ВНЕШТОРГБАНК: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[08.10.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES. Рынок американкских казначейских облигаций вчера продолжил снижение на фоне позитивных данных по рынку труда, опасениях по поводу сильных данных по payrolls.

Котировки тридцатилетних облигаций открылись на уровне 105.94 пункта и до начала американской сессии немного скорректировались наверх. Тем не менее, после выхода данных по безработице котировки упали до 105.4 пунктов, закрывшись по итогам дня на уровне 105 ½. Доходность выпуска повысилась на 2 б.п., вплотную приблизившись к психологически важной отметке в 5% годовых. Ставка по десятилетним бумагам также выросла на 2 б.п., составив на конец дня 4.24% годовых.

Неплохие итоги аукциона по продаже 10-летних казначейских нот с защитой от инфляции не оказали практически никакого влияния на рынок.

В настоящий момент участники рынка находятся в ожидании отчета по занятости, который будет опубликован сегодня в 16.30 МСК. Безусловно, позитивные данные отчета (а это рост занятых в несельскохозяйственном секторе экономики более, чем на 150 тыс.) будут крайне негативно восприняты участниками рынка, которые будут оценивать равновесные уровни ставок по US Treasuries исходя их перспективы среднесрочного повышения учетной ставки до уровня в 2.5-3% годовых.

Технически рынок US30YT пробил важные уровни поддержки и ближайшим уровнем, к которому он будет стремиться в случае хороших payrolls – это 104.5 пункта.

Таким образом, мы ожидаем продолжения роста процентных ставок.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российские суверенные еврооблигации, как мы и ожидали выглядели крепче рынка США, благодаря неожиданному решению Moody’s повысить прогноз изменения рейтинга РФ до позитивного.

Россия 30 по итогам дня закрылась на уровне 97.44% от номинала что соответствует доходности в 7.11% годовых. Спрэд к US10YT сузился на 3 б.п., составив на конец дня 287 б.п. Текущее сужение спрэда обусловлено повышением прогноза изменения рейтинга РФ по шкале Moody’s, что, с нашей точки зрения, косвенно может ускорить повышения рейтинга по шкале S&P и Fitch. В данном случае спрэд РФ к UST будет продолжать сужение и может составить около 250 б.п.

Несмотря на upside-потенциал России 30 в рамках ожидаемого сужения спрэда, рост котировок может быть ограничен угрозой роста ставок в США после сегодняшнего отчета по занятости. Мы полагаем, что, в случае позитивных данных по payrolls, котировки России 30, безусловно, снизятся, однако данное снижение будет куда более скромным чем у облигаций США.

В секторе корпоративных евробондов вчера наблюдался небольшой рост котировок, а наиболее существенный спрос был зафиксирован в бумагах с погашением до 2009 года. Так, Евраз 09 прибавил 61 б.п., Вымпелком 09 вырос на полфигуры, а недооцененные облигации Системы прибавили 1% (2011) и 1.06% (2008).

По-прежнему недооцененной выглядит металлургия. Так, ММК 08 торгуется с премией к РФ в размере 187 б.п. при том, что целевое значение спрэда составляет около 155-160 б.п. Евраз 09 и Северсталь 09 недооценены по отношению к Евразу 06 и Северстали 14 соответственно.