Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[08.09.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Северсталь: результаты первого полугодия 2009 года по МСФО

По итогам 2 квартала 2009 года по сравнению с предыдущим кварталом выручка выросла лишь на 2% до 2,85 млрд долл. Всего за первую половину 2009 года относительно показателей аналогичного периода прошлого года выручка снизилась на 47% до 5,65 млрд долл. Причины - сокращение цен реализации в среднем на 29,6% и падение продаж на 17,7%.

Вследствие сокращения издержек и некоторого улучшения конъюнктуры рынка, главным образом для российских подразделений, Северстали удалось добиться положительной динамики показателя EBITDA, хотя в целом за 6 месяцев на этом операционном уровне результаты остаются отрицательными- «-161 млн долл.»

Как и ранее наиболее проблемным звеном выступает подразделение «Северсталь Интернэшнл», консолидирующее европейские и североамериканские предприятия Группы с квартальной величиной EBITDA соответственно «-86 млн долл.» и «-236 млн долл.» Таким образом, потери приходятся восполнять за счет деятельности российских подразделений.

Чистый убыток за 2 квартал 2009 года составил «-303 млн долл.», причем в результате положительной курсовой переоценки Группы получила доходы в размере 167 млн долл. Таким образом, всего за первое полугодие убыток составил 988,7 млн долл., против прибыли в 2 млрд долл. за первое полугодие 2008 года.

На 30 июня 2009 года общий финансовый долг Северстали составлял 7,5 млрд долл., из которого лишь около 22% приходится на краткосрочный долг. В то же время объем располагаемых денежных средств и краткосрочных банковских депозитов – 2,58 млрд долл. Кроме того, согласно приведенному пресс-релизу, объем открытых в настоящее время кредитных линий соответствует порядка 800 млн долл.

Из позитивных итогов 2 квартала отметим высвобождение чуть более 1 млрд долл. денежных средств из оборотного капитала, благодаря чему чистый денежный поток от операционной деятельности вышел в плюс. Правда, главным образом, это было достигнуто благодаря сокращению запасов, накопленных на североамериканских подразделениях, и мы не думаем, что такие результаты могут быть повторены во втором полугодии.

При хорошей позиции с ликвидностью, выполнение текущих долговых обязательств не должно вызывать серьезных опасений у кредиторов Группы. Однако при значительном падении прибыльности основные проблемы для Компании представляют установленные по займам ковенанты, в том числе по двум выпускам еврооблигаций совокупным объемом 1,625 млрд долл., ведь в случае их нарушения произойдут серьезные изменения структуры долга. Тем не менее, по сообщениям менеджмента к настоящему моменту Северсталь не нарушала условий по привлекаемым кредитам и сейчас не ведет переговоров о реструктуризации долга. В сложившихся реалиях мы не можем полностью исключить того, что Компания все-таки возьмет на вооружение «спешные» пример прочих компаний сектора и предложит кредиторам смягчить условия займов.

В минувшую пятницу Северсталь открыла книгу заявок на размещение рублевого выпуска облигаций объемом 10 млрд руб., с предусмотренной двухлетней офертой. Ориентир организаторов по доходности соответствует 16-17,2%, что, на наш взгляд, выглядит вполне достаточным уровнем при текущем кредитном профиле Северстали и потенциальном включении выпуска в Ломбардный список ЦБ уже в самое ближайшее время.

Денежный рынок

Начало новой недели для денежного рынка выдалось достаточно спокойным. Ставки на межбанке варьировались в пределах 6-8%. Вследствие праздника в США операции «валютный своп» под залог долларов не осуществлялись, а ставки по европейской валюте повторяли динамику межбанковского рынка.

По итогам дня общий показатель ликвидности незначительно вырос, при этом корсчета банков в ЦБ прибавили с 467,3 млрд до 490,2 млрд руб., а депозиты, напротив, сократились 217,9 млрд до 214,6 млрд руб. Не испытывая особой необходимости, участники не привлекали дополнительных ресурсов от ЦБ и поэтому общая задолженность по основным инструментам рефинансирования, предлагаемым регулятором, осталась на уровне предыдущего дня.

Вчерашний 5-недельный беззалоговый аукцион ЦБ с предложением 30 млрд руб. прошел без особого спроса. Банк России удовлетворил все поданные заявки, общий объем которых составил 15,03 млрд руб. Повидимому, невысокий интерес к этим средствам объясняется незначительным объемом выплат по ранее взятым обязательствам – около 58 млрд руб., традиционно приходящимся на среду.

Сегодня основным событием для рынка станет новый аукцион, теперь уже Минфина, предлагающего 105 млрд руб. на 3-месячный срок. При минимальной ставке в размере 10,25% ресурсы выглядят достаточно привлекательно, правда основную массу «желающих», как и ранее, будут отсекать сравнительно высокие требования к участникам, в том числе минимальный объем заявки на 10 млрд руб.

Как мы отметили выше, американские рынки вчера не работали, вследствие чего активность торгов на валютном рынке была невысокой. На небольших по объему сделках стоимость бивалютной корзины в течение дня опустилась с 37,68 до 37,64 руб. Тем временем ситуация на глобальных рынках выглядит несколько противоречиво: конъюнктура сырьевых рынков остается без изменений – нефть в зависимости от сорта торгуется в районе– 66-68 долл. за барр. В то же время ключевые фондовые индексы продолжают расти, демонстрируя положительное отношение инвесторов к рисковым инвестициям. Поскольку курс бивалютной корзины к рублю сегодня снижается и торгуется сейчас в районе 37,60 руб., следует довольно очевидный вывод: какой из перечисленных факторов кажется участникам внутреннего рынка более весомым.

Долговые рынки

Отмечание «Дня Труда» в США, продлившее американским площадкам выходные, стало неформальным поводом для «затянувшегося уикэнда» и в сегменте российских еврооблигаций. Активность участников в корпоративном сегменте выглядела очень вялой, а единичные сделки, проходившие в течение дня, не повлекли за собой серьезных «сдвигов» в котировках. Суверенные еврооблигации Russia-30 выглядели несколько активнее и, поддерживая преобладающий на других (функционирующих) торговых площадках позитив, котировались в диапазоне 103,25%- 103,75%, с легкостью преодолев при открытии рынка отметку 103% от номинала.

В отсутствие привычных ориентиров активность торгов на рынке рублевого долга также была невысокой, причем основные сделки были сосредоточены в сегменте государственных ОФЗ. По-видимому, спрос на наиболее надежные рублевые выпуски обусловлен политикой Минфина, на прошлой неделе резко снизившего стоимость предоставляемого на бюджетных аукционах фондирования до 10,25%. В результате участники смогли привлечь более 100 млрд руб. по средневзвешенной ставке 10,39%. По-видимому, ожидая нового поступления ресурсов после сегодняшнего аукциона, инвесторы начали заранее открывать позиции в наиболее ликвидных выпусках.

Из корпоративных выпусков определенным спросом пользовались Газпромнефть-4, ЛУКОЙЛ БО-4, РЖД-12, второй выпуск ТГК-1, прибавившие по результатам сделок от 15 до 50 б.п.

Из событий нельзя не отметить предложение рублевого выпуска Северстали БО-2 объемом 10 млрд руб., способного вызвать некоторое оживление среди участников. Несмотря на серьезное ухудшение операционных результатов Северстали, вопрос о платежеспособности Холдинга, на наш взгляд, серьезным образом не стоит, и если инвесторов не смутит некоторая неопределенность относительно потенциального нарушения ковенантов по внешним займам, можно будет ожидать вполне успешных итогов предстоящего на следующей неделе закрытия книги заявок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: