ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Конвертация средств стабфонда в валюту на открытом рынке повысит прозрачность этого рынка. По словам Министра финансов РФ А.Кудрина, в настоящее время, когда налоговые средства поступают в бюджет, они переводятся на валютный депозит в ЦБ РФ, и эта операция производится Центральным банком вне общего валютного рынка РФ. ЦБ предлагает рассмотреть возможность осуществлять эту операцию на открытом рынке, что должно повысить его прозрачность. Кроме того, это должно принести на рынок дополнительную рублевую ликвидность.

Он также отметил, что конвертацией средств стабфонда в валюту в случае принятия положительного решения по переносу этой операции на открытый рынок будет заниматься Федеральное казначейство, как это и происходит в настоящее время. Кудрин также отметил, что правила размещения временно свободных средств институтов развития предполагают возможность их размещения как на внутреннем, так и на внешнем рынке. По его словам, пропорции будет определять Минфин по согласованию с Центральным банком.

Базовые активы

Спрос на казначейские обязательства США возобновился, а доходности вновь устремились к минимумам, установленным в пятницу. Очередные беспокойства в финансовом секторе США и Европы спровоцировали продажи на фондовых площадках, а инвесторы были вынуждены "бежать" в качественные активы. Тем не менее, прошедший аукцион по 10-летним бумагам подтверждает снижение интереса к рынку гособлигаций Штатов: показатель Bid/cover составил всего 2.34 против 2.95 на предыдущем аукционе. Доходность 10-летних обязательств снизилась до 4.28(-0.06)%, 2-летних – до 3.52(-0.15)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску, не успев восстановится, вновь снижается. Тем не менее, по долгам EM продажи незначительны, а расширение кредитных спрэдов происходит за счет снижения ставок базовых активов. Спрэд EMBI+ увеличился до 211(+7) б.п., спрэд EMBI +Россия составляет 138(+3) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок остается в подвешенном состоянии. Высокие ставки на денежном рынке и слабеющая поддержка от нерезидентов приводят к точечной фиксации прибылей в наиболее качественных выпусках, тогда как интерес к сектору ОФЗ поддержал аукцион.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня утром продолжила восстановление, составив 644.6(+13.7) млрд руб. Остатки на корсчетах выросли до 537.8(+23.7) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили до 106.8(+3.5) млрд руб. Ставки денежного рынка в среду составляли 6-7% по однодневным МБК. На сегодняшнее открытие ставка overnight не превышает 7.4%. Потребность банков в ликвидности также постепенно сокращается, при этом объем операций РЕПО ЦБ держится на уровне150 млрд руб. Восстановление денежного рынка должно продолжиться, однако на скорое снижение ставок надеяться не приходится – потребность в ликвидности все еще высока, к тому же рост привлекательности инструментов рефинансирования в ЦБ может надолго "заморозить" ставки на уровне 5-7%.

Ставки LIBOR во вторник практически не изменились. 1M LIBOR составил 4.67%, 3М LIBOR – 4.90%, 12М LIBOR – 4.64%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой, где ставки поднялись из отрицательной зоны накануне до 8-11%. Более долгосрочный сегмент также поднялся в среднем на 1% до 7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок остается в подвешенном состоянии. Высокие ставки на денежном рынке и слабеющая поддержка от нерезидентов приводят к точечной фиксации прибылей в наиболее качественных выпусках. Тем не менее, вчера сектор государственных выпусков был поддержан аукционом ОФЗ 25061. Установленная в ходе размещения средневзвешенная доходность и цена составили 6.05% и 99.72% соответственно против котировок на закрытие вторника 6.18% и 99.56%. Таким образом, Минфин в очередной раз подтверждает, что в текущих условиях ждать премий на аукционах ОФЗ не стоит. Более того, дисконт 16 п.п. к "вторичке" при bid/cover 4.26 может отбить желание игроков участвовать в размещениях ОФЗ. Тем не менее, неудовлетворенный спрос вылился на вторичные торги, что поддержало снизившийся за последние дни среднесрочный сегмент ОФЗ.

В "фишках" сохранялось отсутствие какого-либо интереса, лишь выборочно прошла незначительная фиксация прибылей. В частности, кривая ФСК снизилась в цене в среднем на 10 п.п., отражая реакцию инвесторов на планируемый выпуск еврооблигаций. Текущий уровень долговой нагрузки ФСК, с учетом рублевых заимствований на рынке, остается высоким, а желание эмитента занять "дорого" и "надолго" в текущих условиях, вызвал негативную реакцию инвесторов. На наш взгляд, это может способствовать росту спроса на выпуски генерации, чья долговая нагрузка практически по всему спектру ОГК и ТГК остается невысокой.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент в отсутствии интереса к бенчмаркам выборочно подрастает в ценах. Основной идеей остается покупка бумаг, вошедших в ломбардный список ЦБ. Тем не менее, тенденция к отказу от повышенных кредитных рисков сохраняется, особенно в финансовом секторе. В лидерах снижения вчера оказались выпуски банков (ВТБ-24 01, УРСА 5, Зенит 2). Прошедшие на текущей неделе оферты по выпускам Славинвестбанка и Жилсоципотеки также подтверждают отсутствие спроса на бумаги финансовых компаний: эмитентам пришлось выкупить по 96% от объемов выпуска.

Сегодня пройдет размещение дебютного займа оператора фиксированной связи республики Татарстан "Таттелеком". На наш взгляд, объявленный организаторами диапазон доходности по выпуску (10-11%) привлекателен даже по нижней границе диапазона. Учитывая фактически монопольного положения на рынке фиксированной связи региона поддержки основного акционера (Республика Татарстан), возможная перспектива поглощения оператора одним из МКР Связьиневста делает выпуск привлекательным.