Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка
После резкого укрепления рубля в конце сентября, когда курс пробил уровень 25 руб/$, в течение прошлой недели наблюдалась незначительная коррекция в обратную сторону. На мировом рынке доллар также слегка укрепился после того, как евро установил новый исторический максимум. Вышедшие в пятнцу данные по рынку труда США оказали дополнительную поддержку доллару, однако рубль не успел отреагировать на динамику внешнего валютного рынка, закрывшись на уровне 24,98 руб/$. На денежном рынке ставки постепенно снижались. Однако уровень 6% годовых так и не был преодолен.

Более настораживает стабильный спрос на операции РЕПО с Банком России. Объем сделок увеличился по сравнению с концом сентября. При этом, сохранение оборота РЕПО на стабильном уровне 60-70 млрд руб (по сравнению с 200-270 млрд руб в конце августа) позволяет предположить, что в течение сентября объем бумаг, принимаемых ЦБ в РЕПО, в портфелях банков значительно сократился. Это сокращение произошло, в первую очередь, за счет гособлигаций, которые банки активно продавали 21-25 сентября.

Наши ожидания
В начале недели вероятно дальнейшее ослабление рубля в рамках коррекции. Курс закрепится чуть выше 25 руб/$. Дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от пятничной ценовой статистики США. Цифры по рынку труда снизили ожидания понижения ключевой процентной ставки на ближайшем заседании ФРС 31 октября. В случае, если индекс цен в промышленности и инфляция, выходящая на следующей неделе, также подтвердят эти ожидания (оказавшись в рамках прогнозов), то доллар продолжит постепенно восстанавливать утраченные позиции.

На денежном рынке ставки сохранятся в диапазоне 5-6% годовых. Расширение ломбардного списка ЦБ было позитивно воспринято банками. Мы ожидаем роста спроса на РЕПО с Банком России, когда указанные бумаги станет можно использовать для привлечения средств.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка
В начале месяца внутренний рынок открылся низко. Потребности поддерживать котировки, наблюдавшейся в конце квартала, уже не было, а сохраняющийся дефицит ликвидности и отсутствие у эмитентов перспектив по рефинансированию толкал цены рублевых облигаций вниз.

Ставки денежного рынка постепенно снижались в течение недели, однако так и не преодолели отметку 6% годовых. Спрос на РЕПО с Банком России так же оставался стабильным, что говорит о хроническом недостатке свободных средств.

В итоге в течение недели рынок находился в боковом тренде. Не было ни причин для покупки, ни поводов для продажи. Короткий сегмент кривой доходности несколько вырос в цене, что отражает снижение опасений участников рынка относительно возможности дефолтов при исполнении оферт/погашении выпусков в связи со сложностью рефинансирования. Основной интригой недели был состав нового Ломбардного списка ЦБ. Облигации, отвечающие необходимым требованиям, демонстрировали опережающий рост котировок.

В пятницу ЦБ огласил новый список, который практчески совпал с ожиданиями участников. Единственным разочарованем стало отсутствие в списке облигаций ЮТК. Компания имеет необходмый уровень рейтинга от агентства Moody’s, однако ее рейтинг по методологи S&P находится на 2 ступени ниже требуемого. Тем не менее, некоторые участники рынка ожидали, что облигации ЮТК, наряду с бумагами других телекомов, будут включены в список. Как следсвтие, их отсутствие в списке вызвало продажи, которые продолжатся на этой неделе.

Наши ожидания
Рынок остается стабильным. Пока поводов для возобновления агрессивных продаж нет. Уровень ликвидности стабилизировался, а до ближайших налоговых выплат еще как минимум 1,5 недели. Внимание инвесторов на этой неделе будет сосредоточено на первичном рынке, где состоятся два размещения банковских облигаций. Даже несмотря на первоклассное качество заемщиков, в текущей конъюнктуре размещения пройдут с премией, пр этом ставка будет выше докризисного уровня минимум на 150 б.п.

Одним из факторов среднесрочной поддержки рынка выступают опубликованные в пятницу данные по инфляции. Высокий показатель позволяет ожидать дальнейшего укрепления рубля в IV квартале, что повышает эффектвность рублевых вложений.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка
Американский долговой рынок большую часть недели колебался в узком боковом тренде – 4,5-4,6% годовых по доходности для 10-летнего выпуска. Наиболее значимая порция данных появилась в пятницу и оказалась весьма позитивной. Уровень безработицы, как и предполагали аналитики вырос до 4,7%, что уже было заложено в рынок, а вот количество новых рабочих мест для непромышленного сектора превзошло прогнозы и оказалось на уровне 110 тыс, хотя данные по промышленности немного подкачали, снизившись на 18 тыс. Тем не менее, итоговая ситуация на повторила отрицательный результат прошлого месяца, что подбодрило инвесторов и позволило перевести им средства в более рисковые активы. На таком фоне доходность 10-летних КО США закрывалась на уровне 4,64% годовых.

Россия-30 стабильно подрастала всю неделю и закрепилась на уровне выше 112% от номинала. При таком движении российского и американского рынков спред колебался в районе более или менее комфортной отметки в 120 б.п. Основным событием корпоративного сектора стало размещение ТНК-BP. Это первый выпуск россйской компании после начала глобального кризиса в августе текущего года.

ТНК предложила инвесторам двухтраншевый выпуск суммарно на $1,1 млрд, сроками обращения 5 и 10 лет. Оба транша были размещены ниже номинала с премией к КО США в 345-350 б.п. Размещене прошло достаточно быстро пр значтельном превалровани спроса над предложенем. По доходности новые выпуски находились практически на кривой ТНК-BP (+10-15 б.п.), что вполне неплохо на фоне еще достаточно сложной и не оправившейся от кризиса конъюнктуры. Однако вышедший чуть позже отчет S&P по Казахстану серьезно подпортил картину размещения. Агентство поставило рейтинги Казахстана и его госкорпораций и банков в список Creditwatch с негативным прогнозом, отметив, что негативное влияние глобального кризиса ликвидности еще не преодолено, и возможны более глубокие последствия для экономики, столь зависимой от внешнего финансирования.

Поскольку российская экономика, хоть и в меньшей степени, обладает аналогичными чертами, а российские банки также испытывают проблему рефинансирования без внешней подпитки, этот отчет больно ударил и по российскому корпоративному внешнему долгу, вызвав продажи по всему спектру облигаций, особенно – в банковском секторе. Новые выпуски ТНК не избежали общей тенденции и также снизились в цене после размещения. Тем не менее, данный займ задает ориентиры новым эмитентам и позволяет надеяться на оживление первичного рынка, а вслед за ним и вторичного. В ближайшие 2 недели ожидается размещение нового выпуска Газпрома. Газпромбанк также анонсировал планы по привлечению валютных средств в октябре.

Наши ожидания
В начале недели рынки в США закрыты в связи с праздником. Инвесторы постепенно активизруются к пятнице, когда выйдет первая порция ценовой статистики США – индекс цен в промышленности. Эти данные, также как и инфляция, публикующаяся на следующей неделе, предваряют заседание ФРС 31 октября, и помогут инвесторам сформировать окончательные ожидания относительно его итогов.

Так, пятничные данные по рынку труда были достаточно неплохими, продемонстрировав отсутствие кризисных явлений в этом секторе экономики. Если ценовые индексы также окажутся в пользу неизменной процентной ставки, мы увидим дальнейшее снижение цен КО США и переток средств на фондовый рынок.