МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[08.12.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Четверг оказался очень спокойным днем на рынке US Treasuries. Опубликованные данные по рынку труда соответствовали консенсус-ожиданиям аналитиков, поэтому не вызвали движения котировок UST. По итогам дня доходность 10-летних UST снизилась на 1бп до 4.48%, а доходность 2-летних бумаг и вовсе не изменилась (YTM 4.58%).

Спрэд EMBI+ вчера сократился на 2 пункта до 190бп. «Лучше рынка» вели себя облигации Турции, которая сделала шаг навстречу ЕС, открыв свои порты для товаров из Кипра. Котировки Turkey 34 (YTM 7.24%) вчера выросли более чем на 1.5пп. Котировки российских еврооблигаций вчера выросли примерно на 1/8 и в течение дня достигали 114 1/16. Спрэд выпуска к UST сократился до 107-108бп.

В корпоративном секторе появился спрос на бумаги с длинной дюрацией, но цены большинства выпусков, практически, не изменились. Значительно лучше рынка смотрелся Gazprom 34 (YTM 6.29%), который прибавил в цене около 1/2пп. Кроме того, размещенный недавно выпуск PETRRU 09 (YTM 8.65%) вчера уже торговался выше номинала в диапазоне 100 1/8 – 100 3/8. Сегодня в США будут опубликованы важные данные по рынку труда (Payrolls), а также индекс уверенности потребителей Michigan Confidence.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Cтавки overnight вчера наконец-то снизились до 4-5%, а ближе к вечеру и вовсе до 2.5-3.5%. Основной причиной улучшения ситуации на денежном рынке послужил приток ликвидности, вызванный крупными валютными интервенциями ЦБ в среду (напомним, что позавчера регулятор купил около USD2 млрд.). В этих условиях популярность прямого РЕПО с ЦБ резко упала – вчера банки заняли лишь около 4 млрд. По состоянию на сегодняшнее утро сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ выросла до 473.4 млрд. рублей (+19.3 млрд.). По нашим оценкам, ЦБ вчера замечен на валютных торгах не был.

Торговая активность в рублевых облигациях вчера была достаточно низкой, что мы объясняем в том числе отсутствием многих участников рынка (в Петербурге проходит Облигационный Конгресс). Единой динамики в секторе ОФЗ вчера не сложилось, цены большинства выпусков двигались разнонаправлено в пределах 5-10бп. Лучше рынка смотрелся ОФЗ 25059 (YTM 6.27%). Его цена вчера выросла на 15бп, в результате чего выпуск занял более адекватное положение на кривой ОФЗ. В выпуске ОФЗ 46018 (YTM 6.55%), напротив, вчера доминировали продавцы (-12бп).

На фоне низких ставок overnight несколько удивила динамика облигаций первого эшелона, где многие инвесторы предпочитали фиксировать прибыль. Участники рынка, достаточно, активно продавали облигации Москвы, Московской области и РЖД. Больше всего пострадал выпуск Москва-44 (YTM 6.80%), цена которого снизилась на 30бп. Примерно 20бп потерял в цене выпуск РЖД-7 (YTM 7.15%). Вероятно, снижение котировок облигаций этой госмонополии связано с озвученными вчера планами компании разместить в 2007 г. облигации на 45 млрд. рублей (в т.ч. 25 млрд. в форме рублевых еврооблигаций). А вот котировки выпуска Газпром-4 (YTM 6.76%), напротив, вчера выросли на 7бп.

Неудачно на вторичном рынке дебютировал выпуск Протек-1, котировки которого (если не учитывать исполнение форвардных сделок) снизились до 98.50 – 99.00, что соответствует доходности около 9.70% к оферте. Напомним, что перед размещением мы оценивали справедливую доходность этого выпуска на уровне 9.75%-10.00%. Сегодня, мы полагаем, нас ждет довольно спокойный день. Вероятно, мы увидим рост котировок в подешевевших вчера выпусках, так как, на наш взгляд, фундаментальных причин для снижения цен сейчас нет.