МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[08.10.2004] МДМ Банк

Несмотря на достаточно слабый рынок US Treasures, большую часть вчерашнего дня суверенные еврооблигации РФ сохраняли стабильность (Россия-30 была на уровне 97.875-98.000 при спрэде к US Treasuries на уровне 285-290 б.п.), что обеспечивалось за счет хорошего спроса со стороны западных инвесторов. Однако рост доходности US Treasuries после выхода достаточно хороших данных по числу первичных обращений за пособиями по безработице привел к фиксации прибыли по суверенным еврооблигациям России. В результате котировки Россия-30 закрылись на уровне 97.5 при спрэде к US Treasures на уровне 288 б.п. В корпоративном секторе продолжилась агрессивная покупка практически во всех корпоративных еврооблигациях РФ. За исключением облигаций Газпром-09 котировки большинства бумаг прибавили еще в среднем по 0.375-0.875 п.п., лучшую динамику показали облигации Северсталь-14, цены которых выросли на 1 п.п. Мы сохраняем оптимистичный взгляд на еврооблигации РФ и напоминаем о сохранении широкого спрэда еврооблигаций РФ против близких по кредитному рейтингу бумаг Мексики, Болгарии, ЮАР и Туниса. Мы полагаем, что после повышения outlook рейтинга от Moody's, S&P и Fitch могут ускорить процесс принятия решения по повышению рейтингов России, что еще больше укрепляет наше мнение о дальнейшем сужении спрэда еврооблигаций РФ к US Treasuries и облигациям других emerging markets. При этом мы придерживаемся мнения, что рынок US Treasuries в ближайшие месяцы вряд ли будет сильно волатильным и не сможет заметно ухудшить конъюнктуру рынка emerging markets.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ. На фоне выросшего Евраз-06, еврооблигации Евраз-09 стали выглядеть достаточно дешево. Так, разница в доходности между Евраз-09 и 06 составляет сейчас 210 б.п., в то время, как, например спрэд доходности МТС-10 / МТС-08 равна 110 б.п., Газпром-09 / Газпром-07 – 115 б.п., Северсталь-14 / Северсталь-09 – 110 б.п., Сибнефть-09 / Сибнефть-07 – 90 б.п. Поэтому, мы считаем, что Евраз-09 привлекателен для покупки и сужение спрэда Евраз-09 / Евраз-06 может составить 50-100 б.п., что означает опережающий рост цены Евраз-09 против Евраз-06 на 2-4 %.

В настоящий момент с позиции расширившегося спрэда еврооблигаций РФ к UST и другим EMD мы рекомендуем покупку облигаций РФ на провалах цен. Мы остаемся позитивно настроенными по отношению к еврооблигациям РФ за счет дальнейшего сужения спрэда. Стоит отметить немаловажный факт, что сумма золотовалютных резервов ЦБ РФ ($90 млрд.) и стабилизационного фонда Минфина РФ (около $15 млрд.) сейчас равны 100% внешнего долга России, т.е. чистый внешний долг страны равен нулю. Уже через год резервы+стаб. фонд будут закрывать 120% внешнего долга страны. А для страны с такими долговыми показателями спрэд ее облигаций к UST на уровне выше 300 б.п. очень высок. Поэтому, мы считаем, что уже в ближайший месяц спрэд Россия-30 к UST сузится до 300 б.п. и до 250 б.п. в ближайшие 3-6 мес.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр