Ц на 140 б.п. до 114.251-114.5% (YTM 6.64%). ¬ итоге спрэд индекса RUBI расширилс€ на 13 б.п. до 199 б.п. ¬полне возможно, что столь сильное падение развивающихс€ рынков, и российского сегмента в частности, сегодн€ сменитс€ технической коррекцией. ќднако мы не ожидаем существенного улучшени€ ситуации в св€зи с возможным возобновлением роста доходностей базовых активов, поэтому рекомендуем инвесторам воздержатьс€ от активных покупок.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ тени стремительно растущих доходностей базовых активов, очередной смены настроений на мировом валютном рынке, где доллар начал восстанавливать утраченные ранее позиции, и, ко всему прочему, довольно мощного падени€ на фондовом рынке, в настроени€х инвесторов в рублевые облигации во вторник по-прежнему преобладал пессимизм.

¬ числе наиболее подешевевших бумаг вновь оказались длинные голубые фишки и некоторые серии второго эшелона: √азпром-4 (-36 б.п.)–∆ƒ-6 (-45 б.п.), –∆ƒ-7 (-50 б.п.), ‘— -2 (-36 б.п.), ÷“ -4 (-61 б.п.), »ркут-3 (-28 б.п.). ѕри этом, продажи присутствовали и в некоторых голубых фишках средней дюрации, в частности, ‘— -1 (-40 б.п.) и ‘— -3 (-32 б.п). ѕоследний выпуск на данном уровне доходности (7.57%), совпадающем с доходностью по более длинному ‘— -2, представл€етс€ перепроданным: в случае продолжени€ продаж в длинных бумагах, 3 сери€ ‘— , на наш взгл€д, имеет определенный запас прочности, что делает ее привлекательной дл€ покупки.  роме того, из числа выпусков второго эшелона средней дюрации, мы обращаем внимание инвесторов на облигации ћагнита, которые с начала марта заметно расширили спрэд к выпускам ѕ€терочки Ц с 50 б.п. (28 феврал€) до 75 б.п. на текущий момент. ¬ случае продолжени€ негативного тренда на вторичном рынке этот выпуск, на наш взгл€д, также способен выполнить защитную функцию.

8 марта ситуаци€ на рынке базовых активов и российских еврооблигаций существенным образом не изменилась, что дает надежду на консолидацию и в рублевых бумагах. ¬ то же врем€, основные данные в —Ўј по рынку труда выход€т в п€тницу, в силу чего нельз€ исключать новых продаж и на внутреннем долговом рынке. Ќа первичном сегменте в оставшиес€ два дн€ недели (а именно, в п€тницу) должно состо€тьс€ два размещени€: второго выпуска  уйбышевазота на 2 млрд. рублей, организатором по которому выступает Ѕанк «≈Ќ»“ (см. наш обзор с позиционированием выпуска Ђ уйбышевазот: химическа€ формула ростаї от 03/03/2006) и выпуска “алосто-‘инанс на 1 млрд. руб. —праведливую доходность по последнему мы оцениваем на уровне 10.25%-10.5% к полуторалетней оферте (см. Ђ редитный комментарийї).
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: