Облигации в иностранной валюте

Международные рынки облигаций

На минувшей неделе доходность UST’10 возросла на 15 б.п. до величины 2,99%, что уже на 89 б.п. выше уровней начала года. Доходность по другим UST изменялась менее значительно, но также имела тенденцию к росту.

Причинами продолжения развертывания понижательной динамики цен казначейских бумаг США остается негативная макростатистика. Вышедшие во вторник данные агентства ADP по числу безработных неожиданно оказались лучше рыночных ожиданий, временно сбив понижение котировок UST, поскольку инвесторы получили надежду, на то, что пятничные данные в конце недели количестве заявок на пособие по безработице и уровню безработицы также окажутся позитивными. Однако, безработица с уровня 7,2% в декабре, по итогам января упала до 7,6%, а число новых обращений увеличилось на 588 тыс., что оказалось существенно хуже самых пессимистических прогнозов.

К счастью, неутешительные макроданные существенно повысили шансы принятия плана поддержки экономики США, который продвигает президент Обама, что в итоге смогло сдержать рынок от более существенных потерь. Еще одним фактором, сказавшимся ростом доходности UST, стало ожидание приходящихся на эту неделю новых аукционов по размещение коротких и средних по дюрации выпусков.

На рынках суверенных евробондов развивающихся стран всю минувшую неделю наблюдалась разнонаправленная динамика изменения котировок. Стабилизация нефтяных цен несколько укрепила госбумаги стран-членов ОПЕК, власти Китая, рассматривающие планы по поддержке внутреннего потребления, также оказали поддержку собственных бумагам. В условиях плачевной ситуации в экономиках Украины, Эквадора и Аргентины их бумаги по-прежнему остаются в аутсайдерах рынка. Тем не менее, сообщения с Украины, о том, что правительство в полном объеме осуществило купонный платеж, на будущей неделе, вероятно, несколько поддержит этот высокорисковый сегмент рынка.

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30) на минувшей неделе выросла на 32,1 б.п. до уровня 9,16%. Рост доходности было обусловлен снижением суверенного рейтинга страны от агентства Fitch, а также повышением риска аналогичных действий со стороны других агентств в условиях продолжающегося выхода негативных данных макроэкономической статистики в РФ. В условиях неоднозначных мнений относительно дальнейшей политики ЦБ РФ на валютном рынке, в суверенных евробондах также отмечалось снижения интереса к покупкам. Колебания спрэда между RUS’30 и UST’10 на будущей неделе мы ожидаем увидеть в диапазоне 600-630 б.п.

Корпоративные еврооблигации

Возрастающая неопределенность на валютном рынке всю минувшую неделю сеяла смуту в рядах инвесторов на рынке евробондов. В лидерах коррекции, сопровождающейся некоторым ростом доходности находились бумаги TMK-9, прибавившие 207 б.п., а также сравнительно длинные евробонды Gazprom-16. Evraz-13 и -15. К концу недели ожидания принятия плана поддержки экономики США, которое может подстегнуть спрос завязанных на импорт российских металлургических предприятий, несколько поддержали рынок, сказавшись снижением доходности коротких бумаг Severstal-9 и Evraz-9. Оборот на рынке на минувшей неделе, по нашим оценкам, снизился на 20%, что свидетельствует о том, что все большее число инвесторов предпочитает подождать появления новых идей на рынке.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Рынок госбумаг на минувшей неделе не продемонстрировал существенного изменения конъюнктуры при остающихся на пониженном уровне оборотах торгов. В преддверии аукционов Минфина, которые в итоге не состоялись, участники рынка предпринимали попытки подъема уровней рыночных доходностей с целью повышения ставок по первичным размещениям. Значительные движения в выпусках ОФЗ 26298 и ОФЗ 25062 на минувшей неделе, сформировали новый верхний потолок доходности в секторе на уровне 14,5% годовых. Мы полагаем, что в условиях роста процентных ставок ЦБ на прошлой неделе, а также аналогичных действий сегодня, лежащие вдоль кривой ОФЗ выпуски также будут иметь потенциал для роста доходности.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Доходности корпоративных и субфедеральных облигаций по итогам минувшей недели продолжили свое повышение по спектру торгуемых бумаг всех эшелонов. Обороты торгов в основной и переговорной секциях при этом остаются на 10-15% ниже среднемесячных значений, объемы репо находятся на 30% ниже средних за минувшие 30 торговых дней.

• Рост доходностей в начале недели был вызван повышением Центральным банком ряда ставок по собственным операциям, относящимся к сделкам репо, ломбардным кредитам и ряду других ставок. В этой связи, уровень рыночных ставок по репо-операциям также увеличился.

• Параллельно с этим ЦБ продолжил политику сдерживания роста свободной ликвидности банков, введя ограничения на лимит объема предоставляемых банкам средств по беззалоговым кредитам, как обычно сдерживая на минимальных уровнях дневные лимиты по «валютным свопам». Ко всему прочему в соединении с сокращением ставок по сделкам утреннего репо, сокращение объема предоставляемых средств на этих аукционах также оказало свою роль. Все эти действия сопровождались большим объемом словесных интервенций, указывающих на то, что процесс ослабления рубля закончен, а банки, продолжающие наращивать валютные позиции, будут отстранены от беззалогового окна. В итоге, рынок так и не смог пробить верхнюю границу установленного коридора колебаний рубля к бивалютной корзине выше 41 руб., лишь протестировав ее границу, после чего скорректировал котировки рубля к «корзине» в район 40,90 руб.

• С сегодняшнего дня Банк России начнет операции на фондовой бирже ММВБ, что даст возможность банкам сэкономить на комиссиях, более не нуждаясь переводить бумаги в госсекцию. для дальнейшего репования. До последнего времени, ЦБ не работал на фондовой бирже ММВБ, осуществляя свою деятельность лишь в секторе госбумаг, где торговал ОФЗ и ОБР и проводил операции с ломбардом, выдавая под их обеспечение залоги банкам. В условиях повышения активности ЦБ на бирже мы ожидаем снижения торгов в секциях госбумаг, а также повышения волатильности, поскольку ЦБ сможет не только заключать сделки РЕПО, но и реализовывать заложенные и не выкупленные контрагентами по этим сделкам бумаги со существенным дисконтом.

• Наступившая неделя, с точки зрения ликвидности, будет относительно стабильной – аукционы по беззалоговому кредитованию банков 9 и 10 числа на 6 месяцев и 5 недель и ломбардные аукционы во вторник позволят банкам подготовиться к возврату в ЦБР беззалоговых кредитов и постепенно консолидировать силы, необходимые рынку для уплаты 1/2 суммы акцизов, авансовой уплаты ЕСН и страховых взносов. Ставки на межбанке в понедельник-среду будут умеренными до 10-11% годовых, однако к концу недели могут несколько подрасти.