Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[08.08.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

‘–— не изменила ставку, констатировав сохран€ющиес€ инфл€ционные риски. ¬ сопроводительном за€влении по итогам FOMC было отмечено, что инфл€ци€ все еще представл€ет основную опасность дл€ экономики, а риски ослаблени€ экономического роста сохран€ютс€. ¬месте с тем, така€ позици€ ‘–— говорит как раз в пользу большей уверенности американских денежных властей в состо€нии американской экономики на данный момент. —уд€ по всему, члены FOMC в достаточной степени уверены, что темпы роста экономики —Ўј останутс€ умеренными.

ѕо нашим ожидани€м, ‘–— решитс€ на понижение ставки не ранее I квартала следующего года, - именно тогда в распор€жении денежных властей может оказатьс€ достаточно доказательств замедлени€ инфл€ции. ¬ свою очередь, ни кризис на рынке недвижимости, ни замедление экономики, ни возросша€ волатильность на финансовых рынках, если они конечно не выльютс€ в глобальный кризис, на решение ‘–— не повли€ют.

Ѕазовые активы

 рива€ доходности казначейских об€зательств —Ўј подросла в среднем на 5 б.п. после комментариев FOMC. ƒенежные власти отметили инфл€цию как основную угрозу дл€ снижени€ темпов роста экономики, дав рынку пон€ть, что ставка в ближайшее врем€ не будет понижена. ƒо конца текущей недели крайне значимых макроданных не ожидаетс€, поэтому динамика гособ€зательств будет определ€тьс€ итогами аукционов: сегодн€ будут размещатьс€ 10-летние treasuries ($8 млрд), в четверг 30-летние($5 млрд).

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску вырос на фоне снижени€ опасений замедлени€ темпов роста глобальной экономики. Ўирокие спрэды EM выгл€д€т привлекательно, что в случае отсутстви€ негативных новостей по сектору ипотечного кредитовани€ —Ўј должно привести к дальнейшим покупкам рисковых активов. »ндекс EMBI+ вырос до 409.74п., спрэд сократилс€ до 212(-4)б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок продолжает консолидацию, при этом волатильность в бенчмарках существенно сократилась. ќсновна€ часть ликвидности распредел€етс€ в сегменте высокодоходных выпусков.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ составила 975.3(+29.2) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ выросли до 484.8(+20.9) и 490.5(+8.3) млрд руб. соответственно. —тавки денежного рынка сохран€ютс€ на прежних уровн€х, однодневные ћЅ  обход€тс€ не дороже 3.5%. ѕервые уплаты налогов начнутс€ лишь с 15 августа, первичный рынок облигаций привлечет до конца текущей недели всего 2.5 млрд руб.

—тавки LIBOR за минувший день вновь возобновили снижение на дальнем конце кривой: 3-мес€чна€ ставка составл€ет 5.36%, 12-мес€чна€ составл€ет 5.12%. ƒинамика российских NDF немного укрепила позиции американской валюты.  раткосрочные ставки подн€лись до уровн€ 3%, преми€ по долгосрочным контрактам осталась неизменной (4-5%).

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает консолидацию, при этом волатильность в бенчмарках существенно сократилась. ќсновна€ часть ликвидности распредел€етс€ в сегменте высокодоходных выпусков. —ектор государственных выпусков продолжил восстанавливатьс€ на дальнем конце кривой ќ‘«. ¬ыпуски с погашением в 2018-2036 гг. прибавили в цене в среднем 15 б.п.  орпоративные "фишки" не показали значимых движений, а объемы торгов по ним заметно снизились.

ƒо конца текущей недели бенчмарки вр€д ли продемонстрируют существенное движение. ѕо€вившийс€ позитив на внешних рынках будет поддерживать котировки, тогда как избыток ликвидности и ожидание укреплени€ рубл€ могут посодействовать незначительному росту цен.

»нвестиции: фокус на доходность

—ектор высокодоходных выпусков €вл€етс€ наиболее интересным в сложившихс€ услови€х рынка. —окращение спекул€ций в выпусках первого уровн€ позитивно отражаетс€ на high grade. –еализаци€ краткосрочных стратегий на август приводит к возникновению устойчивого спроса на качественные выпуски с доходностью 8-9%, тогда как более рисковые инвесторы вкладываютс€ в выпуски с наибольшим купонным доходом. “аким образом, перераспределение капитала из бенчмарок в высокодоходный сегмент локального долгового рынка будет оставатьс€ основной идеей дл€ вложений до конца мес€ца.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

“омска€ область 2. ¬ыпуск имеет больший спрэд к ќ‘« относительно 3-го и 4-го выпуска эмитента. Ѕолее того, погашение в окт€бре текущего года делает выпуск привлекательным дл€ инструмента инвестировани€ в летний период.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ на наш взгл€д слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: