Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[09.02.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Ситуация с ликвидностью на мировых денежных рынках остается стабильной: уровень годового LIBOR в долларах колеблется вблизи отметки 0,84%. TED-спред в понедельник опустился до 15,3 б. п., обновив минимум с середины 2004 г. Стоимость хеджирования процентного риска (спред между плавающей и фиксированной ставками по процентным свопам) приблизилась к отметке в 22 б. п., однако текущие значения индикатора по-прежнему соответствуют докризисным уровням.

На валютном рынке сохраняется высокая волатильность в паре евро – доллар. Это обусловлено нервозностью инвесторов на фоне опасений относительно финансового состояния ряда европейских стран. Евро в понедельник колебался в диапазоне 1,3620–1,3715 долл., утром во вторник европейская валюта дорожает в связи с ожиданиями новостей о поддержке Греции со стороны ЕЦБ.

Рубль в понедельник практически ослаб по отношению к евро, который подорожал на 41 коп. до 41,81 руб. По отношению к доллару изменение было практически нулевым. Стоимость бивалютной корзины по итогам сессии составила 35,59 руб. (+12 коп.). В течение ближайших дней динамика индикатора будет определяться изменением котировок на мировом валютном рынке, а также динамикой стоимости нефти. В перспективе 3–6 мес. возможно ослабление рубля до 30,9–31,4 руб. за доллар.

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в понедельник составил 5,94%. Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20–50 б. п. при условии сохранения стимулирующей политики ЦБ. Отметим также, что ожидания участников рынка сменились на более умеренные: ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль находятся на уровне 5,4%.

Операции рефинансирования ЦБ

ЦБ вчера провел аукцион по предоставлению кредитов без обеспечения на срок 6 месяцев. Банкам было предложено 5 млрд. руб. под минимальную ставку в 11,75% годовых. Заявки поступили от двух участников на общую сумму в 2,3 млрд. руб. и были полностью удовлетворены.

Сегодня состоится отбор заявок на привлечение беззалоговых кредитов на срок 5 недель. Предложение ограничено 5 млрд. руб., минимальная ставка установлена на уровне 11,25%. Учитывая текущую конъюнктуру денежного рынка (средняя стоимость заимствования на рынке МБК на сопоставимый срок не превышает 5,7%), мы не ожидаем высокого спроса на средства ЦБ. Потребности в рефинансировании у банков в настоящее время также минимальны (сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ превышает 950 млрд. руб.).

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Связьинвест планирует предложить инвесторам в бонды МРК обмен на облигации Ростелекома

Новость: Вчера руководство Связьинвеста провело встречу с аналитиками, на которой обсуждались некоторые детали предстоящей реорганизации Холдинга. В том числе на встрече были озвучены планы в отношении обращающихся на рынке облигаций региональных телекомов – по словам менеджмента, перед присоединением МРК к Ростелекому последний разместит выпуск облигаций, и инвесторы в бонды МРК смогут «обменять их на облигации Ростелекома в процессе реорганизации».

Комментарий: Руководство Связьинвеста не добавило никаких подробностей относительно возможно объема и времени размещения бондов Ростелекома – весь процесс реорганизации планируется завершить к апрелю 2011, а до конца августа, по текущему плану, должен быть завершен этап «проработки процесса реструктуризации долговых обязательств».

Исходя из данных Связьинвеста на 01/01/2009 общий объем облигаций компаний МРК составлял порядка 35 млрд. руб. – если все держатели согласятся на обмен, предполагаемый выпуск Ростелекома имеет все шансы стать новой «голубой фишкой» на рынке рублевого долга, существенно более ликвидной, чем обращающиеся бумаги МРК.

В то же время мы отмечаем, что конечная выгода для инвесторов во многом будет определяться условиями обмена. В 2007 году аналогичную операцию провела Группа X5, сначала выкупив облигации Пятерочки-Финанс двух выпусков и выпуск Перекрестка, а затем (на следующий день) разместив выпуск X5 соответствующего объема: тогда бонды Пятерочки выкупались по ценам, близким к рыночным (существенно выше номинала). Мы надеемся, что в случае со Связьинвестом будет реализован похожий сценарий, и инвесторам в бумаги, торгующиеся значительно выше номинала (например, размещенные в прошлом году бумаги Дальсвязи, СЗТ, ЮТК), будет предложена адекватная цена выкупа, соответствующая «рыночным реалиям». Стоит отметить, что для последних, по всей видимости, обмен на новые бумаги будет носить «вынужденный» характер, учитывая, что возникающую по закону в случае реорганизации дополнительную оферту компании связи будут исполнять «по номиналу».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: