МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[09.02.2005] МДМ Банк

Доходность длинных US Treasuries продолжает стремительно падать вопреки широко распостраненным ожиданиям на рост доходности. При этом доходность коротких бумаг продолжает расти. Вчера доходность 10Y UST опустилась уже до 4.01% годовых, в то время как доходность 2Y UST выросла до 3.32%. Разгадка падения доходности 10Y UST находится в поведении 30Y UST, на которые инвесторы в последнее время стали обращать меньше внимания. В 30Y UST при этом происходит агрессивное снижение доходности все последнее время на ожиданиях реформы пенсионной системы США, что повысит спрос на длинные UST со стороны пенсионных фондов. Доходность 30Y UST упала с начала года уже на 55 б.п., а за последнюю неделю на 22 б.п. и достигла минимального уровня за последние 1.5 года. В итоге, снижающаяся доходность 30Y UST объективно давит сверху на доходность 10Y UST, которая упала до минимума с ноября 2004 г.

Благоприятная конъюнктура рынка US Treasuries обеспечила дальнейшее восходящее движение суверенных еврооблигаций РФ, которые вчера установили новый исторический рекорд по максимуму цен. Россия-30 вчера к закрытию Лондона выросла до 107.5625, а спрэд сократился до 197 б.п. (доходность 6.0% годовых). Россия-28 выросла на 1.5 п.п. до 174 до 174.000. Лидерами роста среди корпоративных еврооблигаций РФ стали бумаги Вымпелкома, подорожавшие примерно на 1% после крайне удачного размещения новых еврооблигаций Вымпелком-10 (выросли вчера до 101.00). Активный спрос вчера был на длинные еврооблигации Газпрома. Так, ближе к закрытию появился крупный покупатель в Газпром-13. На уровне цены 120.75-121.125 на брокерах прошел объем покупок около $100 млн. данных бумаг.

С начла года мы рекомендовали инвесторам держать в основном нехеджированные длинные позиции в еврооблигациях РФ (мы ждали заметного сужения странового спрэда РФ и стабильную конъюнктуру рынка US Treasuries). Но после того, как доходность US Treasuries резко упала, а наши ожидания по заметному сужению странового спрэда России остаются, мы советуем инвесторам сохранять длинные позиции в еврооблигациях РФ, но часть позиции захеджировать открытием коротких позиций в US Treasuries, т.к. риск роста доходности UST с этих низких уровней заметно вырос. В случае дальнейшего снижения доходности US Treasuries, мы будем рекомендовать хеджировать 100% длинных позиций в еврооблигациях РФ за счет коротких позиций в UST.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВымпелКом

Газпром

Россия

Контакт-центр