ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[09.02.2005] Дмитрий Дудкин, ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность на рынке повысилась по сравнению со слабым понедельником, однако она не восстановилась пока до уровня прошлой недели. Ценовое движение имело слабо коррективный характер в государственных облигациях и муниципальных бумагах, а в корпоративном секторе единая тенденция отсутствовала и в среднем котировки изменились очень мало.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1108,7 (+0,8).

Курс рубля. Национальная валюта продолжила вчера нисходящее движение понедельника, подешевев еще на 4 копейки до уровня 28,195 руб/долл. Рубль продолжал отыгрывать удешевление евро по отношению к доллару, произошедшее накануне. Вчера же за весь день курс евро особенно не сдвинулся и слабо колебался в диапазоне 1,273-1,278 долл/евро. Тем не менее, краткосрочная перспектива европейской валюты скорее находится в области снижения курса по отношению к доллару, чем роста. Таким образом, в ближайшее время более вероятно, что рубль останется под давлением международного валютного рынка, однако драматических событий на внутреннем рынке мы не ожидаем, поскольку объявленная ЦБ композиция валютной корзины (0,9 доллара / 0,1 евро) предполагает, что скачки курса евро будут отдаваться в рубле ослабленными приблизительно в 10 раз.

Денежный рынок. В настоящий момент остатки на корсчетах находятся в стадии постепенного снижения с тем, чтобы в середине февраля достигнуть своего ежемесячного минимума. 1-дневный MIBOR стабилизировался на уровне 1,4% и практически не меняется уже несколько дней. Скорее всего, после официального введения Центробанком в действие модели бивалютной корзины зависимость остатков на корсчетах от ситуации на валютном рынке должна снизиться, поскольку модель подразумевает меньшее вмешательство ЦБ в деятельность валютного рынка. Тем не менее, поскольку Банк России не отказывался от регулирования обменных процессов, прежняя зависимость сохранится, пусть и в ослабленном виде. Именно поэтому падение рубля, зафиксированное вчера и позавчера, беспокоит нас, ведь рост курса доллара обычно сопровождается ростом ставок денежного рынка.

Государственные облигации. Сегодня в секторе ОФЗ состоится доразмещение существующего выпуска ОФЗ 27026 в объеме чуть более 5 млрд руб. Мы советуем инвесторам участвовать в аукционе, устанавливая заявки с доходностью, превышающей 7,38% годовых, что обеспечивает премию, достаточную для получения со значительной вероятностью спекулятивной прибыли при последующей реализации бумаги на вторичном рынке.

Торговые идеи. Низкая ликвидность мешает выпуску Башкортостан-4 двигаться вверх даже в условиях, когда он дает премию к МО-3 на уровне порядка 100 бп при том, что рейтинг Башкортостана по версии Moody’s на 2 шага выше, чем у Московской области. Тем не менее, мы очень советуем приобретать эту бумагу с доходность выше 9%, поскольку ее относительно невысокая для муниципального сектора дюрация (порядка 2 лет) постепенно сделает ее интересной и с инвестиционной точки зрения. Помимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку является выпуск Коми-7, который является недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. Сейчас бумага торгуется в точке 11,1% и имеет перспективу перейти в ближайшее время в области 10-ой фигуры.

В корпоративном секторе мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (19% на 2,5 мес.), НовЧерем (14% на 3,5 мес.), Маир (14,5% на 2 мес.), Парнас (11% на 1,5 мес.) и СМАРТС-2 (11% на 4,5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12,5% на 8,5 мес), Сальмон-2 (12,5% на 8,5 мес.), Росинтер (12,5% на 10 мес.), а также СМАРТС-3 (10,5% на 8 мес).

Краткосрочная перспектива. На этой неделе рынок должен успокоиться после бурных событий последних торговых дней и возвратиться в стадию бокового движения, которая господствовала на рынке в ноябре-декабре. Этому будет способствовать низкая подвижность кривой ОФЗ, а также узкие спреды к ней наиболее качественных облигаций, а особенно – обязательств Москвы.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, НовЧерем, Маир, Парнас, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Сальмон-2, Росинтер, СМАРТС-3.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр