Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[08.10.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Продемонстрировав с начала недели рост доходностей на 11 б.п. в случае с длинными облигациями, рынок в четверг продолжил попытки дисконтирования возможных данных по безработице, игнорируя новости. В то же время количество новых заявок на получение пособий по безработице за последнюю отчетную неделю снизилось до 335 тыс., сильно превзойдя ожидания. Вчерашние данные несколько снизили опасения того, что влияние стихийных бедствий обусловит невысокое количество вновь созданных рабочих мест. Тем не менее, рынок предпочел подождать основных индикаторов состояния рынка труда, публикуемых сегодня.

Кроме того, вчера было осуществлено размещение $9 млрд. Treasuries с защитой от инфляции, спрос на которые превысил предложение в 2.44 раза, что выше, чем 1.89 раз на предыдущем размещении. Поддержкой этого фактора воспользовались лишь короткие бумаги: доходность 2-летних Treasuries снизилась на 7 б.п. до 2.62%. Тем временем дальний отрезок кривой практически не изменился: доходность 10-летних Treasuries повысилась на 1 б.п. до 4.23%.

Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки торговались разнонаправлено, что обусловлено стабильностью дальнего отрезка кривой базовых активов накануне публикации сегодняшней статистики. Композитный спрэд индекса EMBIG расширился на 1 б.п., при этом страновая премия Бразилии увеличилась на 7 б.п., а Турции, напротив, снизилась на 4 б.п.

Позитивная динамика турецкого сегмента обуславливалась переосмыслением рекомендации ЕС провести обсуждение между странами-членами по вопросу вступления Турции. Первоначально инвесторы увидели в этом потенциально негативный фактор, однако позитивная реакция турецкого правительства изменила точку зрения на противоположную.

Российский сегмент. Повышение прогноза российского рейтинга агентством Moody’s вчера оказалось неспособно поддержать дальнейший рост суверенного сектора. Попытки возобновления роста в начале дня закончились неудачей, и в итоге рынок даже не сумел удержать достигнутые в среду уровни. Россия-30 понизилась на 12 б.п. до 97.375-97.625%, повторив в течение дня максимум среды по цене 97.9375%. Аналогичную динамику продемонстрировали и другие суверенные выпуски. Тем не менее, благодаря чуть более сильному снижению длинных Treasuries спрэд сегмента сузился на 1 б.п. до 269 б.п.

Динамика корпоративных и банковских еврооблигаций характеризовалась догоняющим ростом, наблюдавшимся практически во всех выпусках за исключением еврооблигаций Газпрома, которые были не способны продолжать ралли, начатое в среду.

Наиболее быстрыми темпами выросли еврооблигации Сибнефти после того, как вечером стало известно о снятии ареста с акций компании, в связи с чем пакет в 57% возвращается в собственность бывших акционеров. Сибнефть-07 подорожала на 100 б.п., Сибнефть-09 – на 50 б.п. Существенный рост произошел также в ряде выпусков металлургических компаний: ММК-08 подорожала на 75 б.п. до 100.25-101.75% от номинала, Северсталь-14 – на 62 б.п. до 97.125-97.875%. Отдельно также можно отметить Вымпелком-09, прибавивший в стоимости 87 б.п., повысившись до 108-109.25%.

Выпуски Газпрома на этом фоне подешевели в среднем на 25-50 б.п. по всей длине кривой. Банковские выпуски практически не продемонстрировали изменений.

По нашему мнению наш рынок недооценивает риски влияния внешних факторов, связанные с публикацией данных по безработице в США сегодня вечером. Во время двух из трех последних публикаций дальний конец кривой доходности Treasuries демонстрировал движение примерно на 10 б.п., что дает представление о потенциальной волатильности, которая в случае с российским сегментом может быть преумножена.

Как мы уже отмечали в выпуске ежедневного обзора в понедельник, негативный сюрприз может быть связан с влиянием стихийных бедствий на американский рынок труда и, вероятно, уже учитывается рынком, что снижает потенциал роста Treasuries в этом случае. В свою очередь позитивный сюрприз будет означать, что опасения были неоправданны и может спровоцировать мощную понижательную коррекцию. В последнем случае спрэды российских инструментов, скорее всего, расширятся опережающими темпами, как это наблюдалось двумя неделями ранее.